纳芯，圣邦，思瑞浦，谁最可能先裁员

国内芯片公司的营收天花板在哪里？目前国内上市的公司，谁还更具有成长潜力和投资价值？

这是过去两年小二断续在思考的一个问题，尤其看好的汇顶科技跨界布局的部分产品宣告失败后；

道德经有一句讲万物规律的 “夫物芸芸，各复归其根。归根曰静，静曰复命。复命曰常，知常曰明。不知常，妄作，凶”

过去3年，多少半导体公司在妄做？

小二分析了一些数据，先放个人结论：

模拟公司的研发人均产出，人均300万算优秀，人均500万是天花板；

本来是想哪家公司最具成长价值，才下笔头，一个想法上了心头，哪家公司会先裁员？

先有数据，再分析；小二列了3家公司的数据：纳芯，圣邦，思瑞浦

第一组数据：20~23营收及24Q1/22Q1对比

大家都知道，2018的制裁，2020年开始明显缺货后，国内半导体公司迎来了黄金发展期间；就像国家~2015年开始棚改后，房地产迎来了行业的巅峰；

小二很关注的一个是留存率，公司收获的 是一次性横财，还是长期健康的资产；

随着1Q消费的率先回暖及工业的可能触底，小二拿2024年Q1的财报和2022Q1的做了一个对比； 这是第一组数据；

第二组数据：研发人员及评价薪资

2019年开始，整个芯片行业的人才薪资水位开始不正常，不可能持续；而国内很多芯片公司都是在这几年高水位建人才仓的；

可以看到，2020~2023，纳芯微研发人员暴涨约4倍；思瑞浦2.7倍，圣邦1.7倍；从绝对人数上看，分别新增，338，390，651人；

平均薪资，也是狂增（不确定数据是否包括股权激励部分）；

关键的数据来了：人均产出，基本是掉的（有些公司喜欢贴牌，只说到这里）

第三组数据：前五大客户营收及占比

这个前五大客户数据有一点失真，因为有些公司的前五大客户他不是一个典型客户，可能是一个产业代表；整体说，前五大客户的占比，高于50%，是相对有风险的；

顺便提一下：目前国内另外一家成长非常好的上市公司，南芯，前5大客户营收70%以上；

回到开篇的，为什么会做人均研发产出这个指标：因为研发管理是一个非常复杂的问题，而从市场到研发的流程则是一个更复杂的问题；

人少了，锅里的和田里的，没法投入，限制成长性；

人多了，对管理带来了非常大的挑战，可能导致效率低下，研发质量下降；

因此，如果按300万的人均产出，40%的毛利，一个研发的利润产出是120万；剔除平均工资60万，利润60万；

至于为什么提到谁先裁员：

纳芯微，2024Q1，净利润-1.591亿； 思瑞浦，-7375万；圣邦微 5045万；