芯耀
331
1) 兆芯是谁：一句话定位
兆芯是国内少数“自研 CPU 微架构 + 兼容 x86 生态”的通用处理器公司，主线产品分两条：
“开先”：桌面 PC / 嵌入式（KX-6000、KX-7000 等）
“开胜”：服务器（KH-40000、规划中的 KH-50000）
材料里对产品结构写得很直白：主要产品就是“开先”系列与“开胜”系列及配套芯片 。
你可以把它理解成：它不是做“最强性能”的 CPU，而是做“能在国产整机里跑得稳、生态能接得上、能规模出货”的 CPU。
2) 产品与收入：兆芯今天靠谁养活？
从收入结构看，兆芯现在“桌面是现金流主力，服务器在爬坡且波动很大”。
2.1 桌面“开先”是主力盘
报告期内主营收入里，“开先”占比很高：2025H1 达到 86.96%，2024 年度（注意口径里出现 107.15% 这种异常占比，和服务器冲减收入有关）也仍以桌面为主 。
核心销量产品是 KX-6000、KX-7000：材料明确说 KX-6000 累计销售近 350 万颗，市场认可度高，KX-7000 是迭代产品、后续占比会提升 。
桌面均价与毛利率也给了：桌面处理器单价大约 400~450 元/颗，2025H1 毛利率 16.51%（较前期明显下滑） 。这说明什么？
兆芯桌面 CPU 不是“暴利芯片”，更像“工程化/生态型产品”——靠规模、靠渠道、靠项目推进吃饭。
2.2 服务器“开胜”：价值更高，但更难啃
服务器单价直接上到 数千元/颗：2025H1 均价 3472.03 元/颗 。
但服务器业务在 2024 年出现了非常“扎眼”的现象：收入被冲减到为负（-9,543.03 万元），原因是 KH-40000 的经销模式从“买断式”变更为“非买断式”，并冲减当年收入 。
材料还把会计处理写得很清楚：对补充协议签订时经销商已采购但未卖出去的 KH-40000，直接冲减协议签署当年收入，不追溯调整 。
服务器芯片不是你 tape-out 成功就算赢，它得穿过“渠道库存—终端验证—整机方案—项目验收”的长链条；任何一环卡住，都可能把财务曲线拉成心电图。
3) 技术底盘：兆芯到底“硬”在哪里？
材料里对“核心技术”和“迭代参数”给得挺多，我们挑工程师最关心的三块：微架构迭代、互连/Chiplet、工艺与量产工程化。
3.1 微架构与产品迭代：从 KX-6000 到 KX-7000
“开先”迭代表里写得很直观：KX-7000（2023）相比 KX-6000（2019）
最高频率到 3.7GHz
内存升级到 DDR5
PCIe 升到 PCIe 4.0
这不是“堆料式升级”，而是典型的“把桌面平台该补的课补齐”：DDR5、PCIe4.0，都是生态兼容与整机方案必须品。
3.2 服务器 KH-50000：96 核、DDR5、PCIe 5.0（并且是 Chiplet 路线）
材料明确写：KH-50000（计划 2025Q3）
最高 96 核
12 通道 DDR5，最高 5200MHz
PCIe 5.0，最高 128 lane
更关键的是：它强调了 Chiplet，而且不是一句口号。对比表里写到：
“是否支持 Chiplet：支持”
CPU Die 之间互连 + 短距 Die 间互连连接 CPU Die 和 I/O Die，提升可拓展性和性能
并且它把“结构拆解”都写出来了：以 96 核 KH-50000 为例，内部包含 12 个 KX-7000 的 CPU Die（单 Die 8 核）+ 一个新设计的 I/O Die 。
这段信息很值钱。它意味着兆芯在“用桌面 Die 复用服务器 CPU Die”的思路上，试图把研发成本、良率爬坡、供应链组织方式，全部拉到一个更可控的轨道上。
对工程师来说，这就是“把不确定性从‘大 monolithic SoC’挪到‘分块可控的系统工程’”。
3.3 工艺节点：12/16nm 这一档，靠工程化追赶
材料里给出：兆芯实现了 40nm、28nm、16nm、12nm 多种制程工艺 。
这基本说明：它不是在 7/5/3nm 赛道上硬刚国际巨头，而是在更现实的工艺段位，用架构/封装/工程化去挤性能与系统价值。
4) 先进封装与“算力时代”的位置：兆芯吃得上 AI 的红利吗？
4.1 兆芯的“AI 相关性”不在 GPU，而在服务器 CPU 的系统位
材料里提到 KH-50000 的对标定位：面向数据中心、云计算，场景上对标 Intel 高端 Xeon（金/铂金），并且在对标表里把“AI、深度学习、分析”等高负载场景直接写到了高端 CPU 的产品定位里 。
再结合招股书趋势判断：云计算、人工智能带来算力需求爆发式增长，CPU 行业空间大 。
所以兆芯想吃的红利更像是：
AI 时代的“CPU 供给缺口”（尤其是国产化场景、项目型采购）
AI 集群里 CPU 仍是“调度与平台底座”（哪怕训练主力是加速卡）
4.2 但现实也很硬：服务器市场份额“不是你想抢就能抢”
材料直接写：服务器重点行业市场 海光 + 华为海思超过 90% 的份额 。
这意味着兆芯服务器要突围，靠的不会是“参数表更漂亮”，而是：
终端整机厂与行业客户的验证与背书
渠道与交付能力（以及避免再次出现“模式调整冲减收入”的剧烈波动）
5) GPU 这条线：为什么兆芯“分拆”了？
兆芯曾经有 GPU 业务，但 2021 年 4 月剥离 GPU 业务后，不再开展 GPU 技术研发 。
它把 GPU 团队、战略投资者一起做了新公司“格兰菲”，并且联和投资的批复文件名称就把这次动作定位为“拆分 GPU 业务” 。
招股书也写得很明确：这样做是为了让 GPU 团队从“内部支持部门”变成“独立面向市场” 。
CPU 和 GPU 都是烧钱、烧人、烧生态的战争。兆芯选择“CPU 主业聚焦 + GPU 独立融资与市场化”，本质是资源聚焦与风险隔离。
但这也带来新风险：兆芯对格兰菲采取权益法核算，若格兰菲短期难盈利、计提减值，会对兆芯财务产生不利影响 。
6) 财务与工程化真相：最难的不是研发，是“量产 + 毛利 + 周期”
6.1 研发投入极重：这是“CPU 行业的宿命”
招股书披露研发投入：2022~2025H1 分别约 9.84亿、9.88亿、8.13亿、3.58亿，且占营收比例高得惊人（289.50%、178.00%、91.44%、104.94%）。
这背后其实很朴素：CPU 不是一代产品挣钱就完事，它是“持续迭代的马拉松”。
6.2 KX-7000 为什么会出现“负毛利”？——良率爬坡 + 固定成本摊销
材料里写得非常直白：KX-7000 在 2024 和 2025H1 因为处于良率爬升、规模效应未显现、摊销等固定成本高，导致毛利率为负 。
这就是工程化现实：
你在实验室里“跑通功能”和在产线上“跑通经济性”，中间隔着一整条血汗路。
6.3 服务器 KH-40000 的“市场推广不及预期”，还要靠降价换份额
材料写：KH-40000 受到竞争与价格因素影响，市场推广速度不及预期，因此公司决定调整定价以打开市场、抢份额，导致 2025H1 毛利率较低 。
这也解释了为什么会出现经销模式变更、收入确认口径调整等动作——它在努力把“出货”变成“真实需求拉动的出货”。
7) 兆芯的“长板/短板/胜负手”：给工程师的冷静结论
长板（它确实做到了的）
兼容 x86 生态 + 自研微架构迭代能力（材料明确强调其自研能力与迭代）
Chiplet 能力开始“产品化落地”：KH-50000 拆成 CPU Die + I/O Die，并明确短距互连方案
桌面市场有真实销量基础：KX-6000 累计销售近 350 万颗，且 KX-7000 作为迭代产品占比提升
短板（也是最难的那几刀）
服务器市场格局极强：海光/海思份额高，留给后来者的不是“市场空白”，而是“堡垒缺口”
量产经济性与毛利爬坡压力：KX-7000 早期负毛利就是典型例子
商业化链条长、财务波动大：KH-40000 经销条款变更导致冲减收入
真正的胜负手（我认为材料里最“关键的隐含线索”）
兆芯要赢，不是靠“追上国际 CPU 的单核分数”，而是靠“Chiplet + 生态工程化 + 服务器平台化交付”，把产品做成可复制、可规模化的方案。
KH-50000 把 96 核拆成 12 个桌面 CPU Die 复用 ，这是一种很“工程化”的降风险打法：
复用 Die：降低研发与验证成本
分块迭代：把良率/供应链不确定性拆散
用封装与互连拉伸系统能力：在 12/16nm 工艺段位上，也能把服务器做得更像样
8) 小结
做 CPU 这种事，最残酷的是：你做对了 90%，市场只看你剩下那 10%——生态、稳定性、交付、成本、规模。
兆芯这些年，看得出来是在用一种更现实的方式打仗：桌面先养活自己，再往服务器拱；在制程追不上最先进的时候，用 Chiplet、用系统工程，把路走窄、走稳、走通。但如果你是工程师，你也懂：真正的国产替代，从来不是“发布会上的参数”，而是“产线上的良率、客户机房里的稳定、以及下一代还能不能按时 tape-out”。
欢迎加入行业交流群，备注岗位+公司，请联系老虎说芯（加V：tigerchip）
