存储三巨头半年报解读：高利润背后，财报容易踩的三大误区

上一篇我们分析了存储涨价背后的三层驱动因素，本文聚焦利润端，拆解三星、SK 海力士、美光三大存储原厂 2026 上半年财报。

初读 Q2 财报数据，三家厂商业绩十分亮眼：三星 Q2 营业利润 89.5 万亿韩元，SK 海力士 Q2 净利润 93.92 万亿韩元，美光 Q3 毛利率达到 84.6%。但三家财报统计口径并不统一，叠加一次性收益、LTA 长协约束，如果直接横向对比，很容易误判存储行业真实景气水平。

口径说明 三星、SK 海力士采用自然年季度财报，Q1+Q2 相加即为 H1 半年度数据。美光财年自 9 月起算，无法直接换算 1‑6 月自然年数据，参考采用 FY2026 Q2+Q3（2025 年 12 月‑2026 年 5 月），可以近似还原上半年经营情况。

三星：H1 营业利润 146.7 万亿韩元，达到去年全年 3.4 倍

三星 2026 上半年总营收 305.4 万亿韩元，约 2060 亿美元；营业利润 146.7 万亿韩元，约 990 亿美元；净利润 118.72 万亿韩元，约 802 亿美元。

集团利润高度集中于 DS 部门，该板块涵盖存储、晶圆代工、系统 LSI 业务，H1 营业利润 142.9 万亿韩元，占集团总利润 97.4%，其中存储业务贡献 DS 部门 75% 的利润。

这意味着三星整体业绩高度绑定存储周期，存储涨价，利润会快速爆发；一旦行情转向下行，业绩同样会大幅收缩。对比历史，2017 存储超级周期 DS 部门利润率约 65%，2026 年 H1 已经冲高至 70‑75%。手机、电视等终端业务，在本轮上行周期反而成为业绩拖累。

产能方面，平泽 P4 工厂将于 2026 下半年量产 HBM4，瞄准 2027 年 AI 算力市场，HBM 产能较 2025 年实现翻倍，大量 HBM 与高端 DRAM 产能已经签订 2026‑2028 年长协。LPDDR5X 12GB 合约价来到 145 美元，较 2025 年初涨幅接近 3 倍。Q2 DRAM 市占率提升至 39%，重回行业第一。

SK 海力士：H1 净利 134 万亿韩元，62 万亿为一次性收益

SK 海力士 H1 总营收 131.88 万亿韩元，约 890 亿美元；营业利润 98.11 万亿韩元，约 662 亿美元。营业利润率由 Q1 的 72% 上涨至 Q2 的 76.3%。

高盈利的核心来自 HBM3E 产品溢价，海力士是英伟达 HBM3E 的核心供应商，2025 年供应占比超 80%，HBM3E 毛利率较普通 DRAM 高出 30‑40 个百分点，直接拉高整体盈利水平。

阅读财报需要留意两个关键点： 第一，账面 H1 净利润 134.27 万亿韩元，其中约 62 万亿来自出售铠侠股权的一次性收益，扣除非经常性损益后，扣非净利润约 72.35 万亿，这才是存储主业真实的盈利水平。

第二，LTA 长协约束业绩弹性。DRAM 市占率从 Q1 的 29% 下滑至 Q2 的 26%，并非出货量下降，长期协议提前锁定合约价格，虽然守住利润底线，但无法充分享受现货涨价红利，也是 Q2 营收不及市场预期的主要原因。

HBM3E 供货地位稳固，HBM4 已送样英伟达验证，利川 M15X 工厂 2026 年投产扩充 HBM 产能，长协对于海力士是一把双刃剑，保障下限的同时，也封住了现货行情带来的业绩上涨空间。

美光：毛利率 74% 飙升至 85%，无完整自然年 H1 财报

美光财年起始于 9 月，没有直接对应的 1‑6 月半年度财报，选用 FY2026 Q2+Q3 作为参考，覆盖 2025 年 12 月‑2026 年 5 月，合计营收 653.2 亿美元，净利润 420.25 亿美元。

毛利率从 Q2 的 74.4% 大幅攀升至 Q3 的 84.6%，单季度提升 10 个百分点。增长驱动力来自 HBM 高毛利业务，HBM 连续两个季度单季收入突破 10 亿美元，有力拉动整体毛利率水平。

根据 Q4 业绩指引，预期营收 490‑510 亿美元，毛利率约 86%，若指引落地，单季度营收将突破 500 亿美元。

产能规划上，美光 2026 年 HBM 产能较 2025 年翻三倍，爱达荷州、纽约州新工厂计划 2027 年投产，2026‑2028 大部分 HBM 产能已经签署多年长协。

三巨头财报总结

三星：依托规模优势，存储业务撑起集团绝大部分利润，DRAM 市占重回行业第一，业绩对存储价格敏感度极高。

SK 海力士：HBM 技术优势突出，财报需要剔除大额一次性资产收益；LTA 长协保住利润底线，但牺牲现货涨价红利。

美光：受财年规则限制，没有标准自然年 H1 数据，依靠 HBM 产品实现毛利率大幅冲高。

存储行业上半年景气度毋庸置疑，但不能只盯着账面利润数字，三家原厂财报口径、一次性收益、长协合约、产品结构均存在差异。对于供应链从业者，更要看到原厂产能向 AI HBM 倾斜，传统 DDR3、DDR4 利基物料供给优先级下降，工控领域后续保供压力或将持续存在。

数据来源：三星2026Q1财报（2026年4月29日）、Q2财报（2026年7月30日）；SK海力士2026Q1财报（2026年4月23日）、Q2财报（2026年7月）；美光FY2026 Q2财报（2026年3月19日）、FY2026 Q3财报（2026年6月）。H1数据为Q1+Q2加总，非官方披露口径。汇率按1美元≈144韩元换算。

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