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作者：凌锋，编辑：水镜
锂电材料再次迈入史诗级成长周期。
据24潮产业研究院（TTIR）统计，碳酸锂、三元前驱体、正负极材料、锂电隔膜、电解液等锂电材料领域的11家龙头上市公司2026年上半年实现归母净利润合计约为214亿元-242亿元，约同比增长295%-348%。
其中，中国锂矿双雄赣锋锂业（002460.SZ）与天齐锂业（002466.SZ）分别拿下盈利规模榜与盈利增长榜榜首之位，前者上半年盈利36.5-46亿元，后者净利润同比增长3276%-4935%。
一个行业集体向上爆发式生长，“爬出低谷”的信号已经十分强烈。
不可否认，放眼全球，我国锂电池全产业链已经是遥遥领先，无论是产能规模、出货量还是技术水平堪称独霸天下。
目前，中国电池材料独占全球超九成份额，但内卷厮杀并未结束。不同于中游宁德时代一家独大，上游材料赛道相对分散，当行业起势时，业内玩家疯狂扩产，外来资本竞相涌入，产能飙升后进一步加剧下跌风险。
经历一轮史诗级别的超级周期后，锂电材料行业尽管打赢一场短期的战役，但赢下整场战争，为时尚早。
一夜翻身业绩大爆炸
这不只是一场龙头的盛宴，而是一场集体的狂欢。
据不完全统计，A股锂电产业链有将近50家上市公司发布了超预期的中报预告成绩单。有券商统计，超九成企业实现预增、扭亏或大幅减亏，全产业链量利齐升的修复格局十分明显。
其实，早在2025年第二季度开始，锂电产业的复苏就有迹可循。如24潮产业研究院（TTIR）此前统计的三组数据：
1．2025年上半年中国锂电上市公司所有 “锂电业务收入” 合计约为5379.95亿元，同比增长了14.95%，增速较24年同期（同比下降了20.21%）增长了35.16个百分点。
2.2025年第三季度（7-9月份），中国主要锂电上市企业营业收入合计为3742.52亿元，同比增长了18.62%；实现净利润合计343.97亿元，同比增长了67.18%。
3.第四季度（10-12月份）68家锂电上市公司归母净利润合计为75.68亿元-151.82亿元，较上一年同期约增长178.83%-257.95%。
究其原因，这样盛宴源于价格的持续修复。
上游锂资源率先破冰，2025年，碳酸锂走出了先深蹲后强反弹的“U型”行情。电池级碳酸锂价格从7.3万元/吨上涨至约12万元/吨，进入2026年1月，从月初的11.9万元/吨上涨至月末的15.25万元/吨，涨幅达28.15%。
此后受津巴布韦出口禁令和江西矿山换证等影响，碳酸锂价格在5月份直接上冲到20万元 /吨的高位，此后震荡下行到14.5万元/吨左右。
碳酸锂价格上涨，释放了锂盐企业的单吨盈利能力。盐湖股份（000792.SZ）预告中报净利润在60亿元至63亿元之间，增长幅度达到1.31倍至1.43倍；雅化集团（002497.SZ）也不例外，预计上半年净赚11亿元到13亿元，增幅高达7.1倍至8.57倍。
不只是锂盐，六氟磷酸锂、电解液、正极材料、隔膜等核心主材的价格和盈利能力均在同步修复。
六氟磷酸锂价格表现较为跌宕，2025年上半还在5.17万元/吨的冰点，2025年年末上冲到18 万元/吨，随后回落。进入2026年，年初最高曾触及16.5万元/吨，4月底跌至9.6万元/吨，后触底反弹，目前基本维持在11万元/吨的价格水平。
业内分析认为，当碳酸锂价格达到20万元/吨时，六氟成本约为10万元/吨，今年上半年LiPF6整体处于盈利区间，且较去年大幅回升，带动多氟多、天赐材料等行业玩家走出低谷。
核心溶质的变化带动电解液同步波动，目前主流三元动力型中间价约3.2万元/吨，磷酸铁锂型3.1万元/吨；较2025年低点（1-2 万元/吨）已回升超50%，目前处于量价齐升后的平台整理期。
正极材料也不例外，磷酸铁锂正极材料紧密跟随碳酸锂价格变动。碳酸锂整体呈现上行走势，加上加工费上移，正极材料亦相应上行，磷酸铁锂最低时达4.5万元/吨，最高达6.6万元/吨。
2026上半年，锂电隔膜也开始走强，干法隔膜价格涨至0.7万元/平方米，湿法隔膜达1.1万元/平方米。上游材料涨价推升隔膜售价，同时高端超薄湿法隔膜产线建设周期长达1.5年，短期供给增量不足，为涨价打开充足空间。恩捷股份、中材科技等玩家都借此受益。
上半年来看，锂电材料赛道彻底走出了萎靡不振的行情，开启了强势反转的剧目。
周期之刃 供需大碰撞
历史会重演，但不会简单重复。
这轮反弹能持续多久，或许从过往的周期轮回中能找到答案。
过去十年间，中国锂电产业已历经三轮大周期，从历史的后视镜中观察，锂电材料行业的周期波动，远比想象中还要剧烈。
首先看第一轮（2015-2019年）周期，核心原因是政策驱动叠加供需错配。
2015年，我国新能源汽车产业扶持政策密集出台，下游需求实现了从0到1的跨越。碳酸锂价格随即从5万元/吨飙升到17万元/吨，涨幅高达240%。
这一阶段的核心驱动力是政策补贴，而供给端却因2015年3月智利阿塔卡玛盐湖发生特大洪水而引发严重错配。
但好景不长，到2017年，国内补贴政策持续退坡导致需求萎缩，而澳洲新建锂矿产能集中释放，尤其是西澳Greenbushes矿山扩产，库存积压严重。碳酸锂价格一路从17万元/吨回落至2019年底的4.万元/吨，跌幅达76%。
这是锂电行业的第一次完整周期，政策驱动需求，资本涌入引发产能过剩，最终价格崩盘。
第二轮超级上涨周期是在2020-2022年，这是碳酸锂历史上最为疯狂的飙涨周期，价格从4万元/吨暴涨至60万元/吨，涨幅高达1400%。
放眼任何一个大宗商品的历史走势，这样的涨幅都极为罕见。
2020年8月，碳酸锂价格触及4万元/吨的周期底部。随后，全球能源革命及“双碳”战略驱动下，新能源汽车需求实现了从1到10的飞跃式增长。2021年和2022年中国新能源汽车销量分别达到352万辆和689万辆，是2015年的11倍和21倍。
供给端却因上一轮资本开支不足导致产能青黄不接，2020年新冠疫情又导致多个锂矿和盐湖项目延期。供需严重错配之下，碳酸锂价格掀起一轮史诗级别的暴涨。
碳酸锂的疯狂行情带动全行业亢奋，六氟磷酸锂价格也从2020年的7万元/吨涨至2022 年初近60万元/吨的历史极值，带动天际股份、多氟多等厂商业绩激增。
可以说，2022年是锂电材料玩家最幸福的一年，全行业赚得盆满钵满。天齐锂业狂揽241亿元净利润，增速高达11倍，85%的毛利率堪比茅台；湖南裕能营收翻了6倍，利润是前一年的3倍。
那是一个属于上游锂矿和材料厂的黄金时代。
然而，周期之刃或许会迟到，但不会不来。
2023-2025年上半年，整个产业遭遇产能海啸与价格崩塌，自此进入残酷的深度熊市周期。
天价刺激下，全球资本如同鲨鱼嗅到了血腥味，各路资本趋之若鹜，产能“大干快上”。
工信部据不完全统计，2022年仅电芯环节规划项目就达40余个，规划总产能超1.2TWh，规划投资4300亿元。
2022年，国内锂电池规划总产能超过1.2TWh，是当年装车量（294.6GWh）的4倍之多。中游四大主材扩产项目多达156个，规划投资超5000亿元。上游掀起矿产并购潮，资本在全球扫货。甚至女装品牌日播时尚都跨界入场锂电材料，改名璞源材料。
随着中国锂云母、非洲锂矿等大量产能释放，2023年，转折点出现了。
电池厂为了拿下订单超前规划产能，每家公司都想吃掉新增的份额，导致产能溢出。硬币的另一面，新能源汽车销量增速从50%以上回落至40%左右。
供给海啸撞上需求放缓，价格雪崩。
碳酸锂价格从60万元/吨暴跌至2025年年中的6万元/吨，跌幅达90%。
磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2%。此次暴跌导致全行业连续亏损超36个月，6家上市公司平均资产负债率升至67.81%，大量低端产能被迫出清。
2025年电解液产能达350万吨，然而市场需求仅120万吨，全球开工率不足40%，供需失衡的缺口进一步扩大。
这轮深度调整，引发全行业利润回吐，很多企业由盈转亏。天齐锂业2024年巨亏近80亿元，德方纳米自2023年起连续三年失血，天赐材料净利润从57亿（2022年）缩水到不足5亿（2024年）。
2025下半年至今，全球锂电产业正处于第三轮产业周期，这源于行业的持续自救。
2025年6月，中国电池工业协会与中国塑料加工工业协会联合发布倡议书，呼吁电池行业将竞争重心从“价格比拼”转向“质量和创新比拼”。8月，有色金属工业协会锂业分会发文称,为强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。隔膜企业召开座谈会，达成价格自律、科学释产、暂停低效扩产的共识。
2026年1月，工信部、发改委、市场监管总局和国家能源局联合召开座谈会，研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序。
政策的“有形之手”之外，市场的“无形之手”也在加速出清。
不完全统计，自2025年8月以来，锂电材料行业已有至少8项重大扩产计划终止或暂缓，涉及总投资高达295.3亿元。
譬如，恩捷股份终止马来西亚隔膜项目（约20亿元），德方纳米终止曲靖、会泽两大正极项目（合计44万吨/年，约100亿元），中科电气叫停了三大负极项目（合计33万吨/年，103亿元），永太科技也取消了邵武20万吨电解液项目（9.5亿元）。
2025年基本无大规模新增产能落地，仅个别技术领先企业有少量扩产规划。
与此同时，尾部产能出清进程更快。低效产能因技术壁垒孱弱、环保不达标、成本控制不足陷入经营困境，部分环节有效产能明显收缩。而环保政策收紧与能耗双控进一步提高了行业准入门槛。
多因素碰撞下，产业价格与形势已经全面反转。
利润截流 两头受挤压
但如今比周期更残酷的，是产业链利润分配的结构性失衡。
位于产业链中游，材料厂“两头在外”，上游看矿企脸色，下游被电池厂拿捏。
按申万三级行业划分来划分对比，2022年上半年，电池化学品环节（中游材料厂）净利润曾高达311.67亿元，一举瓜分产业近九成收益。
然而，三年间，利润逐步从材料端向电池端转移。
2025年上半年，电池化学品环节净利润骤降至49.41 亿元，占比大幅缩水至仅十分之一。
相较来看，2025年上半年，电池企业净利润上升至365.1 亿元，占比高达76.9%，成为新的利润中枢。
利润分配极端端割裂，也极为残酷。宁德时代一家去年就狂揽722亿元的净利润，超过13家A股上市车企的利润总和。电池环节拿走了整个新能源产业约90%的利润，而这90%又高度集中于少数巨头之手。
电池公司扩张产能，材料厂跟着扩产；头部电池公司压价，材料厂只能接受。“寡头格局”形成“寡头式的利润”，要知道，宁德时代一家就占据全球40%的动力电池市场，一家企业的市场决策足可以影响整个市场，而中游锂电材料格局相对分散，头部公司的份额普遍不到30%，比如宁德时代的供应商湖南裕能在全球的市场份额为28.2%。
新兴的储能赛道中，2025年，宁德时代储能电池出货量也占全球30.4%，连续第五年位居第一，超大规模的市场份额，决定了无人能及的定价权。
这样的格局注定了，即便价格反转，也并非全行业的狂欢，行业分化依然触目惊心。对比来看，“宁王”毛利率（2026年上半年）高达24%，而作为供应商的容百科技不及10%。"两极分化"依然是当下锂电材料行业最真实的写照。
这种利润分配的不对等，是锂电材料行业最深层的结构性矛盾。材料厂可以短暂享受产能紧张和需求爆发带来的幸福，但定价权的缺失，意味着一旦供需再平衡，利润将再次被上下游挤压。
周期新十字路口
眼下，锂电材料行业站在一个微妙的十字路口。
乐观的一面，供给端新增产能受限，需求端储能与动力双轮驱动，供需紧平衡态势持续强化。
但隐忧同样不容忽视。
首先，中游格局相对分散，头部公司的份额普遍不到30%，即便大家默契控产，也很难避免私下的暗流涌动。一旦利润恢复吸引新一轮扩产潮，多年前的噩梦很可能重现。虽然可能不会出现上一轮的惨烈调整，但“行业自律”并非铁律，也有企业在逆势狂奔。
这一轮最激进的要属璞泰来（603659.SH）。2026年3月，公司计划投资约20.51亿元，在马来西亚建设5万吨负极材料项目；5月又宣布在四川投资56亿元，分两期建设72亿平方米锂离子电池隔膜产能。项目一期投资26亿元，形成32亿㎡产能；二期投资30亿元，形成40亿㎡产能。
一些行业企业的扩张，是否会为行业波动带来扰动，仍是一个问题。
其次，储能不是万能解药。24潮产业研究院（TTIR）研究发现，中国储能强势成长的同时，巨大的风险也在加速聚集。
其中，疯狂涌入的资本是这场危机的关键变量。
首先看一级市场数据，据北京绿色金融与可持续发展研究院统计，2014年至2025年 ,中国储能领域一级市场累计发生3557 起融资事件 , 披露融资总额约3251亿元。
另外，资本实力雄厚的央企也在跑步入场。据储能头条不完全统计，仅2025年一年，由央国企新组建或出资参与投建的储能相关企业就达到392家，累计注册资金突破500亿元。
在强力资金助推下，截止目前中国储能领域约有23家独角兽企业，估值突破5000亿元人民币。
不可否认，近年储能的强势崛起，离不开资本的强大助力。但随着越来越多资本疯狂涌入，储能产业的可持续发展正在受到严重冲击与挑战。
在产能方面，据中投产业研究院数据，2025年国内规划的储能电池产能已经超过1TWh，远超2026年全球约450GWh的需求预期，未来产能集中释放后会不会面临过剩风险。
另据高工产业研究院（GGII）不完全统计，2026年上半年我国储能落地项目近20个，规划产能突破500GWh，项目总投资额超470亿元，同比增幅超110%。
中原证券分析认为，2026 年储能锂电池新投产产能预计超 500GWh，集中在楚能新能源、宁德时代、海辰储能、远景动力、亿纬锂能、瑞浦兰钧、中创新航等企业，预计到 2026年底，国内储能锂电池总产能超 1200GWh。
综上可见，新一轮产业供需错配浪潮正在接近。
此外，利润分配的深层矛盾未能解决。“反内卷”可以缓解价格战，但无法改变材料厂在产业链中"两头受压"的弱势地位。只要电池厂保持寡头格局而材料厂保持分散格局，利润向下游集中的趋势就不会根本逆转。
锂电材料的历史故事，本质上是一个关于"周期与人性"的寓言。
2020-2022年的疯狂，源于资本对新能源的集体信仰和贪婪；2023-2025年的崩塌，是由于产能疯狂扩充和库存周期的反转；2025年底至今的反弹，源于供给端刚性收缩、动力电池升级换代、储能需求的意外爆发。
2022年的材料厂以为握住了"白色石油"的命脉，结果在产能海啸中沉沦。如今，锂电材料厂商终于等来了久违的“U型反转”，但定价权的缺失和格局的分散意味着，这份幸福早已标好了代价。
放眼全球，中国电池材料独占九成份额，但内卷厮杀、价格肉搏、贪婪盲目远未结束。
告别过去十年的大震荡、大周期、大波动时代，单纯靠研究周期获利的时代已经彻底终结，而试图靠资金优势熬过低谷后，继续在上行周期暴赚一笔的时代，也正在彻底消亡。
