深度拆解沐曦2026年一季报：营收5.62亿增七成，减亏57.7%，国产GPU进入“兑现期”

2025年12月科创板上市时，沐曦股份是“国产GPU四小龙”中最晚登陆资本市场的一家。

不到半年，2026年4月29日晚，沐曦交出了上市后的首份一季报：

营收5.62亿元，同比增75.37%

归母净利润-9884万元，较上年同期的-2.33亿元大幅减亏57.7%

毛利率从55.26%提升至60.05%，三费占营收比从57.30%骤降至21.10%

数据很漂亮。但更值得关注的，是藏在数字背后的三条主线：C600全国产化量产在即、产品矩阵从单一走向多元、国产化供应链迎来产能改善。

今天我们就以2026年5月的视角，重新审视这家国产GPU领军企业。

一、2026年一季报：营收高增75%，减亏成核心看点

先看最新数据：

公司对增长的解释很直白：GPU产品出货量显著增长，下游客户广泛认可与持续采购。受益于AI产业高速发展，公司业务规模较上年同期显著增长，减亏趋势在一季度进一步确认。

毛利率逆势提升到60%，在国产芯片公司里属于第一梯队。量产后固定成本被摊薄，产品结构向高附加值倾斜，定价能力正在兑现。

三费占营收比从57.30%降到21.10%，是这组数据里最亮眼的一个。收入放量，费用相对刚性，规模效应正在加速释放。这验证了深度报告中的核心判断：芯片公司扭亏不需要收入翻十倍，只需要收入增速跑赢费用增速。

Q1单季净亏损0.99亿，与2025年Q4的-4.44亿相比环比持续亏损，但方向已经很明确——沿着“收入高增→亏损收窄→盈亏平衡”的路径稳步推进。

研发费用2.53亿，同比增16.27%，占营收比45.08%，较上年同期下降22.92个百分点。绝对值在涨，比例在降，这是健康信号：不是研发“降级”，而是收入跑得更快。

二、产品线：从“单兵作战”到“矩阵突围”

曦云C600：全国产工艺的量产临界点

深度报告里，曦云C600是沐曦最被期待的产品——全流程国产供应链、HBM3e 144GB显存、支持MetaXLink超节点扩展。到了2026年Q1，进展很明确：

2025年底，曦云C600已进入风险量产（risk production）

预计2026年上半年实现量产销售

高级副总裁孙国梁透露，市场需求旺盛，有能力保障全产品线稳定交付

产能端也有好消息：中芯国际计划2026年将7nm芯片产能翻倍，寒武纪、沐曦、壁仞等有望分配到更多产能。沐曦C600依托中芯国际N+1工艺的双芯粒方案，产能供给充足且可见度高，预计2026年下半年实现批量供应。

一旦量产落地，C600将成为沐曦打开2027年销售上行空间的核心武器——全流程国产化意味着供应链自主可控，在复杂地缘政治背景下兼具安全性和规模交付能力。

曦索X系列：填补AI4S科学计算空白

今年1月，沐曦正式推出了面向AI4S（科学智能）场景深度优化的曦索X系列，首款旗舰X206配备128GB超大容量显存。这相当于把国产GPU的应用版图从“通用智算”延伸到了“科学计算”——气候气象模拟、流体力学、分子动力学、材料预测等传统由英伟达垄断的高性能计算领域，开始有了沐曦的席位。

产品线图谱：四大系列协同发力

从“C系列单骑救主”到四大系列并行，沐曦正在告别产品结构单一的“脆弱期”。

三、客户合作：大客户从“依赖”走向“生态”

超讯通信：从排他到开放，释放信号

超讯通信是沐曦在特定行业的总代理，2025年Q1占沐曦营收约40%。2026年初，双方重新签订了代理协议——核心变化是取消了较多排他性条款，为公司后续业务拓展留出了更多空间与机遇。从企业战略角度看，这是在给沐曦“松绑”，允许其同时拓展其他渠道伙伴。

超讯通信自身“智算”业务也在升级，聚焦三大方向：一是代理国产GPU销售，二是推动“元醒”品牌服务器落地，三是强化算力中心EPC服务能力。

奇点国峰：2000颗GPU的2亿大单

2026年1月底，奇点国峰（01280）与沐曦签署GPU分销合作协议：上海绘流作为非独家经销商，授权产品包括沐曦全系列GPU，年度采购指标2000颗，潜在规模约2亿元。双方将形成“绘流牌”国产AI服务器整体解决方案，目标客户涵盖互联网大型企业、智算中心、科研机构等。

两大互联网大厂仍在推进

深度报告中提及的两家互联网大厂（公司4、公司5），一季度公开信息未披露签约落地时间节点，但从公司“产品及服务获得下游客户的广泛认可与持续采购”的表述看，客户群体正在扩容，集中度有望逐步下降。

摩尔线程Q1营收7.38亿（同比+155%），归母净利2936万扭亏为盈。两家头部国产GPU厂商同时季报大增，说明国产GPU行业整体景气度确实在快速兑现。

四、国产化趋势：产能改善+需求爆发双重共振

沐曦“全流程国产化”的底气，正在从口号走向落地。

供给端，中芯国际7nm产能翻倍计划与沐曦C600量产形成供需共振，长鑫存储的HBM3研发也在加速推进。尽管沐曦当前库存主要依赖此前台积电代工积累的约15亿元存货，但随着C600全国产化量产，国产供应链的闭环正在形成——从设计、制造到封装测试，全链路自主可控。

需求端，2026至2030年中国GPU市场预计从2050亿攀升至5420亿元，三大驱动力尤为强劲：

大模型训练和推理需求持续爆发，智算中心建设加速

国产替代进入攻坚期，预计2028年前后国产GPU在推理市占率突破40%

2027年后随着3nm制程量产和Chiplet普及，单位算力成本将下降30%以上

五、业绩拐点预测：2026年是关键一年

国联民生证券在深度报告中预测2025-2027年营收分别为16.65/34.31/58.44亿元。

2025年实际：营收16.44亿（同比+121%），归母净利润亏损7.89亿，低于预测的-6.97亿

2026年Q1实际：5.62亿，全年35-45亿的机构预测具备可行性，前提是C600上半年顺利量产+大客户大额订单集中交付

2026年盈亏平衡是关键节点：多家机构预计2026年为扭亏为盈窗口，高盛预测净利润3.2亿，中信证券预测1.2亿

当前总市值约2854亿元（4月29日收盘价713.36元），对应2026年PS约60-80倍。短期看估值确实不便宜，但国产GPU行业仍在高速放量期——市场看的不是当前利润，而是产能释放后的增长斜率。

写在最后

从2026年Q1财报看，沐曦正在兑现上市前的承诺：收入端高速放量，亏损持续收窄，产品迭代和商业化同步推进。

它的故事，是国产算力从“实验室对标”到“规模化落地”的缩影。核心技术自主可控、产能爬坡验证、大客户导入——每一步都注定不会平坦，但方向已经越来越清晰。

免责声明：本文基于沐曦股份2026年一季报及近期公开信息，结合国联民生证券《沐曦股份深度报告》等资料整理，内容仅为客观转述与研究讨论，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。