港股 RISC-V 第一股要来了

9 月 21 日，港交所披露，北京奕斯伟计算技术股份有限公司通过上市聆讯。

在 x86 和 ARM 长期二分天下的全球计算架构里，一家以 RISC-V 为底座的中国芯片公司，走到了资本市场的大门口。这是它第三次冲刺——2025年5月、2026年1月两度递表，7月再度提交申请，这一次，离敲钟最近。

| 给 RISC-V 的商用能力投票

过去很多年，RISC-V 在舆论场里像个"很有前景但还没跑出规模"的优等生。开源、模块化、高能效，故事讲得漂亮，但"能不能赚钱"一直是悬在头上的问号。

聆讯通过，意味着港交所上市委员会认了这门生意——业务模式可持续、信息披露完整。这比任何研报的溢美都有分量：它代表的是，一套独立第三方对"RISC-V 能不能商业化"的背书。

奕斯伟计算不是在做 ARM 的国产平替，而是押注一条更底层、更开放的技术路线。当一家中国公司有望戴上港股"RISC-V 第一股"的帽子，它证明的就不只是供应链安全，而是一种架构级话语权的可能性——国产芯片叙事，正在从"替代"走向"原生"。

| 基本盘很扎实

奕斯伟计算营收三年走过 17.52 亿、20.25 亿、24.31 亿元，复合增速约 17.8%；2026 年一季度 4.94 亿，同比再涨 18.4%——增长在提速，不是靠一笔大单撑场面。

截至今年 3 月底，公司商业化产品超 150 款，服务全球 220 余家客户，里面还有多家全球顶尖科技公司。按 2025 年营收算，它已经是中国最大的国产智能终端人机交互芯片提供商，在"RISC-V + AI"方向上，全球专利、IP 和产品覆盖度都最全面。

| 四个问题

护城河不在架构，在平台。

RISC-V 是开源的，谁都能用。奕斯伟计算聪明的地方，在于它不单纯卖芯片，而是搭了 RISAA 这样一个软硬件协同平台——芯片、IP、设计服务、软件支持打包交付。这种"平台化"思路，让它赚的不再是一次性硅片差价，而是生态位。架构可以被复制，生态粘性却很难抄。

低毛利是代价，也可能是战略。

2026 年一季度毛利率只有 14.8%，连年净亏损，报表不好看。招股书也坦白写了"以价换量"。对成熟企业，这是危险信号；但对一家想在新架构早期"养生态"的公司，用让利换份额、换客户数、换开发者惯性，是合理甚至必要的选择。

真正该盯的，不是当下亏多少，而是客户集中度是不是在降。好消息是：最大客户收入占比，已经从 2023 年的 82.1% 滑到今年一季度的 39.3%。基本盘，正在变宽。

具身智能，才是那张看涨期权。

公司聚焦智能终端与具身智能两大场景，后者才是想象力的来源。机器人、汽车、工业，都需要大量边缘侧、可定制的算力，而 RISC-V 的模块化、高能效恰好契合。有机构预测，中国 RISC-V 主控芯片市场将从 2025 年的 377 亿涨到 2030 年的 2194 亿——近六倍的增量，很大程度押在具身智能的爆发上。

对应到报表：计算芯片收入已经从 2023 年的 37.5 万元，涨到 2025 年的 3.2 亿，一季度再达 2.23 亿。这条曲线，正在动。

创始人的"生态基因"，值得重新定价。

奕斯伟计算由京东方原董事长王东升创立。做过面板产业的人，最懂“用一条标准把上下游拉进来”的门道。BOE 当年把中国显示从跟跑到并跑，靠的就是这种建生态的耐心。把同一套打法搬到 RISC-V 上，这个团队的 DNA，比财务数据更值得细看。

| 结语

连年净亏损、经营现金流长期为负（但2026年一季度已经转为正流入1.71亿）、对头部客户和上游代工仍有依赖，这些都是硬约束。上市募资能续上跑道，但芯片行业的规律是，从"跑出规模"到"跑出利润"，往往还有漫长爬坡。奕斯伟计算赌的是时间，而时间不总站在烧钱的一方。

无论你是投资人、从业者，还是单纯关心中国芯的旁观者，这家公司接下来的 12 个月，都值得放进观察清单。

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