第一季度财报解读：英特尔危险了？

要点：

• 英特尔2015财年第一季度财报是其PC客户端事业部和移动设备事业部合并后发布的首份财报；
• 与之前的PC客户端事业部相比，合并后的客户端计算事业部营业利润率出现大幅下滑，表明其移动业务仍像2014年那样亏损严重；
• 英特尔改变其移动业务命运的最大希望在于搭载Windows 10的超轻薄平板电脑。

进入2015年，英特尔移动业务仍然在大出血，合并后的计算事业部营收拉低约12亿美金。这意味着其移动计算事业部自去年与PC客户端事业部合并为客户端计算事业部后，依然延续了每季度亏损10亿美金的噩梦。在英特尔，无论怎么改变，这个噩梦依然难醒。

自圆其说 欲盖弥彰

现在，包括我们的SA分销商Bill Maurer在内，很多作者都批评，英特尔今年合并移动计算事业部和盈利能力极强的PC客户端事业部的业绩，醉翁之意在于掩盖其在移动设备业务上的大幅亏损。如果这是英特尔管理层的意图，事实是并未奏效。

推算出已经解散的移动计算事业部的亏损并非难事。只需要看看2014财年第一季度和第四季度的财报就行了。下面这个表格显示了以前的PC客户端事业部和现在新成立的客户端计算事业部的利润率。

采用2014财年第一季度PC客户端事业部（PCG）的利润率作为一个合理（也比较保守）的系数，来推算2015财年第一季度不包括移动业务在内的客户端计算事业部的利润，营收是74.2亿美金，利润将是26.18亿美金，在不计算移动计算事业部亏损的情况下，利润“应该是”这个数字。在这里，假设移动设备业务拖累了客户端计算事业部的营收增长，这也符合其一贯的表现。

英特尔报道的客户端计算事业部（CCG）的实际利润是14.1亿美金，比计算值低12亿美金。与移动计算事业部（MCG）合并后，客户端计算事业部的盈利大幅下滑。如果说部门合并能产生协同效应或节约成本，那么在英特尔，到现在还没有出现这种情况。

期待已久的合并

PCG和MCG的合并其实早有预期，因为早在2014年11月举行的英特尔投资者会议上，人们就详细讨论了这个事情。会议之后，我写了一篇文章-英特尔移动业务的新方向，我认为，业务重组代表了英特尔战略的深层次转变。其首席执行官Brian Krzanich和其它与会者的发言表示，MCG部门亏损一点都不丢人，但是英特尔必须下决心早日结束这种亏损。

通过这次会议，我认为，反向营收计划将会在2015年寿终正寝，英特尔会把重点放在英特尔Broadwell芯片上，它通常搭载Windows OS。由于本年第一季度推进乏力，必须重新评估我的判断。

依然很难相信，会有美国公司的管理层迟钝到认为重组的简单托词可以掩盖实际的亏损。所以我现在还是倾向于认为英特尔本意并非如此，可能并非伪装，移动业务的亏损已经得到了有效控制。

这些是4月14日的第一季度财报电话会议上给出的基本信息。下面列举了一系列因素。首先，Windows 10获得了广泛的关注，显然，英特尔希望它会推动内嵌更高端Core处理器的超便携PC的销售增长。英特尔的管理层认为，目前大约有6亿台在用PC（当然大多是Windows系统）的使用寿命在四年左右或以上，这种体量的PC群体存在巨大的升级需求，Windows 10非常有希望将大部分收入囊中。我认为，这是英特尔移动芯片的最大利好。

还有两个因素能够促成今年降低8亿美金成本特别是在移动业务上的成本的目标。一个因素是重组本身，毫无疑问，MCG和PCG在功能和IP上存在大量重叠。另一个因素是SoFIA芯片的出现，这个芯片不会进行反向营收的补贴。

由于英特尔把SoFIA放在其他代工厂那里生产，尽管成本较低但工艺比较落后，所以在某种程度上，我怀疑SoFIA是否可以与三星采用14nm工艺以及其它如台积电生产的最新64位ARM芯片同台竞技。三星最近发布的Galaxy S6就使用了这种芯片，相比之下，SoFIA显得有些落后。

苹果早已经采用了64位芯片，其下一代iPhone和iPad使用的处理器也将采用三星14nm制程，正如我最近指出的，它将与Core M短兵相接。英特尔在SoFIA上将被迫进行竞相杀价的竞争，但即使如此，也不一定有多少采用者。

山雨欲来风满楼

除了CCG之外，英特尔其它部门相当出色。在服务器处理器领域，英特尔完全占据主导地位，而其数据中心事业部年增长率也高达19%。SA分销商Anchorite最近写了一篇文章，提到来自ARM服务器处理器的挑战，我相信挑战确实在临近，但现在仍不具威胁。

许多较小的ARM芯片厂商将具有竞争力的服务器产品推向市场的具体进展极为缓慢，但是，今年有可能把产品通告转化成具体的产品，与英特尔狭路相逢。这将是一个漫长艰苦的跋涉，但是，英特尔肯定不会束手就擒，拱手让出自己的领导地位。

在物联网领域，ARM处理器可能有更多的机会。本季度英特尔的物联网事业部发生了一些有趣的事情，它的营收稳步增长了10%，但营业利润却下滑了24%。肯定有部分原因在于产品开发上的投入，但可能还有部分原因是为和ARM处理器竞争进行的降价行为造成的。ARM处理器功耗更低、成本也更低，所以可能会在大多数物联网应用中占有领先优势。

尽管英特尔仍然是美国最顶尖的科技公司之一，盈利能力也很强，但投资者也应该担心一下公司的领先地位。如果重组没有改变英特尔2014年在移动业务上的糟糕表现，那此举将是一个失败的决策，没有任何功效，这对英特尔及其投资者而言可是一件坏事。

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