上市首次亏损！三安光电 2025 年增收不增利，金刚石迎关键突破

三安光电 2025 年营收逆势增长，但迎来上市以来首次年度亏损，短期业绩承压源于 LED 周期低迷、集成电路产能爬坡高投入与资产减值集中计提；与此同时，公司战略布局迎来关键突破，金刚石热沉基板实现小批量出货，正式迈入第四代半导体材料商业化初期，集成电路业务仍在高景气赛道蓄力，整体呈现 “业绩阵痛、战略提速” 的典型转型特征。

图源：三安光电股份有限公司 2025 年年度报告

01、三安光电 2023-2025 年财务呈现营收持续走高、利润逐年下滑、现金流逐步收缩的典型转型阵痛特征：

1.1 亏损三大核心推手

资产减值集中爆发：全年计提减值5.26 亿元，同比 +1.95 亿元，其中存货跌价4.68 亿元，直接吞噬当年利润。政府补助大幅缩水：补助从8.17 亿元降至6.02 亿元，减少2.15 亿元，非经常性收益支撑显著减弱。费用刚性高增：管理费用9.75 亿元（+11.06%）、研发费用7.73 亿元（+9.58%），增速均高于营收，进一步挤压盈利空间。

2026 年 Q1 压力延续：营收29.07 亿元同比 -32.59%，主因贵金属废料业务模式调整；剔除后核心业务收入 + 2.85%，主业韧性仍在。

1.2 集成电路：增长踩刹车，投入期压力显性化

集成电路是三安转型核心，但 2025 年增速明显放缓，成为利润承压关键：

图源：三安光电股份有限公司 2025 年年度报告

02 、报告期内公司从事的业务情况

2.1 公司主要业务

公司主要从事化合物半导体材料与器件的研发、生产和销售，以蓝宝石、砷化镓、氮化镓、 碳化硅、磷化铟、氮化铝等化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片为核心主业，主要产品、 材料、产品系列及相关应用领域如下表：

图源：三安光电股份有限公司 2025 年年度报告

03、金刚石重磅突破：第四代半导体定位落地，性能数据碾压传统材料

2025 年年报中，三安光电首次正式将金刚石定义为第四代半导体材料，并明确披露金刚石热沉基板已实现小批量出货，标志着公司在高端热管理与先进半导体材料领域完成从研发到商业化的关键跨越，成为全年最具战略意义的突破。

3.1  性能数据对比：散热能力全面碾压传统材料

金刚石凭借自然界最高热导率，在 AI 芯片、激光器、射频功放等高热流密度场景具备不可替代的优势，性能数据对比直观体现其颠覆性：

3.2 商业化落地关键进展

产品已在民用射频、民用雷达、激光器三大高价值领域实现小批量出货激光器芯片搭载金刚石热沉后，热阻较传统陶瓷基板降低 81.1%，散热效率大幅提升产品顺利通过1000 小时连续老化测试，可靠性获得客户端验证与碳化硅衬底形成高低搭配、双线布局，覆盖从常规功率到超高功率全场景散热需求

3.3 后续三大关键观察节点

规模化验证：完成客户量产认证，年出货量突破万片级，标志产品进入商用放量阶段

盈利拐点：金刚石业务毛利率提升至30% 以上，开始对整体亏损收窄形成正向贡献

战略升级：启动金刚石衬底 / 外延片研发，从热管理材料升级为半导体衬底材料，彻底打开成长空间。

04、阵痛之中藏布局，转型拐点已临近

2025 年是三安光电转型压力最集中、战略布局最关键的一年。上市以来首次年度亏损，本质是 LED 行业周期底部、集成电路产能集中投放、资产减值一次性释放共同导致的阶段性结果，并不代表公司核心竞争力弱化。

站在当前时点看，公司正处在新旧动能切换的关键窗口：LED 业务逐步企稳回暖，有望率先修复盈利；以碳化硅、氮化镓、射频、光芯片为核心的集成电路业务，正从高投入期迈向产能释放期，即将成为拉动增长的核心支柱；而金刚石热沉基板的小批量出货，更是为公司抢占 AI 时代高端散热与第四代半导体赛道埋下重要伏笔。

短期看，业绩修复取决于 LED 景气度回升与费用端控制；中长期看，集成电路放量节奏与金刚石商业化进度，将共同决定三安光电从 LED 龙头走向全球化合物半导体平台型企业的成长高度。

整体而言，2025 年的业绩阵痛，更像是一次为下一轮增长所做的 “冬藏蓄力”。