金玉其外败絮其中的英特尔第二季度数据

英特尔第二季度业绩超出分析师此前预期，一方面是因为客户对贸易战升级的担忧导致加快进货拉动了销售，另一方面是得益于 PC 市场的短期走暖；

和去年同期相比，英特尔第二季度营收下降了 4.6 亿美金；

其数据中心业务未来将面临更多的挣扎，而移动调制解调器业务已然失败；

尽管英特尔将 2021 财年的毛利率目标从现在的 60%以上调降到了 57%，其能否完成财务目标仍然存在风险。

在刚刚过去的第二财季，英特尔最终交出了高于分析师预期的答卷。但是，这家芯片巨头在多条战线上惨遭失败，前景依然黯淡，因此，尽管其股价在其上周五公布超出分析师预期的财报时一度拉升，但最终却以走低收盘，因为它正在寻求出售无线调制解调器业务，这将损害该公司未来的业绩表现。

误导性的数据
分析师之前调低了对英特尔第二季度的业绩预测，以至于当英特尔公布其季度营收比去年降低了 4.6 亿美元之后，其股价一度出现上涨。最终公布的数据显示，英特尔第二季度营收录得 165 亿美金，同比下降 2.7%，每股盈利却高达 0.22 美元。

很明显，分析师对英特尔的业绩预期过于悲观，考虑到其毛利率从去年同期的 61.4 下降了 160 个基点，这种预期也不无道理。但是，英特尔营收报告中的每股收益为 1.06 美元，高于去年同期的 1.04 美元，这是因为公司发行的股票数量减少，以及报告中计入了 McAfee 的股息。

尽管股价一度上涨，但最终却以下跌收盘，是因为其营收超预期的原因令人担忧。拉升其营收的主要动力来自于客户需求的提前释放，出于对贸易战升级的担忧，客户要求加快交货，从而拉动了该季的销售。英特尔首席执政官 Robert Swan 在公司 2019 财年第二季度的电话会议中表示：

“尽管我们的芯片供应有所改善，但是还是无法在第二季度完全满足客户们对产品出货量的需求。关税调整和未来贸易战的不确定性让我们的客户们焦虑不安，并推动他们在第二季度提前备货，从而拉升了 CPU 的订单量。”

尽管第二季度的收入因为销售额的意外增长超出预期 9 亿美金，英特尔还是谨慎地仅将全年营收预期增加了 5 亿美金。该公司表示，预计下半年的收入将比 4 月份给出的营收指引降低 4 亿美元，此消彼长，因此全年收入预期只增加 5 亿美金。

所以，透过看似靓丽的营收、毛利、运营利润数据，英特尔依然深陷泥潭。如果不是由于贸易战和某些市场的短期复苏，英特尔这个季度的数据绝对是个灾难。

黯淡的未来
长夜依然漫漫，未来未必光明。英特尔的数据中心业务和移动调制解调器业务都遭遇了滑铁卢：数据中心业务营收将继续下降 7%，移动调制解调器业务更惨，将仅以 10 亿美金的价格出售。

由于市场的供不应求，英特尔 PC 芯片的平均销售价格表现坚挺。而其关键的数据中心业务却阴云密布，不仅收入同比下降了 10%，更糟糕的是，该业务的运营利润率骤降了 13 个百分点，降至 36%。

英特尔旧话重提，声称云端容量的饱和对其数据中心业务的增长构成了挑战，但老对手 AMD 则唱出了不一样的调调，声称未来几个季度公司的数据中心业务预计将继续大幅度增长。看来，AMD 的 7 纳米芯片将继续攫取英特尔的市场份额。

尽管英特尔此次调升了 4 月份的营收指引数据，明白人也已经清清楚楚地看到，从现在到年底这段时间其 PC 业务将迅速扭头向下。英特尔也预计，在 PC 业务上半年实现超预期增长后，下半年的增长率将降至个位数。

福不双至，祸不单行，英特尔另一个问题是仅以 10 亿美金的价格抛售 5G 智能手机调制解调器业务。其实，投资者应该关注的不是抛售价格，而是应该深思为什么苹果愿意购买英特尔希望退出的业务。

英特尔总有机会吸引其它客户，但是苹果公司不太可能找到另外一家智能手机公司使用其竞争对手（苹果）的调制解调器。尽管退出了 5G 调制解调器业务，英特尔仍然保留了 4G 智能手机调制解调器业务，所以调制解调器业务将在 5G 手机开始普及的 2020 年及以后才会受到明显影响。英特尔将遭遇调制解调器业务收入的下滑，并不得不从现在开始削减成本。市场希望英特尔能够节约资金，以备来年，但是人们不得不质疑的是，为什么这样一个长期把持着半导体王座的芯片巨头在数据中心和 5G 调制解调器等行业中一再遭遇惨败？英特尔到底怎么了？

随着未来的 iPhone 从 4G 制式转向 5G，英特尔将面临收入下滑的压力。因此，该公司给出了今年节省 5 亿美元成本的指引，英特尔正在分流 2200 多名与调制解调器业务相关的员工。根据分析师的估计，到 2020 年，公司的成本节省将达到 10 亿美金，但是其收入下降将达到 30 亿美金。

在本次财报电话会议上，英特尔讨论了将 2021 年的收入目标维持在 770 亿美元的决定，并预计毛利率将从现在的 60 以上下降到 57%。其中，四月份给出的指引中已经考虑了退出 5G 手机调制解调器业务的因素。

具有讽刺意味的是，尽管将要退出 5G 调制解调器业务，但是其利润率却没有提高一丝一毫，反而会下降。与此同时，人们很奇怪英特尔将怎样实现年度收入 770 亿美元的目标。要知道，今年的收入目标是 690 亿美元，而调制解调器业务给它带来的收入下降将高达 30 亿美元。

伯恩斯坦研究公司的分析师 Stacy Rasgon 这位耿直 boy 就对英特尔的收入目标提出了质疑，但是英特尔公司管理层并没有任何真正的答案：

“如果 2021 年实现不了 770 亿美元的营收指引目标的话，将会发生什么事情呢？而且利润率的影响基本确定了，如果实现不了营收指引，是否意味着利润率将会下降地更多呢？”

结论
在英特尔看似漂亮的第二季度报告数据的表面之下，掩藏着这家芯片巨头的步履瞒珊，聪明的投资者抓住了问题的本质，并果断借助股价的短暂反弹卖掉了股票。

英特尔预计 2021 年的收入增长高达 10%，考虑到它将丢掉调制解调器业务的大块收入，这种收入目标显得有些激进。英特尔面临无法实现 2021 财年财务目标的风险，它将来面临的更多失败将导致其收入目标削减并导致股价疲软，建议投资者避开这家芯片巨头。