芯耀
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在这一轮由国产供应链切换与AI算力爆发共同点燃的半导体新周期里，中芯国际再次站在行业聚光灯下。
三季度，国内最大晶圆代工厂交出了一份漂亮得难以挑剔的成绩单：收入 23.82 亿美元，同比 +9.7%；净利润 1.92 亿美元，同比 +28.9%；8 英寸折算月产能首次突破百万片；产能利用率飙到 95.8%，几乎满产。一切数字都在告诉市场：景气回来了，国产替代来了，中芯国际又稳住了。
但就在外界拍手叫好之时，中芯国际给出的下一季度预测，却几乎让所有分析师一愣：收入仅预期持平到增长 2%，毛利率反而下调至 18%–20%。
满产不乐观？增长不敢给？
真实原因只有一个——存储芯片的“超级周期”，正在反噬整个逻辑代工产业链。
三季度中芯国际的增长，来自一个所有人都能直接感受到的力量：国产供应链全面加速切换。财报显示：来自中国区客户的收入占比：86.2%（再创新高）；国内消费电子大规模回流；模拟、功率、Wi-Fi、TWS、Cat.1 定位芯片订单全面增长。赵海军在会上直言：是国产供应链切换，撑起了今年的增长。
而且，为了满足国内客户的急单，中芯国际甚至主动压后了部分手机芯片订单，把产线优先留给模拟、存储类更紧急的产品。从产能到订单，从库存到调度，一切迹象都说明：供应链回流的力量正在全面兑现。
如果只看三季度，中芯国际完全可以给出更乐观的预测。但他们没有。因为他们比任何人都更清楚：存储涨价潮，才是决定明年景气的关键变量。
存储涨价是机会？对逻辑代工却是“致命冲击”
2025 年下半年，全球半导体行业最不容忽视的大事件，只有一个：存储价格全面起飞。因为 AI 需求太猛，HBM 抢走了所有产能，导致 DRAM 和 NAND 全线紧缺：合约价上涨 20%–30%、SK 海力士公开宣布：2026 年产能已售罄、 三星、海力士都在对客户持续加价。
对于存储厂商，这是黄金时代；但对逻辑代工——尤其是服务手机、家电、汽车芯片的中芯国际而言——却是双重打击。
毁灭性影响 1：终端缺存储 → 不敢下逻辑芯片订单
做手机、做汽车、做家电，存储是最不可缺的物料。如果 DRAM、NAND 拿不稳，终端厂商只能：保存储、削逻辑。被削掉的是什么？正是中芯国际的主力产品线：PMIC、MCU、CIS、驱动芯片……这就是为什么中芯国际说：“四季度订单会更谨慎。”因为所有厂商都在担心：明年够不够存储？
毁灭性影响 2：存储涨价 → 终端利润被压缩 → 全供应链被迫降价
手机能从 2999 涨到 3499 吗？终端不敢，消费者也不买账。那怎么办？只剩下一条路：压其他芯片的价格。赵海军很直接：“客户希望别的芯片便宜来平衡存储涨价。”结果就是：芯片设计公司的利润被吞、设计公司把压力传给晶圆厂、晶圆厂毛利率全面承压、行业竞争比以前更狠。这也解释了为什么中芯国际明明满产，却要把毛利率指引调到 18–20%。
除了外部压力，中芯国际内部也有重量级挑战：今年前 9 个月已经投入 57 亿美元资本开支，全年预计和去年一样超过 73 亿美元。随着大量设备集中到货，接下来几季会出现：折旧大幅增加、毛利率继续被压低。财务负责人吴俊峰说得很清楚：“四季度毛利率还会继续承受折旧压力。”
更关键的是，中芯国际判断——明年、后年，中国晶圆产能扩张不会慢，只会更快。赵海军总结得很精准：“我们要比别人早一点、快一点、成本低一点。”
这是未来两年中芯国际最核心的生存策略。
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