芯耀
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作者：溪风
前段时间参加了几次产业论坛，发现最近都爱讲碳化硅的“换道超车”，好像只要技术参数追平，国产品牌就能扬眉吐气。但产业链并不是温情脉脉的协作链，而是一场残酷的定价权博弈：谁离源头最近，谁离终端最远，谁就是那个注定要被层层扒皮的“夹心层”。简单来说，就是企业生态位，决定了其利润分配格局。
2026年3月12日，港交所官网显示，瀚天天成通过港交所聆讯。据公开信息，瀚天天成于2025年4月8日首次递表港交所，独家保荐人为中金公司。
瀚天天成顶着全球SiC外延龙头的光环奔赴港股IPO，手握8英寸量产先发优势，客户名单囊括海内外一线大厂，看似风光无限，财报里却写满了中游企业的无奈。售价连年腰斩、毛利率持续走低、产能利用率近乎腰斩，即便做到全球市占率前列，依旧摆脱不了被上下游双向挤压的命运。当然，这并非瀚天哥一家的偶然困境，而是整个SiC外延环节注定要面对的夹心层宿命。
从企业公开数据，瀚天外延片销售价格逐年下滑，6英寸外延从2022年的9360元/片降至2025年9月3209元/片，8英寸外延从2023年的2.1万元/片降至2025年9月7072元/片。
我发现在很多人的认知中，习惯性把SiC产业链简单定义为上下游串联：衬底是根基，外延是升级，器件是应用（这里讲的应用以衬底为参考）。于是资本蜂拥而至，政策大力扶持，产能一扩再扩，仿佛只要把规模做上去、参数追上来，就能在产业浪潮中分一杯羹，可现实远比纸面逻辑冰冷。
外延片看似承上启下，占据材料到器件的关键一环，实则处在整个价值链最被动的位置。上游衬底厂商手握稀缺的晶体生长技术与长晶设备，牢牢卡住供给命脉，报价居高不下，议价权几乎完全倾斜；下游器件厂商直面车规级、工业级市场的激烈竞争，既要应对终端车企、光伏厂商的成本压力，又要面对国际巨头的专利围剿，只能将成本压力一路向上传导，疯狂压价。中游外延企业，就在这一拉一扯之间，被硬生生挤成了薄利的夹层。
上游衬底的强势，从根源上掐住了外延厂商的咽喉。碳化硅衬底本身就是整个产业链的技术制高点，长晶难度大、良率爬坡慢、核心专利壁垒森严，长期被海外少数厂商牢牢掌控。即便国内衬底产能快速崛起，供应格局逐步改善，但其稀缺性和技术壁垒依旧让衬底厂商拥有绝对的定价权。
对外延企业而言，衬底是最核心的原材料，成本占比居高不下，几乎没有太多议价空间。上游涨价，外延只能被动承接；上游供货紧张，外延产线就得被迫空置；上游良率波动，外延环节就要跟着承担额外的损耗成本。
瀚天天成再怎么优化外延工艺、提升良率效率，在衬底成本这座大山面前，所有的精细化运营都显得有点力不从心。这就像厨师厨艺再精湛，也扛不住食材供应商肆意涨价，最终只能眼睁睁看着利润被不断侵蚀。
如果说上游的挤压是成本端的刚性压力，那下游的压价则是市场端的致命收割。器件厂商身处产业链更贴近终端的位置，直接对接新能源车企、光伏逆变器厂商、工业设备制造商等大客户，手握海量订单，天然拥有更强的议价能力。当下游市场进入内卷周期，车企、储能厂商不断压低器件采购价格，器件企业为了保住利润、守住份额，第一反应就是把降价压力向上传导，首当其冲的就是外延环节。
有时，下游一句“不降价就换供应商”，中游外延厂商往往没有太多反抗的余地。毕竟SiC外延环节的技术扩散速度在加快，新进入者不断涌现，产能快速过剩，客户的可选择性越来越多，所谓的技术优势和客户粘性，在赤裸裸的价格面前不堪一击。瀚天天成的外延片价格三年跌去超六成，看似是市场竞争的结果，本质上是下游器件厂商将终端内卷的压力，全部转嫁给了中游外延环节。
身处这样的夹缝之中，外延企业的困境远不止利润被挤压这么简单。上游衬底成本居高不下，下游订单价格持续走低，两头挤压之下，企业只能被迫在扩产和降本之间艰难平衡。想要降低单位成本，就必须大规模扩产，通过规模效应摊薄费用；可一旦激进扩产，又会面临下游需求不及预期、产能利用率暴跌的风险，反而加重经营负担。
瀚天天成一边顶着全球龙头的名号募资扩产8英寸产能，一边看着产能利用率从九成以上跌至不足五成，正是这种进退两难困境的真实写照。夹心层的无奈，就在于没有第三条路可选。
更让人唏嘘的是，外延环节看似技术密集，实则很难构建起真正的护城河。衬底有长晶核心技术，器件有电路设计和专利壁垒，而外延工艺更多是工程化、精细化的优化，即便有所突破，也很容易被追赶和模仿。企业很难凭借单一技术优势形成垄断，也就无法掌握定价权。
当行业进入内卷周期，技术差距被快速抹平，竞争就只能滑向价格战，而价格战的最终受害者，永远是处于产业链中间、缺乏话语权的环节。很多人惊叹于国内SiC产业的快速追赶，产能规模不断刷新纪录，却很少有人留意到，光鲜的产能背后，是中游企业微薄的利润和脆弱的生存状态。
瀚天天成试图通过扩产8英寸SiC外延打破僵局，用技术迭代寻找新的利润空间，可这条路同样布满荆棘。
8英寸衬底供给更加稀缺，成本更高，上游的挤压只会更甚；下游器件厂商对8英寸方案的适配、验证、量产仍需时间，短期难以形成大规模需求。扩产带来的产能释放，若无法匹配真实的市场需求，只会加剧内卷，让夹心层的困境进一步恶化。募资百亿、扩产十倍，更像是一场赌上未来的军备竞赛，赌的是下游需求爆发、赌的是行业出清、赌的是自己能活到最后，可赌局的输赢，从来不由中游企业自己决定。
所以，这场SiC产业链的定价权博弈里，谁才是真正的话事人？答案早已清晰：谁掌握不可替代的核心资源，谁贴近终端市场掌握需求话语权，谁就能主导产业链的利润分配。产业链的话语权，从来不由技术复杂度决定，而由供给稀缺性与需求不可替代性决定。
衬底厂商手握核心材料，立于不败之地；器件厂商绑定终端大客户，拥有传导压力的筹码；而外延环节即便再努力、再精进，也只是产业链上相对容易被替代的一环。这不是企业能力的问题，而是产业链位置注定的格局。
这并不意味着夹心层只能坐以待毙。外延企业的困境，也给整个SiC中游产业敲响了警钟：单纯依靠产能扩张和工艺优化，永远摆脱不了被挤压的命运。想要打破夹心层宿命，唯有跳出单纯的代工和加工思维，向上下游延伸构建协同壁垒，或是在细分领域做出不可替代的差异化价值，从“被动承接压力”转向“主动掌握话语权”。
虽山高路远，但我们不必过度放大困境，更不该忽视这家龙头企业的实力与潜力：即便身处夹心层，瀚天天成的技术积累与战略布局，依然在为自己、也为整个外延环节寻找突围之路。
瀚天天成作为全球首家实现8英寸SiC外延晶片大规模商业化供应的企业，它的市占率连续多年稳居全球第一，主导起草了全球首个也是目前唯一的SiC外延国际SEMI标准，这份技术话语权，在国内硬科技企业中实属难得。即便身处价格战的漩涡，瀚天天成依然没有放弃技术迭代，反而在高浓均匀外延生长、厚膜和超厚膜外延生长等核心技术上持续投入。
更值得肯定的是，瀚天天成的客户资源与产业绑定能力，为其抵御挤压提供了重要支撑。全球前5大碳化硅功率器件巨头中有4家是它的客户，前10大中有8家达成合作，这种深度绑定，让它在价格战中拥有了一定的议价缓冲，也为其8英寸产品的商业化落地提供了稳定的需求支撑。
同时，华为哈勃、华润微等产业巨头的投资，不仅带来了资金支持，更实现了产业链的深度协同：上游可依托产业资本对接优质衬底资源，下游可与器件厂商联动优化产品。这种协同效应，正在逐步缓解其夹心层的被动局面。
产业浪潮奔涌向前，总有人在潮头风光，也总有人在浪中挣扎。SiC外延环节的困境，是中国硬科技产业链发展的一个缩影。我们习惯了赞美规模、歌颂突破，却常常忽略产业链各环节的真实生存状态。
真正的产业强大，从来不是某一环独大，而是全链条的均衡与韧性；真正的技术突围，也不是单一环节的参数追赶，而是从根本上改变定价权失衡的格局。
夹心层的苦，只有身处其中才懂，说多了也全是泪。唯有认清这种残酷的现实，不沉溺于龙头光环，不畏惧挤压困境，在夹缝中寻找破局之路，才能在这场漫长的产业链博弈里，守住属于自己的一席之地。
毕竟在硬科技的赛道上，从来没有轻而易举的成功，只有在压力中淬炼、在挤压中突围，才能真正从追随者，变成规则的制定者。
编者按
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在产业链的战争里，不掌握定价权，再强的规模也只是虚胖，再领先的技术也难抵挤压。夹心层的突围，从来不是靠扩产与内卷，而是靠打破结构枷锁，夺回属于自己的产业话语权。而这一步，远比攻克一项技术、扩大一座工厂，艰难得多，也漫长得多。
夹心层的困境不是绝境，技术的坚守与战略的远见，终将成为破局的底气。瀚天天成或许现在还在承受双向挤压的压力，但它的每一次技术突破、每一步产能布局，都在为中国SiC产业的全链条自主可控铺路。
潮起潮落之间，我们看见无数企业在赛道中奔忙，有人追逐规模，有人迷恋技术，有人寄望资本。瀚天天成的突围之路，或许漫长而艰难，但它的坚守与努力，值得被看见、被肯定。
毕竟，在硬科技的赛道上，从来没有一帆风顺的突围，唯有那些在困境中不放弃、在挤压中求突破的企业，才能最终穿越周期，在产业链的博弈中，真正掌握自己的命运。
