芯耀
与非AI
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如果问你，2026年半导体行业最火的词是什么？
答案可能不是“AI芯片”，而是——涨价。
尤其是存储芯片，从DDR3、DDR4到NOR Flash、SLC NAND，几乎是“全线暴涨”。
而A股存储龙头兆易创新，直接交出了一份“炸裂”的一季报：
营收41.9亿元，同比增长119.4%
归母净利润14.6亿元，同比增长522.8%
单季毛利率57.1%，环比提升12个百分点
什么概念？一个季度赚的钱，超过了过去两年的总和。
这不是故事，这是周期+国产替代+AI需求的“三击”共振。
今天我们就用大白话，拆解这份国盛证券的深度报告，看看兆易创新到底踩中了哪些风口。
一、存储涨价：从“没人要”到“抢不到”
过去两年，存储芯片经历了一轮惨烈的寒冬。
但从2025年下半年开始，画风突变——三大原厂（三星、SK海力士、美光）集体“抛弃”成熟制程，全力转向HBM和DDR5。
结果是：DDR4、DDR3、DDR2这些“老将”产能骤降，但下游需求依然旺盛。
于是出现了一个奇观：越老的芯片，涨得越凶。
据TrendForce数据：
2026年Q1，消费型DRAM价格累计涨75%-80%，创近五年单季最大涨幅
Q2合约价预计再涨45%-50%
4Gb以下产品成了“香饽饽”，DDR3、DDR2因产能断崖式下降，月涨20%-40%
下游厂商慌了，开启“防御性采购”，采购周期从3个月拉到6个月，进一步加剧紧缺。
通俗点说：以前是芯片厂求着客户买，现在是客户求着芯片厂给货。
二、兆易创新的三张王牌：DRAM、NOR、SLC NAND
兆易创新的存储业务覆盖三大产品线，每条都在涨价周期中“躺赢”。
1. DRAM：利基市场的“接盘侠”
利基DRAM（DDR3、小容量DDR4、LPDDR）是三大原厂最先放弃的领域。
而兆易创新正好在这里深耕多年。
26Q1 DRAM收入环比翻倍以上增长
主力产品DDR4 8Gb在TV、工业领域快速放量
LPDDR4 2GB进展顺利，预计2026年下半年量产
定制化DRAM项目（汽车座舱、端侧AI）今年将贡献数亿元营收
同时，公司从关联方长鑫科技采购DRAM晶圆，2026年度预计交易额8.25亿美元（约57亿人民币），货源有保障。
2. NOR Flash：全球第二，端侧AI的“隐形冠军”
NOR Flash的特点是：芯片内执行（XIP），无需先把代码读到内存，适合快速启动、高可靠场景。
智能手表、TWS耳机、汽车ADAS、工业控制……全都离不开它。
兆易创新全球市占率23%，排名第二（第一是华邦）
产品覆盖512Kb到2Gb，是国内首家覆盖全容量的厂商
车规级NOR Flash 2Mb-2Gb全线铺齐，已获“汽车电子金芯奖”
随着端侧AI（智能穿戴、AI玩具、边缘计算）爆发，NOR Flash需求持续升温。
公司认为价格会持续温和上涨，产能也在稳步扩张。
3. SLC NAND：海外大厂退出，国产替代正当时
SLC NAND主打高耐久、高可靠，用在工控、车规、网通等领域。
但海外大厂纷纷转向3D大容量NAND，2D SLC NAND市场出现巨大缺口。
兆易创新是国内SLC NAND龙头，2024年市占率全球第六、中国内地第一
38nm和24nm制程全面量产，车规级产品已累计出货超3亿颗
供需失衡加剧，价格可能持续上行
一句话：别人不要的“老旧”市场，兆易创新接住了，还卖出了高价。
三、MCU：不只是存储，还有“大脑”
兆易创新不止做存储，它的MCU（微控制器）业务也在悄然爆发。
26Q1 MCU收入环比大幅增长，工业、消费电子、汽车多领域拉动。
特别是在以下几个赛道，公司布局非常深入：
光模块：MCU已实现全谱系布局，国内主流厂商几乎都用GD32系列
机器人：GD32 MCU已适配人形机器人四肢关节、灵巧手、IMU等场景。北京人形机器人马拉松赛事中，多数参赛机型均搭载公司MCU
此外，公司还在研发内置NPU的AI MCU，预计2027年推向市场——这将让MCU也能跑轻量级AI模型。
四、财务预测：2026年净利润有望达到77亿
国盛证券给出了相当乐观的预测（单位：百万元）：
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | 9,203 | 18,897 | 25,763 | 30,771 |
| 同比 | +25% | +105% | +36% | +19% |
| 归母净利 | 1,648 | 7,689 | 10,638 | 12,801 |
| 同比 | +49.5% | +366.6% | +38.3% | +20.3% |
核心假设是：存储芯片毛利率从2025年的42.8%提升至2026年的60%——这是涨价周期带来的利润弹性。
以4月30日收盘价312.99元计算，2026年PE仅28.5倍，2027年21倍，2028年17倍。
相比可比公司平均PE（81/64/40倍），估值优势明显。
五、风险提示（报告原文）
产品推广不及预期：新品若不能得到客户认可，会影响增长
下游需求不及预期：消费、工业景气度波动
贸易摩擦加剧：公司全球化布局，供应链和客户分布海外
写在最后
兆易创新的这轮爆发，不是偶然。
它是供给侧收缩（三大原厂退出）+ 国产替代加速 + AI终端需求放量三股力量共同作用的结果。
存储涨价周期能走多长？
券商认为至少持续到2027年，因为产能缺口不是短期能补上的。
而兆易创新的想象力，还藏在定制化DRAM、AI MCU、机器人等新业务里。
一家公司，既吃到了周期红利，又在布局下一个十年——这就是它被多家机构“买入”评级的原因。
