芯耀
与非AI
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数据截至 2026年9月30日～10月初，估值主要参考胡润《2025/2026全球独角兽榜》及公开报道，均为一级市场估值，仅供参考。
一、概况
两大赛道合计约 25家 公司在排队（商业航天约17家、低空经济约10家）。商业航天已进入"三箭齐发"阶段——蓝箭航天、中科宇航、微纳星空三家已获上交所受理并问询（9月30日同日因财报过期中止，属程序性暂停）；低空经济进入"资本兑现年"，腾盾科创创业板已问询、中科云图科创板已申报、极飞/小鹏汇天冲刺港股。
最先上岸的大概率是：蓝箭航天（商业航天第一股）、腾盾科创（A股低空第一股）、极飞科技（港股最快）。
二、商业航天：约17家排队
已获受理、进入交易所审核（科创板）——3家
| 估值排名 | 公司 | 估值（亿元） | 拟募资 | 受理时间 | 当前状态 | 关键点 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 蓝箭航天 | ~750 | 75亿 | 2025.12.31 | 已问询（9.30中止·财报更新） | 科创板第五套扩围后首家申报；朱雀三号2025.12入轨、2026.8.19一子级陆地回收成功；唯一满足《指引9号》"可复用中大型火箭入轨"硬指标；2025营收0.52亿、净亏17.11亿；预计2029盈利 |
| 2 | 中科宇航 | ~420（2025榜110） | 41.8亿 | 2026.3.31 | 已问询（9.30中止·财报更新） | 中科院力学所孵化；力箭系列14次发射、累计入轨载荷民营第一；2025营收2.77亿、净亏11.19亿；预计2029-2030盈利 |
| 3 | 微纳星空 | 预计上市市值≥100 | 50亿 | 2026.5.11 | 已问询（9.30中止·财报更新） | 首家获受理的民营卫星企业；2025营收3.85亿（+861%）、毛利率首次转正、亏损收窄至1.81亿；在手订单超10亿；已发射42颗卫星 |
上市辅导阶段（火箭）——5家
| 公司 | 估值（亿元） | 辅导备案 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 天兵科技 | ~200-225 | 2025.10 | 天龙三号2026.4首飞失利，估值和节奏承压 |
| 星际荣耀 | ~150-200 | 2020.12（最早） | 辅导6年未果；2026.2完成50.37亿D++轮（民营火箭单笔纪录） |
| 星河动力 | ~150 | 2025.10 | 谷神星固体系列高频发射，液体+固体双线 |
| 东方空间 | ~130 | 2026.8启动 | 引力一号三发全胜、全球最大在役固体火箭；拟2026Q4申报科创板 |
| 航天科工火箭 | ~110 | — | 国家队（快舟系列），证券化节奏取决于集团 |
上市辅导阶段（卫星及配套）——7家
| 公司 | 估值（亿元） | 辅导备案 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 银河航天 | ~320-400 | 2026.3 | 卫星独角兽之首；低轨宽带卫星，南通工厂月产爬坡 |
| 长光卫星 | ~135 | 2024撤回后2026重启 | 吉林一号星座；获长春国资5亿战投 |
| 屹信航天 | >80 | 2025.8 | 卫星物联网 |
| 天仪空间 | ~40-80 | 2026.1 | 冲刺"商业SAR卫星第一股" |
| 航天驭星 | 未披露 | 2026 | 商业测运控龙头（"太空物业"） |
| 世纪空间 | 未披露 | 2026 | 遥感卫星 |
| 爱思达航天 | ~30 | 2025.8 | 火箭/卫星结构件配套 |
港股排队——2家
| 公司 | 估值（亿元） | 状态 |
|---|---|---|
| 国星宇航 | ~65 | 2025.12二次递表（AI卫星） |
| 华大北斗 | ~46-70 | 2025.12二次递表（北斗芯片） |
三、低空经济：约10家排队（科创板超10家提交申请或辅导备案）
交易所审核/申报中
| 公司 | 估值（亿元） | 拟募资 | 板块 | 状态 | 关键点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 腾盾科创 | ~100 | 30.21亿 | 创业板（第四套标准） | 2026.6.16受理、6.25已问询、8.27已回复首轮问询 | 大型军用/工业无人机（双尾蝎）；客户为军工央企+政府；2025营收3.79亿、三年累亏12.59亿、累计未弥补亏损33亿 |
| 中科云图 | 未披露（数十亿级） | 15亿 | 科创板 | 2026.7提交申请 | 无人机电力巡检龙头，中科院背景 |
| 极飞科技 | ~68 | — | 港股 | 2026.3更新招股书 | 农业无人机；赛道内少数已盈利：2025营收11.66亿、净利1.24亿 |
| 小鹏汇天 | ~130 | — | 港股（秘密递表） | 摩根大通+大摩护航 | 陆地航母在手订单7000架；广州量产工厂已投产 |
上市辅导阶段
| 公司 | 估值（亿元） | 辅导备案 | 关键点 |
|---|---|---|---|
| 沃飞长空 | ~120 | 2026.4（中信建投，科创板） | 吉利系eVTOL；AE200取证第四阶段（领先同行半年到一年）；千架订单；存在对赌：2026年底前未上市/并购需回购 |
| 道通智能 | 未披露 | 2025.12 | 工业无人机（安防/巡检），2026年业绩预计+40%，财务确定性较强 |
| 丰翼科技 | 未披露 | 已完成辅导备案 | 顺丰旗下物流无人机，预计2026下半年申报 |
其他资本路径（不占用IPO通道，但值得盯）
• 联合飞机（~150亿）：不走IPO，2025年入主吉峰科技（借壳思路）
• 亿航智能：纳斯达克已上市，推进转主板/回归A股；全球唯一集齐四证的eVTOL，但2026Q1亏损扩大
• 沃兰特航空（~100亿）：累计融资超50亿，VE25-100预计2027取证，暂未启动辅导
• 航天飞鸿（~130亿）：航天科技九院旗下，军贸主业，证券化节奏取决于央企布局
四、谁能上岸？
监管（第五套标准）实际考察三点：收入是否高质量可持续、亏损是否持续收窄、未来2-3年是否有明确盈利预期。据此判断：
商业航天
1. 蓝箭航天（概率最高）：进度最快+唯一满足可复用入轨硬指标+绑定垣信/星网订单。风险是亏损体量最大（累亏59亿）和"中止循环"，但两次中止均为财报过期的程序性操作，并非监管针对。
2. 中科宇航：国家队背景+载荷纪录+亏损相对可控，紧跟蓝箭。
3. 微纳星空：财务质地三家中最好（营收高增+毛利率转正+亏损收窄+在手订单10亿+），如果监管强调"商业化能力"，它反而可能是过会最顺的。
4. 第二梯队：星河动力（发射高频稳定）、东方空间（Q4申报、三发全胜）——但两者尚未突破"可复用入轨"指标，要看指引9号执行尺度。
5. 暂缓预期：天兵科技（天龙三号失利需重新证明）、星际荣耀（辅导6年，技术路线已转向液体，仍在追赶）、银河航天（体量大但辅导刚启动）、长光卫星（此前撤回，重启后待观察）。
低空经济
1. 腾盾科创（A股低空第一股最大热门）：创业板第四套标准+已问询+已回复首轮问询，军工客户收入稳定，进度全赛道最深。
2. 极飞科技（港股最快）：唯一已盈利，招股书已更新两轮，2026年港股IPO回暖，可能最先敲钟。
3. 中科云图：科创板已申报，电网巡检场景现金流好。
4. 小鹏汇天：背靠小鹏+量产在手，港股确定性较高。
5. 道通智能/丰翼科技：辅导阶段，业绩确定性是加分项。
6. 沃飞长空：技术取证领先但对赌压顶（2026年底），时间最紧的一家。
五、风险点观察
1. "中止循环"是结构性常态：财报6个月有效期 vs 3-5年审核周期，商业航天经营状态变化快于审核，蓝箭一年内已两度中止。中止≠终止，不恢复才是红线（生物科技、半导体早有先例）。
2. 窗口是"因火箭弱而开"：火箭是产业链最弱环节，监管为补短板开窗口；投资逻辑"投完火箭就是卫星"。
3. 客户高度集中：火箭公司收入几乎全部来自星网/垣信等国家级星座，组网进度=收入曲线，这是确定性也是风险。
4. 低空与商业航天的分化：低空看"能不能赚钱"（适航取证+付费场景），商业航天看"能不能上天"（技术里程碑）；低空的工业无人机已率先盈利（极飞、纵横、中无人机扭亏），载人eVTOL意向订单转化率不足10%。
5. SpaceX锚定效应：2026年6月SpaceX以约857亿美元募资登陆纳斯达克，为全球商业航天估值提供了定价锚。
最后的话
以上所有分析都来源于公开资料，实际上属于刻舟求剑，即按照通常逻辑来推理，现实总是残酷的，不会按照投资人美好的愿望来进行，因此其实都是Bullshit。这个行业是高度依赖政策，且商业模式是2B2G为主，最终的观察点在于政策风险，一旦翻盘可能导致全行业翻云覆雨，比如资本市场对其关门，各地收回政策支持，那么投资方拿着对赌协议图穷匕见，结局可能会一地鸡毛。
主要信息来源
• 上交所/深交所审核信息公开页面（2026.9.30三家商业航天企业中止公告）
• 观察者网、新浪财经、头条商业有意思（2026.10.1-2，三家同日中止解读）
• 《财经》新媒体（2026.1，五箭客竞速）
• futurephecda 行业研究（商业航天IPO进程及估值图谱）
• 经济观察报（2026.7.10，低空企业IPO潮起）
• 胡润研究院《2026全球独角兽榜》（2026.6.25）
• 证券时报IPO详情页（腾盾科创审核进度）
