姜还是老的辣，苹果不会快速衰退，看这三点！

• 有一些重要条目值得苹果股票持有者关注，苹果的研发经费上升，公司的服务收入增长；
• 笔者看来，苹果股值升值的主要动力仍然是利润增长的步伐；
• 更重要的是，要用长远的眼光来看公司的前景，并且思考当前的因素，支持长期股东的利益，并且增加下一财年利润增长的回报。

我一直在追踪 25 年来苹果的表现，绘制其发展曲线图，看其转变、成功和机遇。在过去的几周来，我花时间用不同的方式对这个公司进行了分析，今天我将会提到三点，这对于公司的长期股东比较重要。这几点是关于股票回购、苹果研发经费增长和公司的服务收入增长。

我之所以认为这三点重要，是因为苹果面临新时期的变化和最终的转换。iPhone 的销售增长步伐放缓，该公司面临的挑战在三个主要设备线上都存在。然而对长期股东来说，这一财年的表现苹果面临更大的压力。

最近，苹果在媒体的报道中经常提到即将发布的 iPhone 新品，以及在 2017 年秋季 iPhone 的形式变化传言，和 iPhone 今年的销售增长率比去年同期降低 37%。但是更多是针对苹果，而销售额也在不断变化，今天我分析的这三点在未来几年会使得苹果股票价值更高。

苹果的股票回购计划

以下图表说明，每个季度苹果的大量股票回购计划对稀释股票总量产生了影响。FY2012 九月份，经过拆股调整，苹果的股票达到 66.37 亿美元的峰值，管理层降低了稀释比例，今年三月底股票达到 55.41 亿美金，四年间降低了约 16.5%。

截止到 3 月底结束，苹果已经竭尽全力回购了 1750 亿美金中的 1170 亿美金，剩余的 580 亿美金计划在 2018 年 3 月底完成。尽管债务需要进行大量股票回购计划，苹果的现金资产仍然只令人羡慕。三月底，公司的现金和现金等价物达到 1640 亿美金。

对于长期持有者来说，完全稀释股票数量的减少提高了公司每股的营收，这是因为报告营收被分到决定每股净收益。我的观点是，净收益增长是苹果股价上升的主要驱动力。净收益阶段性增长，股票回收计划将会影响到每股营收净利润的增长。加上有益的影响对每股收益影响的结果，未来几年更少数量的股票可能意味着更大的每股股息。

苹果的研发费用

下图说明，苹果的研发费用增加了，这些费用占净利润的一定百分比。不仅研发费用比例已经持续几个季度上涨，致力于研发费用的销售额百分比也在逐步上升。例如，最近 3 季度，研发费用在净利润报告中上升了 5%。

有人猜测，苹果正在开发某种汽车项目，他们目前投入 10 亿美金在滴滴打车，中国的一款租车服务软件，具有高度的投资价值。尽管如此，公司继续大举投资主要产品线和服务的研发。研发费用的上升预示着释放升级公司目前的产品线，持续发展新的和现有的服务。

苹果的服务营收增加

下图显示，苹果的服务营收上升。在图中包括公司其他产品的营收表现。

尽管九月份本财年结束，苹果将会报告公司主要三大设备线销售下降，服务营收部分目前年复一年实现两位数增长。两位数增长的营收增长率连续几个季度出现在苹果音乐订阅服务。在 12 月份，服务营收超过 60 亿美元，这非常接近最近三月的阈值。我认为，苹果的服务收入作为各部分的消费增长，如公司的扩张、生态系统设备、软件、内容和服务。

图中显示，苹果的其它产品营收，如来自 iPod 的收入已经大大降低，新产品如 AppleWatch 和收购的产品开始产生收入。公司的一个新版本 Apple TV 也在市场中开始释放。

反思苹果的挑战

在本财年结束的 9 月份，苹果将会报告 iPhone 销售负增长，在该产品线的历史上首次出现。Mac 产品在所有四个季度都是负增长，iPod 产线在第三个财政年度会继续减少。

苹果产品基业长青是因为一直维持高度的客户满意度。在我看来，尤其是当这些产品给用户提供创新的使用方式或者提供增强性的数字生活时，消费者会选择苹果产品。去年推出大屏手机 iPhone 后，消费者很感兴趣，因此公司在最受欢迎的产品上销量快速增长。本年度的销量相比于上一财年有所下降。但是 iPhone 6S 今年的销量有望超过 iPhone 5S 20%。

苹果的 iPhone 销量具有高度周期性，而且销量相对于过去两年最好。没有新的扩张版图，世界大部分手机提供商已经与苹果展开合作，iPhone 销量放缓脚步是可以预料的。

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