创业公司融资的死结在哪里？

创业不会停，投资不会停，但创业几年的公司卡死在融资的路上。

资本投资还在继续，但基本上都选择两端，要么天使轮和pre-A轮，要么是pre-IPO轮，其他的融资阶段被卡死了，这些创业公司融资的死结在哪里呢？

11月30号，应邀请参加了张江高科895投融资路演。整个过程，备受关注，成为冬天里的一把火。

投资人对Wi-Fi FEM赛道很关注，对三伍微的发展和取得的成就也很认可，也相信三伍微能从这个赛道脱颖而出，成为康希通信之后的第二家公司。但问题来了，三伍微什么时候可以上市？这个问题成为创业公司融资的死结。

要成功上市，销售额和盈利，缺一不可。两年前，市场没有这么内卷，市场需求也比较旺盛，然而在当下这个行情，实现销售额的快速增长很难，实现公司盈利更难。没有财务数据，没有做到一定阶段，投资人不相信，也不敢投。

以前，投资人对创业公司充满期望和信任，只要把饼一画，未来如此美好。现在，残酷的现实正投射在投资人面前，即使销售额做到10个亿，也未必能上市，资本退出的路径在哪里？

如果说并购也是资本退出的一种路径选择，就会产生一个新的问题，并购的估值到底会有多高，投资有没有收益。通过交流和了解，高估值战略并购的案例会是极少数，绝大多数的并购就是捡便宜，而且希望被并购方是盈利的。这样一来，即使项目有机会被并购，投资就意味着亏损。

这还不是最可怕的，以终为始，每个赛道都拥挤着20多家公司，做不到前三的公司必然被淘汰，没有资本的持续投入很难杀出来，每个投资人都怕自己成为最后一个接盘侠。

最近，投资人提的最多的是“马太效应”。马太效应（Matthew Effect）是一个由社会学家罗伯特·K·默顿（Robert K. Merton）于20世纪中期提出的概念，其名称来源于《圣经》中的《马太福音》。它描述了一种常见的社会心理现象，即优势往往会产生更多的优势。老子的《道德经》第七十七章也有类似的表述，“天之道，损有余而补不足。人之道，则不然，损不足以奉有余”。马太效应后来成为经济学中的术语，是一种强者越强、弱者越弱的现象，两极分化的社会现象，心理学、科技领域也经常运用到这一个概念。

一旦每个赛道上有上市公司出现后，投资人会变得更为谨慎，因为“马太效应”的存在，赛道上的其他创业公司会被不断打压，如果没有大资本强有力的支持和赋能，会表现出弱者越弱的现象。所以，创业公司本身没有很强的爆发力和战斗力，不能实现自我造血，就算融资到一小笔钱，也只能苟延残喘，续命罢了，不会有根本性的改变。

什么样的创业公司可以幸存下来，实现成功上市呢？拿了VC的钱，只有两个结局，一是上市或被并购，另一个是完蛋，没有中间态。在这一次资本寒冬，创业公司要想活下来，必须穿越周期，在这种恶劣的环境中学会自我造血，自力更生，不要对资本寄予太高的期望。即使拿到了钱，也要朝着快速实现自我盈利的目标而去。学会挣钱是企业的必修课，有些企业可能一直都学不会，这一课迟早要补上。

在三伍微公司内部，我再三强调，芯片创业的决战已经打响，2024和2025 是两年决战期，靠资本活下来的公司最终还是会被淘汰，只有靠市场活下来的公司才能走到最后，取得最终的胜利。拼多多打败了阿里，字节跳动夺冠互联网，机会一直有，后来者可以居上，这就是这个时代最伟大的魅力。

忘记融资，背水一战，公司盈利才是正道。天若有情天亦老，人间正道是沧桑。