7000亿市值巨头，加码上海！

张通社 zhangtongshe.com

开始反向参与AI产业生态布局。

近日，上海智谱国泰海通人工智能产业创业投资合伙企业（有限合伙）在上海张江正式注册成立，注册资本5.4亿元人民币，经营范围为创业投资。

企查查股权穿透显示，该企业由智谱全资子公司北京智谱未来科技有限公司、国泰海通全资子公司国泰君安创新投资有限公司等共同出资。

仅从名称看，这只基金已经释放出几个关键信号：智谱、国泰海通、人工智能产业、创业投资，以及上海。

智谱作为“全球大模型第一股”，截至今日收盘，港股市值已经超过7200亿元。如今，它与国泰海通共同出现在一只人工智能产业创业投资基金中，意味着智谱的角色又往前走了一步：从被资本押注的对象，开始反向参与AI产业生态布局。

基金落在上海也十分值得深思。这里既有金融资本体系，也有人工智能应用场景和科创企业资源。智谱与国泰海通的组合，某种程度上把大模型公司、券商资本和上海AI产业生态放进了同一个投资载体里。

目前，公开渠道披露信息有限。但从事件本身看，智谱做产业基金的意义，已经不只是“上市公司做LP”这么简单。

从被资本押注到反向布局生态

智谱的成长，本身就是中国大模型资本化的一条典型路径。

公司成立于2019年，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG），是中国最早投身大模型研发的厂商，长期围绕GLM大模型体系展开研发。

2020年，智谱开始研发GLM预训练架构，并训练百亿参数模型GLM-10B。此后，公司又推出双语千亿级预训练模型GLM-130B，并基于此推出对话模型ChatGLM，开源单卡版模型ChatGLM-6B，迅速成为国内大模型创业潮中最早被广泛看见的公司之一。

随后，智谱又陆续推出GLM-4、GLM-4V、CogVideoX、GLM-4-Voice、AutoGLM、GLM-PC等产品，覆盖通用对话、视觉多模态、视频生成、语音交互、智能体（Agent）等方向。

资本也很早就涌向这家公司。

特别是在2023年，智谱累计获得超25亿元融资，投资方包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、顺为、红杉、高瓴等多家机构和产业资本。

2024年9月，中关村科学城公司以投前200亿元估值领投智谱。2024年12月，智谱又完成新一轮30亿元融资，新投资方包括多家战投及国资。

在过去几年，智谱一直是资本押注国产大模型的重要标的。互联网大厂、地方国资、财务投资机构和产业资本，都曾在不同阶段进入它的股东名单。

上市之后，智谱需要讲述的故事开始发生变化。过去，它要向资本证明GLM模型、MaaS平台和应用生态的商业化潜力。如今，它已经站上资本市场，需要持续证明自己的增长能力和生态扩张能力。

截至2026年3月，智谱的平台注册企业及用户突破400万，服务全球超过218个国家及地区。围绕GLM大模型，公司形成了智谱清言、CodeGeeX、CogVLM、CogView、CogVideoX、AutoGLM、GLM-PC等产品矩阵。

目前国内十大互联网企业中，已有9家深度调用GLM系列模型，并且在GLM-5发布后，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、美团、快手、WPS等头部平台第一时间完成官方接入，充分印证了其技术的行业认可度。

这也是智谱参与产业基金的底层基础。它并不是从零开始投AI，而是在已有模型能力、客户基础和产品矩阵之上，继续向外延展生态半径。

上海金融资本入局AI产业基金有了新角色

对大模型公司来说，技术平台只是第一步。

过去一年，国产大模型厂商围绕模型性能、推理成本、开源策略和Agent能力展开密集竞争。开源模型不断冲击价格体系，企业客户对落地效果的要求也越来越具体。在这样的背景下，模型能力本身已经不足以支撑全部想象空间。

真正决定长期商业化能力的，是模型能否变成行业应用，能否进入足够多的客户场景，能否形成稳定收入。

产业基金在这里就有了意义。

一方面，基金可以帮助智谱接近更多AI应用层公司。企业级Agent、AI办公、AI编程、AI营销，以及政务、教育、金融、工业、医疗等垂类场景，很多创新并不一定发生在大模型公司内部，而是来自更贴近客户需求的创业团队。

另一方面，产业基金也能帮助智谱补齐生态链条。大模型落地需要算力、数据、工具链、行业Know-how、交付服务和渠道资源。通过基金布局，智谱可以更早接触这些生态环节，甚至提前绑定一批潜在合作伙伴。

国泰海通的出现，则让这只基金有了更强的上海金融属性。

作为头部券商，国泰海通在“投资+投行+投研”领域具备雄厚实力和专业优势，具备项目筛选、投融资服务、资本市场退出和并购整合等能力。智谱提供大模型技术底座和AI产业理解，国泰海通提供金融工具和资本市场能力。两者合作，意味着AI产业投资不再只是单点下注某家公司，而是围绕人工智能产业链进行系统化布局。

这也是上海的优势所在。

上海既是国际金融中心，也是人工智能应用场景密集的城市。AI公司在这里不仅能找到资金，也能接触金融、制造、贸易、交通、医疗、政务等多元场景。

智谱与国泰海通在上海组建基金，本质上是在把模型能力、金融资本和应用场景放到同一个生态里。对于未来被投企业而言，基金带来的可能不只是资金，也包括融资、并购、上市路径和产业协同。

从模型公司到生态组织者基金只是新的连接入口

智谱做AI产业基金，并不是一个孤立动作。

此前，智谱已经在多个城市推进大模型落地。公开信息显示，珠海华发集团曾对智谱AI实施5亿元战略投资，双方联合珠海高新区落地智谱+珠海华发空间，这也是国内首个城市级GLM大模型空间；成都高新区同样向智谱完成数亿元战略投资，携手打造四川省省级基座大模型智谱诸葛大模型，并围绕文旅、民生、政务、教育、金融五大领域开展场景化落地应用。

这些案例说明，智谱并不满足于只做模型供应商，而是在尝试把GLM大模型嵌入地方产业和城市治理场景中。此次在上海成立AI产业基金，可以看作这种生态打法的进一步延伸。

过去，大模型投资的主线很清晰：谁能训练出更强的基座模型，谁就能拿到更多资金。于是，资本集中流向模型公司、算力公司和少数头部应用团队。

但当模型能力逐渐接近、开源生态持续扩张之后，新的问题出现了：模型如何真正进入行业？如何形成可持续收入？如何找到足够多的付费客户？如何让大模型从“能用”走向“好用”，再走向“离不开”？

答案往往不只在模型公司内部。

一个完整的AI生态，需要大量应用公司、数据公司、行业服务商和垂直解决方案提供方共同参与。大模型公司如果只做模型供应商，很容易陷入价格战；如果能够通过资本、产品和渠道组织生态，则有机会把模型能力嵌入更多产业场景。

对智谱来说，真正重要的不是短期投向某一个具体方向，而是能否把基金投资与自身GLM模型、MaaS平台、Agent产品和行业客户资源连接起来。如果基金只是财务出资，意义有限；如果能成为智谱接触产业项目、培育生态伙伴、组织外部资源的接口，它才会变成上市大模型公司的战略工具。

大模型公司的竞争，正从“单一模型能力的比拼”，转向“产业生态与资源整合能力的较量”。

上海智谱国泰海通人工智能产业创业投资合伙企业的成立，正是这一变化中的一个新信号：上市后的智谱，已经不只是在做模型，也开始在上海用资本搭建自己的AI生态。

文字｜昼屿      编辑｜益达