企业观察：站在液冷电子屏蔽泵最前沿的飞龙股份

近日，逾140家境内外机构密集调研飞龙股份，焦点几乎全部指向液冷。公司在接受调研时披露，截至8月20日液冷泵在手订单合计超6万台。飞龙股份从汽车水泵切入AI数据中心液冷不过一年多，市场真正想弄清楚的是：这条第二曲线发展如何，它所在的电子屏蔽泵赛道又处在什么节点？

01、报表温差：利润在收缩，看点却在另一边

飞龙股份是国内汽车水泵行业龙头，深耕热管理70余年，其利润下滑已不是新消息。2024年公司营收与归母净利还分别增长15.34%和25.92%，2025年起燃油车产业链景气下行，两项指标转负；2026年上半年收入端勉强回到增长，利润端却加速收缩。公司在半年报里的归因是汇兑损失、原材料价格维持高位与汽车行业竞争加剧，毛利率较上年同期回落约5个百分点。对一家以发动机热管理为主业的公司来说，这份压力背后是燃油车产业链的整体不景气，结果在预期之内。

飞龙股份2024年-2026年上半年业绩情况

数据来源：飞龙股份财报，MIR 睿工业收集整理

真正值得注意的变化在报表结构里。2026年上半年，公司新能源汽车及非车端领域部件实现营业收入3.80亿元，同比增长67.72%，占总营收约17%；其余传统车端业务收入则同比小幅收缩。公司的收入端已经出现一升一降两种态势，向下的是发动机热管理主业，向上的是新能源与非车端。液冷，正是非车端里增长最快、也最受市场关注的部分。

02、新业务底色：收入占比还小，订单已经先行

飞龙股份的液冷业务由2025年7月设立的控股子公司安徽航逸科技承载，产品按功率分为μ、S、M、L四个平台，可适配节点级、机架内到行级的各类CDU（冷量分配单元）架构。从公司口径看，液冷当前的报表体量并不大，公司在接受调研时直言，液冷收入占比较低，对经营业绩影响尚小。

但几个数字足以说明它的速度。2026年上半年，公司新能源及非车端业务收入同比增长67.72%；8月调研披露，液冷泵在手订单合计超6万台，其中大功率L平台订单近万台，部分项目即将批量交付，订单按3至5个月周期滚动执行。公司预计，2026年全年液冷相关收入将占新能源汽车热管理收入的三成以上、占总营收的5%以上——液冷正从报表边缘进入可见的放量区。

支撑放量的是客户与项目储备的厚度。截至2026年7月末，公司已与80余家客户建立联系，超120个项目在推进，客户名单同时覆盖英维克、台达、Cooler Master等头部液冷集成商和字节跳动、阿里巴巴、腾讯、中国移动等终端厂商，海外及日本客户项目也在推进。其中英维克、台达、施耐德、同飞股份、申菱环境等头部集成商，本身就是英伟达、谷歌液冷供应链的重要参与者，这张客户名单相当于一张通往全球头部算力厂商的入场券。

飞龙股份主要液冷客户在英伟达/谷歌供应链中的位置

信息来源： MIR 睿工业收集整理

解读这条链路的含义，需要看两环：一环是飞龙直接供货的对象是集成商而非芯片厂商——目前尚未见公司公告直供英伟达、谷歌；另一环是这些集成商的下游已经接通全球头部算力厂商——台达1.5MW液冷CDU进入英伟达RVL/AVL名录，英维克的Coolinside液冷方案、施耐德的液冷数据中心方案已进入谷歌供应链。换言之，飞龙的超6万台在手订单嵌在一条通向北美的供应链路里，客户一旦放量，需求会顺着集成商传导到泵环节；但这条链路的兑现节奏，取决于集成商订单，不直接取决于飞龙与终端厂商的关系。

飞龙股份在调研中自述具备先发优势：电子屏蔽泵客户认证周期约1至2年，海外泵企尚未大规模进入，国内企业入局时间不长，公司可深度介入客户前期设计。目前，大功率CDU泵市场由丹麦格兰富、德国威乐等外资主导，国产厂商正凭借价格与交付周期优势进入替代窗口——飞龙股份是其中率先形成较全谱系、并拿到规模订单的一家。

液冷之外，公司还将泵技术延伸到AI数据中心备用电源（90升以上超大功率机械泵，已对接康明斯、斗山等客户）和端侧AI PC微型泵，第二曲线的赛道正在变宽。

03、电子屏蔽泵：新业务前景的真正支点

先看泵在整个液冷系统里的位置。一套数据中心液冷系统可以分成两段：外部冷源负责把热量排到室外，机柜内部的换热回路负责把芯片的热量带走，价值量约七成集中在这段内部回路上。CDU（冷量分配单元）就是这段回路的中枢，可以把它理解成换热站——一端连着服务器冷板，一端连着外部冷源，通过内置的换热器、循环泵、阀门、传感器和控制系统，把冷却液送到需要散热的地方，并调节流量与温度，CDU自身的价值约占内部回路的25%。

在CDU里，泵是唯一让冷却液流动起来的部件：液体能否循环、流量是否够用，全靠泵提供压力。业内测算，泵约占CDU价值的35%，是CDU中单个价值最高的零部件；泵一旦停转，整套散热循环随之中断。谈液冷先谈泵，原因就在这里。

数据来源：NVIDIA、CoolIT、MIR 睿工业整理

泵在CDU中的地位，决定了它的技术演进方向。数据中心对泄漏零容忍，泵的可靠性排在第一位；算力负载的剧烈波动，又要求泵能动态调速，效率和响应速度直接影响PUE。由此，泵型沿着机械泵、屏蔽泵、电子屏蔽泵的路径演进，取舍的本质是可靠性与可调性的平衡：机械密封泵在高可靠性CDU与冷却回路中因泄漏风险最先让位，但并非全场景淘汰；屏蔽泵以静密封解决泄漏风险，成为存量主流；电子屏蔽泵叠加电子控制调速，正在成为新建项目的主流选择。

信息来源：MIR 睿工业收集整理

电子屏蔽泵的替代正临近爆发节点，驱动力来自三个方面。

其一，漏液是AI液冷规模化的头号风险。集群一旦发生渗漏，服务器、光模块瞬间短路损毁，损失以千万元计，零泄漏因此成为头部算力厂商筛选CDU流体部件的第一道门槛。电子屏蔽泵无机械密封、全周期无泄漏，天然跨过这道门槛。

其二，泵开始与供电架构协同设计。新一代电子屏蔽泵同时兼容380V交流与800V直流两种电源，接上机房800V高压母线即可直接运行，省去中间的变频与变流设备——少一个转换环节，就少一分损耗与故障风险。英伟达下一代800V HVDC架构的CDU首度采用高压直流电子屏蔽泵，并把水泵单独列入官方算力供应链版图；谷歌新一代2MW大功率CDU亦确定采用。头部平台的选择，等于把电子屏蔽泵写进了下一代CDU的默认配置。

其三，功率天花板被打破，电子屏蔽泵进入大功率段。液冷泵按功率分档，机架式CDU用几百瓦至2kW的小泵即可，入列机柜式与集中式CDU需要10kW以上的大泵，这一档过去是离心泵的地盘。如今电子屏蔽泵已经在大功率段交付——飞龙的液冷泵订单里体现的37kW水泵，属于10kW以上的大功率段。当无泄漏的电子屏蔽泵也能覆盖大功率需求，CDU厂商的顾虑随之解除，订单开始放量。

需要说明的是，电子屏蔽泵赛道并非一家独享，健科、江苏雷利等国产泵企也在推进布局，竞争会随市场规模扩大而加剧。

写在最后

飞龙股份液冷收入体量尚小，在归母净利润同比下滑64%的年份里，无法对冲主业利润波动，市场对公司的关注更多来自放量预期；订单到收入之间还隔着批量交付、产能爬坡与客户认证节奏，任何一环不及预期都会推迟兑现。