艾为看上钰泰，国产模拟芯片又要洗牌了？

2026年11月9日晚间，国产模拟芯片厂商艾为电子（688798.SH）宣布，正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，收购钰泰半导体全部或部分股权，以取得其控制权，并募集配套资金。本次交易可能构成重大资产重组，公司股票及可转债自11月10日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。目前，双方仅签署股权收购意向协议，具体交易价格和收购比例尚未确定。

这场收购之所以引人关注，还因为钰泰半导体背后另一家国产模拟芯片龙头——圣邦股份。

2018年，圣邦股份斥资约1.15亿元取得钰泰28.70%的股权。2019年底，圣邦股份进一步筹划以约10.70亿元收购钰泰剩余71.30%股权，试图将其纳入上市公司体系。然而，这项交易最终于2020年10月终止。此后，钰泰转向独立上市，2022年申请科创板IPO，2023年2月撤回申请。圣邦股份2026年半年报显示，其仍将钰泰列为联营企业，相关长期股权投资账面价值约3.29亿元。

如今，艾为电子成为钰泰新的潜在收购方，而这笔交易发生的时间点颇为微妙。2026年前三季度，艾为电子实现营业收入21.17亿元，同比下降2.75%；归母净利润1.07亿元，同比下降61.08%。与此同时，圣邦股份、思瑞浦等国产模拟芯片企业却实现了较快增长，行业内部的经营分化日益明显。

从圣邦股份当年的收购未果，到钰泰独立IPO折戟，再到艾为电子筹划重大资产重组，一家电源管理芯片企业的资本历程，折射出国产模拟芯片企业不同的发展选择。

艾为电子为何在盈利承压之际出手？钰泰的产品技术、研发团队和客户资源究竟具有怎样的吸引力？当更多国产模拟芯片厂商开始通过并购扩张业务版图，这场交易又将给行业竞争格局带来什么变化？

从圣邦股份到艾为电子，为何都想要钰泰？

对于国产模拟芯片行业而言，钰泰半导体并不是一家陌生的企业。早在艾为电子提出收购之前，这家公司就曾与另一家模拟芯片龙头圣邦股份有过密切的资本联系。从2018年引入战略投资，到2020年重大资产重组终止，再到2023年撤回科创板IPO申请，钰泰的资本运作几经转折。如今，艾为电子再次提出控股收购，也让这段持续八年的资本故事有了新的发展。

钰泰半导体成立于2017年11月，主营电源管理类模拟芯片，产品覆盖DC/DC转换器、AC/DC控制器、LDO、电池管理及电源管理单元（PMU）等领域。根据2022年招股说明书，公司当时在售产品超过600款，客户涉及消费电子、工业控制、通信设备及安防等市场。与部分从单一产品切入的芯片设计公司相比，钰泰较早建立了覆盖多个电源管理细分品类的产品组合。

2018年12月，圣邦股份以1.148亿元收购钰泰28.70%的股权，成为其重要战略投资者。对于当时正在扩张产品线的圣邦股份而言，这项投资可以增加电源管理领域的产品与客户资源。仅一年后，圣邦股份便进一步筹划重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式，以约10.70亿元收购钰泰剩余71.30%的股权，实现100%控股。

这笔交易当时最受关注的问题之一，是钰泰的估值。

根据证监会2020年发布的反馈意见，2018年圣邦股份首次入股时，钰泰全部股东权益评估值约为4.25亿元；而2019年底进一步收购时，标的整体评估值已提高至约15亿元。短短一年多时间，估值增长超过两倍。监管部门要求圣邦股份说明估值大幅提升的合理性，同时关注交易完成后的管理团队安排、业务整合能力及业绩承诺的可实现性。

双方之间还存在一个值得注意的关系：既是股东，又在部分产品市场直接竞争。

钰泰后来的IPO问询回复显示，2019年、2020年及2021年上半年，公司与圣邦股份存在可替代关系的产品收入，占钰泰相应收入的比例分别为40.90%、38.67%和22.11%。这意味着，圣邦股份希望通过收购扩张电源管理业务，但双方部分产品已经面向相近的市场需求。如何整合研发资源、客户渠道及重叠产品，也是交易需要解决的问题。

然而，这项历时近一年的重大资产重组最终未能完成。2020年10月，圣邦股份宣布终止交易。按照公司当时披露的原因，国内外宏观经济及资本市场环境发生变化，经过审慎研究并与交易各方协商，决定终止收购。圣邦股份并未因此完全退出钰泰，双方继续保持股权投资关系。

失去被圣邦股份整体收购的机会后，钰泰开始转向独立资本市场。

2021年，全球半导体行业处于供应紧张的景气周期，钰泰实现营业收入8.26亿元、净利润2.57亿元，分别较2020年明显增长。随着经营业绩提升，公司也受到更多投资机构关注。2021年末，钰泰引入多家外部投资者，增资价格为115.28元/股，对应投前整体估值约60.02亿元。与2019年重组时相比，其资本市场估值预期出现显著变化。

2022年6月，钰泰正式申请科创板上市，计划募集7.50亿元，用于高性能电源管理芯片研发及产业化、车用电源管理芯片研发、南通研发及测试中心建设等项目。

但资本市场环境再次发生变化。2022年，消费电子需求放缓，模拟芯片市场逐渐从此前的供应紧张转向库存调整与价格竞争。钰泰2022年上半年实现营业收入约3.53亿元，同比下降2.24%，增长势头明显放缓。与此同时，公司IPO审核过程也受到相关人员司法调查事项的影响。据《科创板日报》报道，钰泰在2022年11月中止审核。2023年2月17日，钰泰与保荐机构主动申请撤回上市申请，上交所据此终止审核。同年9月，公司重新启动上市辅导，但此后未实现独立上市。

值得关注的是，虽然圣邦股份未能完成当年的收购，却长期保留了对钰泰的投资。根据圣邦股份2026年半年度报告，截至6月30日，公司对钰泰的长期股权投资账面价值约为3.29亿元，钰泰仍被列为联营企业。

如今，艾为电子成为新的潜在收购方。11月9日公告显示，艾为电子初步确定的交易对方为上海钰帛、上海瑾炜李、上海义惕爱和上海钰宗四家有限合伙企业，尚未公布最终交易对方、收购比例和交易价格。圣邦股份并未出现在首批意向交易对方名单中，其所持股权未来如何安排，仍有待后续公告明确。

钰泰半导体2018—2026年资本运作时间线，来源：与非研究院整理，各公司公开信息

艾为电子为何看上钰泰半导体？

如果从产品结构来看，艾为电子与钰泰半导体有着明显的共同点：两家公司都深耕电源管理芯片，而且在DC/DC转换器、LDO线性稳压器、电池管理等领域存在一定程度的产品重叠。那么，艾为电子为何还要收购一家与自己业务相似的企业？

首先需要了解电源管理业务在艾为电子现有产品体系中的位置。

根据2025年年度报告，艾为电子已形成高性能数模混合、电源管理和信号链三大产品线。其中，高性能数模混合芯片实现营业收入15.05亿元，同比增长8.11%；电源管理芯片收入10.47亿元，与上年基本持平；信号链芯片收入2.96亿元，同比下降39.65%。电源管理芯片已经贡献公司约36.7%的营业收入，毛利率达到37.85%，是艾为电子的重要业务支柱。

经过多年研发，艾为电子的电源管理产品已经覆盖DC/DC、LDO、充电管理、过压及过流保护、负载开关、显示电源和马达驱动等领域。根据2026年半年报，公司全部产品型号已接近1900款，覆盖智能手机、AIoT、工业控制、汽车电子及AI终端等应用市场。

钰泰则是一家产品布局更加集中于电源管理领域的模拟芯片企业。2022年招股说明书显示，钰泰当时拥有超过600款在售产品，覆盖DC/DC、AC/DC、LDO、电池管理和PMU等细分品类。其产品已进入安防监控、通信设备、智能电表、智能穿戴设备及消费电子供应链。

从具体产品来看，钰泰在低功耗、高耐压和高集成度电源管理方面积累了一系列技术。

例如，针对TWS耳机和可穿戴设备对待机功耗的严格要求，钰泰推出ETA1061升压转换器，能够在维持5V升压输出的同时，实现约1μA的待机静态电流。2022年初量产的ETA691x系列，则面向智能手表等设备，将充电、放电及多路供电管理功能集成在单颗芯片中，电池端静态电流可降至约6μA，船运模式下约3μA。

在工业和物联网领域，钰泰也具有不同于普通消费电子电源芯片的技术积累。其ETA2893降压芯片支持45V耐压和3A输出电流，可用于智能门锁等设备；ETA180x系列支持最高100V输入电压，曾应用于汽车及共享单车追踪模块。在安防市场，ETA5057低噪声LDO能够实现1kHz频率下超过70dB的电源抑制比（PSRR），输出噪声约30μVrms，满足部分图像处理及主控芯片对电源稳定性的要求。

这些历史产品案例说明，钰泰在不同电压范围、功耗水平和终端场景中，建立了较丰富的电源管理产品组合。不过，相关型号的2026年销售规模和客户使用情况，还需要后续资料确认。

对于艾为电子而言，收购钰泰可能首先带来产品覆盖范围的扩大。尽管双方均拥有DC/DC和LDO产品，但电源管理芯片的竞争通常细化到输入电压、负载电流、静态功耗、纹波噪声、转换效率和封装尺寸等具体指标。即使属于同一产品类别，不同型号也可能服务于完全不同的设计需求。通过整合双方产品组合，艾为电子有机会覆盖更多电压等级、功率范围和应用场景。

更值得关注的是系统级产品组合的潜在价值。

艾为电子在音频功放、触觉反馈、摄像头马达驱动及显示电源领域拥有较完整的产品布局。对于智能手表、AI眼镜和其他便携式AI设备而言，主控处理器、传感器、无线通信、音频系统以及显示模块往往需要不同的供电电压和电流，同时对功耗、噪声和PCB面积提出严格要求。

如果能够将钰泰的低功耗PMU、电池管理和多路供电技术，与艾为电子的音频、触觉反馈和驱动芯片结合，双方有机会向客户提供覆盖电源、感知和人机交互的组合方案。这种协同还可能延伸到工业控制、智能安防和部分汽车电子应用，但具体效果仍取决于产品兼容性、客户验证及量产项目。

客户资源也是此次交易值得关注的因素。钰泰历史招股书披露，其产品曾应用于中兴康讯、国家电网相关供应链及多家安防、手机ODM和终端厂商。艾为电子则在智能手机、可穿戴设备、汽车电子及新兴AI硬件市场积累了客户基础。双方如果能够共享销售渠道和技术支持体系，可能减少进入新客户项目的时间和成本。

不过，产品线扩大也意味着更复杂的经营管理。双方在部分DC/DC、LDO和充电管理产品上存在重叠，需要重新规划产品型号、研发资源和市场定位。晶圆代工工艺、封装平台、测试标准及客户认证要求的差异，也会影响实际整合效率。

从经营层面看，艾为电子在2026年前三季度实现营业收入21.17亿元，同比下降2.75%；归母净利润1.07亿元，同比下降61.08%，同期研发投入约4.51亿元，占营业收入的21.30%。在消费电子市场竞争加剧、研发成本持续投入的背景下，通过收购获得成熟产品、技术团队和客户资源，可能成为扩大业务规模的一种选择。

但钰泰的最新盈利能力将直接影响这笔交易的价值。其2021年营业收入曾达到8.26亿元，净利润2.57亿元，而这些数据产生于半导体供应紧张的市场周期。随着此后电源管理芯片市场经历库存调整和价格竞争，钰泰2024年至2026年的经营表现、产品毛利率和客户结构，将成为评估本次收购的重要依据。

艾为电子与钰泰半导体产品技术对照，来源：与非研究院整理

国产模拟芯片竞争分化，并购整合会成为下一条出路吗？

艾为电子筹划收购钰泰半导体，恰逢国产模拟芯片行业经营表现明显分化的阶段。经历前几年消费电子需求疲软、库存调整与价格竞争之后，部分企业开始迎来新一轮增长，另一些企业仍面临收入增长放缓、毛利率下降和研发成本上升的压力。与此同时，上市公司通过并购扩张产品线的案例正在增多，国产模拟芯片市场的竞争方式也在发生变化。

2026年前三季度，圣邦股份实现营业收入43.04亿元，同比增长53.69%；归母净利润7.39亿元，同比增长115.28%。思瑞浦同期实现营业收入26.92亿元，同比增长75.87%；归母净利润6.10亿元，同比增长384.33%。两家企业均实现营收和利润较快增长，综合毛利率分别达到51.81%和50.34%。

相比之下，艾为电子前三季度营业收入21.17亿元，同比下降2.75%；归母净利润1.07亿元，同比下降61.08%，综合毛利率约30.37%。芯朋微实现营业收入10.06亿元，同比增长14.69%，但归母净利润下降51.61%至0.86亿元。必易微则实现营业收入7.56亿元，同比增长63.78%，归母净利润0.88亿元，实现扭亏为盈。

纳芯微同样呈现出另一种增长状态。2026年前三季度，公司营业收入达到42.26亿元，同比增长78.66%，归母净利润0.84亿元，但扣非归母净利润仍亏损约0.35亿元，经营活动现金流净额为-8.15亿元。收入规模扩张、账面利润改善与现金流表现之间，仍存在值得关注的差异。

这些数据说明，国产模拟芯片企业正在经历不同的增长周期，而产品结构和下游市场布局是影响经营表现的重要因素。

以圣邦股份为例，公司在2026年11月披露的投资者交流资料中表示，前三季度泛工业应用约占营业收入的70%，其中工业与能源约占36%，网络与计算约占26%。受益于AI基础设施、工业及汽车等应用需求增长，相关业务取得较快发展。

思瑞浦的增长同样与产品和客户结构变化密切相关。2026年前三季度，其信号链芯片收入18.52亿元，同比增长82.99%；电源管理芯片收入8.38亿元，同比增长61.93%。公司披露，光模块、工业及汽车电子等领域的客户拓展和新产品放量，推动了收入增长。

艾为电子则更加直接地感受到消费电子市场的经营压力。公司在三季报中提到，存储芯片供给紧张影响部分智能手机客户的生产节奏，消费类模拟芯片竞争加剧，叠加成熟制程晶圆代工及封测成本上升，挤压了综合毛利率。同时，公司持续增加研发投入，前三季度研发投入达到4.51亿元，占营业收入的21.30%。

当不同终端市场的需求和利润空间出现分化，模拟芯片企业的竞争也逐渐从单颗产品的性能、价格，延伸到产品组合、客户覆盖及系统解决方案能力。

这一变化与模拟芯片行业自身的技术特点有关。模拟芯片通常具有品类多、型号分散、应用场景复杂和生命周期较长等特点。即使是DC/DC转换器和LDO这样的成熟产品，也需要根据输入电压、输出电流、噪声、转换效率、封装和可靠性要求开发大量不同规格。

国际模拟芯片巨头德州仪器就是典型案例。根据其2023年公开资料，公司拥有超过8万种产品，服务全球超过10万家客户。广泛的产品组合和客户基础，使其能够覆盖工业、汽车、通信和个人电子等多个应用市场，并通过长期供货及供应链管理形成规模效应。

对于国产模拟芯片企业而言，扩大产品组合通常意味着持续招聘模拟电路设计人才、投入研发验证资源，并建立相应的销售和技术支持体系。一款新芯片从设计、流片、测试到客户认证和规模出货，往往需要较长周期。通过收购已经具备成熟产品、技术团队和客户资源的企业，则为产品扩张提供了另一种路径。

事实上，近年来国产模拟芯片企业已经出现多起具有代表性的并购案例。

2024年10月，思瑞浦完成对创芯微100%股权的收购，交易对价10.60亿元。创芯微主要从事锂电池保护及电源管理芯片研发，收购完成后，思瑞浦进一步拓展消费电子、电动工具和可穿戴设备等应用市场。

这次并购已经产生具体的产品和客户协同。根据思瑞浦2025年年报，双方在客户资源共享、供应链管理和联合研发方面展开合作，创芯微的电池保护、AC/DC等产品成功导入多家客户，双方联合研发的部分模拟开关产品也实现量产。2025年，创芯微实现归母净利润约8185万元，剔除股份支付费用后的考核净利润约8753万元。2024—2025年累计考核净利润达到三年承诺总额的61.29%，2026年仍处于业绩承诺考核期。

另一家企业纳芯微则选择通过并购进入新的技术领域。2024年，公司以约10亿元的整体交易价格收购麦歌恩100%股权，补强磁传感器业务。麦歌恩的霍尔传感器等产品，与纳芯微原有的信号感知、隔离及电源管理产品形成了新的产品组合。

不过，并购同时带来了财务和组织整合压力。纳芯微2024年年报显示，收购麦歌恩形成的商誉约5.04亿元。公司还专门成立整合工作组，推进研发、管理、市场及运营体系融合。对于芯片设计企业而言，收购产生的商誉、核心技术团队稳定性以及后续盈利表现，都会影响交易的实际效果。

2026年10月，圣邦股份也加入新一轮并购。公司宣布拟以约8.33亿元现金收购申矽凌58.29%股权，进一步扩展温度传感器、温湿度传感器、数字接口和混合信号芯片业务。根据圣邦股份11月2日的投资者交流资料，申矽凌已经开发并量产数百款芯片，覆盖工业、网络与计算、医疗及智能穿戴等市场。圣邦股份希望通过这次收购扩充研发团队、产品矩阵和客户资源。截至11月9日，该交易仍属于拟议收购，后续整合效果有待观察。

从思瑞浦、纳芯微到圣邦股份，这些交易呈现出不同的产品扩张路径：有的通过收购加强原有电源管理业务，有的进入传感器领域，也有企业希望通过技术团队与客户资源整合，扩大系统级解决方案的覆盖范围。

艾为电子拟收购钰泰半导体，同样可以放在这一行业背景下观察。双方均有较丰富的电源管理芯片产品，未来如果完成整合，既可能扩大产品覆盖范围，也需要面对重复型号管理、研发平台协调和客户渠道整合等问题。

国产模拟芯片上市公司财务对比，来源：与非研究院整理，各公司年报

一场并购之后，国产模拟芯片竞争将走向何处？

思瑞浦、纳芯微和圣邦股份近年来的并购动作表明，资本整合正在成为国产模拟芯片企业扩大产品布局的重要方式。随着市场竞争进一步深化，拥有成熟技术、稳定客户和差异化产品的中小企业，可能吸引更多产业资本关注。

如果我们观察全球市场，并购早已是国际模拟芯片巨头扩张产品版图的重要手段。

2011年，德州仪器以约65亿美元收购美国国家半导体，进一步扩大电源管理及模拟芯片产品组合。如今，TI拥有超过8万款模拟及嵌入式产品，并通过自有晶圆制造、全球销售网络和长期客户关系建立规模优势。ADI则先后于2017年收购Linear Technology、2021年收购Maxim Integrated，将精密信号链、电源管理和混合信号技术进一步整合。与此同时，MPS选择持续深耕高性能电源管理市场，在数据中心、汽车及工业应用中不断扩张，2025年营收达到约27.9亿美元。

这些国际厂商的发展经历，为国产模拟芯片企业提供了不同的参照：扩大产品组合能够提高客户覆盖能力，技术整合有助于形成更完整的解决方案，而长期研发积累、制造成本和客户认证能力，同样决定着企业的市场竞争力。

相比之下，国产模拟芯片企业仍在加快产品扩张和高端市场布局。艾为电子此次收购钰泰，如果顺利完成，有机会增加电源管理产品覆盖、整合研发资源，并拓展工业、汽车及智能终端市场。不过，最终交易估值、钰泰最新盈利能力，以及双方产品和客户资源的整合效果，仍将影响这笔交易的实际价值。

接下来，国产模拟芯片企业的竞争可能进一步围绕三个方向展开：一是通过产品平台化提高客户覆盖率，二是向汽车电子、工业控制、AI基础设施等市场扩展，三是通过内部研发和外部并购提高技术资源配置效率。

对于中小模拟芯片设计公司而言，继续深耕细分市场、通过IPO独立发展，或与大型芯片厂商进行资本整合，都可能成为不同的发展路径。具备专业技术、稳定客户及成熟产品的企业，也可能成为产业整合中的重要参与者。