WorkBuddy+小微，腾讯才是AI的主角

8月12日盘后，腾讯控股交出截至2026年6月30日的二季度成绩单：营收 2047.8亿元，同比增长11%，时隔数个季度重回双位数增长；毛利1184.3亿元，毛利率稳在58%。但单季资本开支527.8亿元，同比暴增176%，自由现金流直接砸到-138亿元。

一边是游戏、广告、视频号还在稳稳输血；另一边是AI基建像开了闸一样往外灌钱。但在笔者看来，这些都不是重点，重点是腾讯的AI航母即将起航。

先算大账：528 亿不是年年都有的常规操作

腾讯总裁刘炽平把话挑得很明：“投向AI原生业务的资本开支，主要是今年和明年一次性集中投入，大家不要默认我们每年都会维持同等大额投入。模型训练属于固定成本，只需要储备足额算力即可；推理算力只有在能实现可观回报时才会持续追加，否则现有投入规模就封顶。”

腾讯公司首席战略官兼高级执行副总裁James Mitchell也阐明了类似的观点：业务要拆两本账，成熟主业包括游戏/广告/社交/支付，经营杠杆强、现金流能够自循环；AI原生业务，包括自研模型+ WorkBuddy/小微/元宝，以及新建算力是今明两年一次性启动费，不是永续烧钱。

管理层透漏，资金投向划分两大优先级：首要推进大参数混元Hy4研发，当前混元Hy3正式版已位列OpenRouter全球Token消耗前三，日均调用量为预览版7倍，Hy4预计年内发布；其次保障WorkBuddy、CodeBuddy、小微、元宝的推理算力供给。

WorkBuddy：国内B端Agent擂台，把第二名甩开一个身位

如果说2026年是“办公智能体元年”，那Q2这份易观《中国办公智能体平台市场洞察》的数据挺刺眼：WorkBuddy PC端6月访问量2097万次，国内第一，超过第二、三名之和；月访问量前十里腾讯系占四席——WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw、Marvis。

腾讯系在AI办公智能体桌面端市场合计占比53.8%。

下图是workbuddy、qoderwork、trae三大Agent平台截至8月9日的百度指数，workbuddy一马当先。

核心看点不在于访问规模领先，重点体现在三项核心进展：接入Hy3之后，任务解决率由72%提升至90%；7月Token收入达1.19亿元，环比接近翻倍，市场占有率35%，付费用户毛利率已追平腾讯云整体水平；企业版落地广东政务、深圳港等50余个行业场景，具备真实落地能力。

刘炽平对产品给出清晰且高规格定位：WorkBuddy不只是腾讯文档、腾讯会议的附属插件，而是面向AGI时代的通用生产力工作台。产品底层依托调度框架搭建，混元是核心底座之一而非唯一底座，钉钉、飞书、扣子全是它要吃的对象。

微信“小微”vs豆包：视频号和抖音的那场仗，要AI的C端入口再打一次

6月灰度内测的微信原生AI助手“小微”，这次财报会里被刘炽平拿来和“QQ→微信”的移动化跃迁做类比，“小微是微信AI化的第二次跃迁”。

看懂小微，得先看懂它和豆包的区别，而这简直就是视频号vs 抖音的复刻版：

视频号当年的剧本是：推荐算法干不过抖音，但“社交推荐 + 微信内闭环”硬生生撕开一条路，和高频沉浸的抖音形成公私域错位。

值得一提的是，微信视频号2026年Q2的人均使用时长同比仍增长20%。

小微正在复刻相似的发展路径：模型参数层面不盲目对标豆包的性能上限，WeLM坚持“够用优先、兼顾隐私、深耕微信原生场景” 的发展思路。但其手握 14.32亿微信月活、9.73亿小程序月活以及微信支付生态，这种场景壁垒，是豆包独立App难以企及的独有优势。

开发者仅需在小程序管理后台的AI能力板块勾选授权，小微便可通过一句话调用对应服务，路径逻辑和当年视频号盘活公众号、小程序生态如出一辙。

刘炽平在会议中直言，小微并不会分流广告与交易GMV，反而能打通 “用户指令触发—商家智能体响应—小程序闭环交易” 链路，推动微信从移动操作系统迭代为AI操作系统。

在模型与应用的中间层，腾讯云正在成为528亿Capex的回款底盘

财报显示，大模型服务平台TokenHub的日Token调用量已突破25万亿，两个月内增长了5倍。这一惊人的增速背后，既有WorkBuddy等内部业务的拉动，也有外部客户对GPU租赁和MaaS服务的旺盛需求。

管理层明确表示，到2026年底至2027年，随着GPU/ASIC储备到位，腾讯云将加大裸金属出租和MaaS输出力度，这不仅能为AI业务提供现金流支撑，更能在行业需求波动时提供极强的防御性。

写在最后

马化腾将腾讯AI布局划分为三层架构：智能层依托混元Hy3夯实基础，依靠Hy4 冲击前沿技术；应用层由WorkBuddy、CodeBuddy等抢占国内领先位置，小微重塑微信流量入口，元宝坚守C端独立App赛道；基础设施层计划投入528亿资本开支，推动模型与应用流量高效转化为营收。

因此本次Q2业绩，并非腾讯受AI投入拖累、利润承压的叙事。本质是公司利用 2026–2027两年阶段性资本开支，一次性拿下AI时代模型、应用、算力三大核心入场券。当前WorkBuddy已验证访问规模与Token商业化收入，小微灰度测试阶段极有可能复刻视频号增长路径，腾讯云MaaS业务筑牢业绩基本盘。