全志科技2025年业绩预告：高增长下的隐忧

昨晚，珠海全志科技发布了2025年度业绩预告。公告显示，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元至2.95亿元，同比大增50.53%至76.92%；而更能反映主营业务实力的扣非净利润预计为2.1亿元至2.55亿元，同比增幅高达81.28%至120.12%，表现尤为抢眼。

然而，在整体高增长的光环下，如果我们结合此前公布的季度数据深入剖析，便会发现一组更为复杂且充满挑战的数据。

整体高增长与Q4单季度的“意外”疲软

从全年维度看，全志科技的业绩增长动力明确：
1. 下游需求驱动：公司在扫地机器人、智能视觉、智能工业等优势细分市场持续深耕，推动营业收入实现20%以上的同比增长。
2. 盈利质量提升：扣非净利润的增速远超营收增速，这背后可能意味着产品结构的优化、高毛利产品占比的提升以及有效的成本控制。
3. 持续研发投入：在业绩向好的同时，公司研发费用仍保持10%以上的增长，体现了其对技术创新的长期坚持。

然而，将全年数据与去年前三季度的业绩进行对比，一个不容忽视的事实浮出水面：2025年第四季度的单季业绩出现了显著环比下滑。

根据公司2025年三季报，去年前三季度其净利润已达约2.78亿元。这意味着，全年净利润预告区间的中值（约2.73亿元）推算，第四季度单季净利润可能为负，与前三季度平均约9000万元的季度盈利相比，环比下滑严重，说暴雷也不为过。这种“前高后低”的态势背后的原因值得深究：

• 季节性波动与客户去库存：部分消费电子市场在经历前三季度的备货高峰后，Q4进入传统淡季。同时，部分客户可能为应对市场不确定性而主动进行库存调整，导致订单延迟或减少。

• 激烈的市场竞争与价格压力：在智能物联网设备主控芯片市场，竞争日益白热化。Q4往往是厂商冲刺销量、进行价格竞争的关键时期，这可能会在一定程度上侵蚀公司毛利率。

• 研发费用集中确认：高科技公司的研发费用并非均匀发生，Q4可能是研发项目结算、费用集中确认的时点，对单季利润造成短期压力。

2026年一季度展望

基于对Q4业绩的分析，对2026年一季度的预测需要保持审慎乐观：

• 短期承压是大概率事件：受春节长假因素影响，一季度通常是生产淡季，Q4的疲软态势可能延续至2026年初。客户库存消化需要时间，一季度业绩同比及环比均可能面临一定压力。

• 关注新产品的放量节奏：业绩预告中提及“推动新产品量产”，这是2026年最大的看点。公司的新产品（如更强大的AIoT芯片、车规级芯片等）能否在Q1末或Q2初顺利放量，将直接决定业绩的反弹力度。

• 下游需求复苏是关键：宏观经济的回暖以及扫地机器人、智能视觉等核心下游市场需求的复苏强度，将是驱动公司业绩重回快速增长轨道的核心变量。

小结

全志科技2025年的业绩预告，扣非净利润的翻倍式增长，证明其主营业务的内生动力强劲。然而，Q4业绩的环比大幅下滑，也无情地揭示了公司所处行业的周期性和激烈竞争现实。而且大幅增长业绩基于前年基数低的情况下，所以我们不应仅被全年的高增长数字所吸引，更需要关注公司能否凭借持续的高研发投入，打造出足够深的技术“护城河”，以平滑行业周期波动。2026年，全志科技的价值重估将取决于两点：一是能否快速走出短期业绩低谷，证明其增长的持续性；二是在AIoT、汽车电子等更大规模的市场上，其新产品能否成功卡位，开启第二增长曲线。因此，这份业绩预告更像一个路标：它指明了增长的方向，也提示了途中的颠簸，这依旧是一场关于技术、市场与周期的马拉松。