芯耀
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12月25日，深圳大普微电子股份有限公司（下称“大普微”）将迎来创业板IPO上会审核的关键节点。作为创业板首家申报的未盈利企业，此次上会不仅决定着这家国产存储企业的资本命运，更被视作A股资本市场对优质未盈利科技企业包容度的“试金石”。若审议通过，大普微将正式摘得“创业板未盈利上市第一股”的头衔，为后续同类企业开辟上市路径；而其提出的“2026年最早扭亏为盈”的目标，更让这场资本闯关充满了看点与争议。
回溯创业板制度演进脉络，自注册制改革落地之初，监管层便为优质未盈利创新企业预留了上市空间，直至2025年6月相关上市标准正式“激活”，大普微的上市申请随即获深交所受理，成为首个吃螃蟹的企业。大普微的闯关结果将直接影响其未来的资本路径选择，所谓“后续申报的未盈利企业有望摸着大普微过河”，正是对这一案例标杆价值的精准注解。
聚焦大普微本身，这家企业的核心竞争力与经营困境形成了鲜明对比。大普微成立于2016年，全称为深圳大普微电子股份有限公司，是国内领先、国际一流的企业级SSD主控芯片设计、SSD产品及存储方案提供商，还获认定为广东省存储芯片及系统工程技术研究中心。作为国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储企业，其产品代际覆盖PCIe 3.0到5.0，能充分满足不同客户需求，同时围绕AI全面布局大容量QLC SSD、SCM SSD、可计算存储SSD等前沿产品。
值得关注的是，报告期内公司企业级SSD累计出货量已达4900PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例超75%，硬核的技术实力让其在国产存储替代浪潮中占据重要地位。大普微已覆盖Google、字节跳动、腾讯、阿里巴巴等国内外头部互联网企业，新华三、联想等头部服务器厂商，以及三大通信运营商，同时深入金融、电力等关键行业，客户矩阵极具竞争力。此外，大普微还承担多项国家级科研专项，研发投入累计超7亿元，科技属性尤为鲜明。但光鲜的技术标签背后，是持续失血的经营现状：2022年至2025年上半年，大普微累计亏损近17亿元，未分配利润低至-9.45亿元，经营现金流连续多年净流出超18亿元，截至2025年6月短期债务占比更是高达95.76%，资金链压力凸显。
在这样的背景下，大普微提出的“2026年扭亏为盈”目标，成为监管问询与市场关注的核心焦点。面对深交所的追问，大普微给出了具体的扭亏路径：受益于AI商业化加速与云计算需求增长，2025年下半年行业已显著回暖，大普微累计斩获19.41亿元在手订单，预计第四季度毛利率将提升至7.68%，单季收入逼近9亿元；在此基础上，预计2026年营业收入将大幅增长至27.32亿元，叠加PCIe5.0等高端产品占比提升带来的毛利率改善，以及期间费用率的下降，规模化效应将推动公司实现整体盈利。
不过，这一扭亏预期仍面临多重不确定性。
大普微的盈利弹性高度依赖上游NAND Flash价格波动，2023年因原材料采购价下降滞后于市场导致毛利率暴跌至-27.13%，2025年上半年又因行业价格回调再次陷入毛利率为负的困境，这种“周期依赖型”盈利模式让扭亏根基显得脆弱。
2024年行业整体增速达187.9%，但大普微营收增速仅85.3%，市场份额从6.4%滑落至3.0%，而2026年长江存储、英韧科技等头部厂商的扩产与技术迭代，将进一步挤压市场空间，其能否完成份额提升目标存疑。
大普微的闯关无论成败，都将为未盈利科技企业的上市探索提供宝贵经验。若成功过会，将验证创业板对优质未盈利创新企业的包容度，引导更多资本流向核心技术领域，助力国产替代与科技突破；若未能通过，也将为后续企业敲响警钟，明确监管层在盈利预期合理性、持续经营能力等方面的审核底线。
12月25日的审核结果即将揭晓，大普微的命运悬念即将落地。这场资本实验的背后，是科技创新企业成长的共性困境，也是资本市场服务实体经济的必然探索。无论结果如何，都将推动A股市场在支持科技创新与防范金融风险之间找到更精准的平衡，为优质科技企业的成长营造更包容、更健康的生态环境。而对于大普微而言，即便成功上市，2026年扭亏目标的兑现才是真正的考验，毕竟资本市场的支持最终需要企业的自主造血能力来支撑。
声明：本文仅为信息交流之用，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
