海尔智家与海尔电器二合一，1+1>2为竞争增添砝码？

“海尔兄弟”在长达 7 个多月私有化的酝酿之后，终于又要重逢。

7 月 31 日，海尔智家披露将会通过介绍的方式在香港联交所主板上市并挂牌交易。同时，海尔智家还将通过换股加现金协议安排的方式私有化海尔电器，预计私有化方案的理论总价值最高达到 440 亿元。

在此次交易完成之后，海尔电器将会退市成为海尔智家的全资子公司，而海尔智家将会在港股登陆。这一次，将家电平台合一的海尔智家，在白电江湖里又增添了竞争的砝码。

聚焦私有化定局

屡次传出私有化消息的之后，海尔智家终于定下私有化海尔电器的方案。

海尔智家公开的交易方案显示，参与交易的海尔电器股东可以获得海尔智家新发行的 H 股股份作为对价，换股比例为 1:1.6，同时还有海尔电器将会以 1.95 港元 / 股的价格向海尔电器股东支付现金。

海尔智家此次的 H 股价值预估范围在 16.45 元 / 股 -16.90 元 / 股（约等于 18.23 港元 / 股 -18.27 港元 / 股），最终的美股计划股份价值约在 31.51 港元。和海尔电器在 7 月 29 日的收盘价 26.85 港元相比，溢价约达 17.35%，和私有化公告发布前 30 个交易日海尔电器的平均市收价 24.55 港元相比，溢价约达 28.43%。

目前，海尔智家及其一致行动人直接或间接持有海尔电器已经发行股份的 58.41%。当中，海尔智家以及全资子公司持有 45.68%的股份，除了海尔智家直接持有的股份之外，海尔电器其他的股份在私有化协议生效后会被注销。

同时，海尔电器将会从香港联交所退市，成为海尔智家的全资子公司。而海尔电器股东将会成为海尔智家的 H 股股东，海尔智家也能通过此方式在港交所实现上市。也就是说海尔智家将会搭建“A 股+H 股+D 股”的全球化资本市场平台，海尔的家电业务也将能够达到整体上市。
 

海尔智家的这一举动被市场认为是重估市值和利润的时刻，市场反应热烈。
 

在海尔智家和海尔电器双双公布私有化消息之后，二者的股价在 8 月 3 日、4 日、5 日连续三个交易日实现上涨，海尔智家的涨幅分别达到 10%、4.65%、5.60%。同时花旗、富瑞等机构也发文表示，这次私有化交易将会给海尔智家带来长远的协同效应。而海尔智家私有化海尔电器背后，是激烈的白电江湖背后海尔智家长久以来的焦虑。

二合一背后的焦虑

尽管海尔和美的、格力被成为中国白电的三大巨头，但海尔在家电领域并没有能够实现海尔智家与海尔电器各自精彩的愿望。

海尔智家和海尔电器二者的市值与美的、格力相比有一定的差距，海尔智家和海尔电器的总市值分别为 1439.61 亿元人民币、842 亿港元，而美的总市值为 5013.36 亿元人民币，格力电器的总市值为 3419.94 亿元人民币。

与此同时，尽管海尔智家和海尔电器的营收可观，但是二者的净利润总和却也不及竞争对手。
 

海尔智家在 2020 年第一季度中，实现营收为 431.41 亿元，同比减少 11.09%；净利润为 10.7 亿元，同比减少 50.16%。而海尔电器在今年第一季度中实现营收为 145.66 亿元，同比减少 22.4%；净利润为 5.08 亿元，同比减少 47.3%。

美的发布的财报信息则显示，在今年第一季度中，美的实现营收为 580.13 亿元，同比减少 22.86%；净利润为 48.11 亿元，同比减少 21.51%。

近些年来，海尔智家和海尔电器一直兵分两路的状态，也饱受诟病。海尔没有能够实现 1+1>2，反而因为两家平台在主营业务如冰箱、热水器、洗衣机等家电业务上，出现物流以及渠道服务等大量重合交叉的局面，造成不少内耗。海尔电器在 2019 上半年里，其采购金额在营业成本里占比达 78.7%。

虽然海尔智家的战略布局在市场上获得了不少认可，但是一直处于增收不增利的海尔智家，也难稳住资本市场的热情。所以海尔智家与海尔电器二合一的背后，是海尔急需要突破桎梏的重要一击。

1+1>2？

海尔智家和海尔家电的二合一，意味着将会使海尔的实力得到统一，无论是在运营效率还是业绩上都能得到可观的提升。

合二为一的海尔智家将会能够实现人力、物力的整合。产品矩阵的整合，将会有效提高研发、生产、管理的效率，减少在销售等环节的内耗。如此之前被资本市场所诟病的高成本问题，将能够得到有效的解决。

海尔智家实现数据与技术的协同，在家电领域能够为用户提供统一的平台和入口，使海尔家电在智能化战略上一致。

在完成私有化之后，海尔智家的盈利规模将会得到进一步提升。根据 2019 年的数据来看，私有化交易之后，海尔智家的净利润将会得到近 47%的增长为 121.18 亿元，净利率提升至 6.04%。

在此次的私有化方案中，海尔还表示，私有化将会“提升公司对股东的回报能力和回报水平”。海尔智家在 7 月 31 日宣布，在 2021 年 -2023 年度以现金方式分配的利润，将分别不会低于其当年实现净利润的 33%、36%、40%。

由此可以看出海尔智家对于海尔电器的私有化，是对海尔智家一次巨大的助力，对于其今后在白电江湖里想要从智能化方面突破，有着重要意义。

向智能化狂奔

在海尔智家从“青岛海尔”到“海尔智家”的改变中，可以窥见目前的家电行业正在往智能化的方向靠近。海尔智家面对潜力无限的智能家居与逐渐没落的传统家居，选择智能化成为理所当然的选择。

海尔智家在 2018 年智慧家电销量增长达到 79.8%、智慧家庭用户数量增长 15.6%，全屋成套解决方案增长 128%，物联网生态收入为 28 亿元，增长 1622%。

海尔智家的“5+7+N”智慧家庭场景解决方案在全球范围内进行了转型升级与落地。海尔智家 2019 年年度财报显示，海尔智家的智能家电激活量增 63%，智家 APP 月活跃用户增量为 350%，场景月活增量为 142%；物联网生态收入为 48 亿元，同比增长 68%。

7 月 29 日中国互联网周刊发布的“2020 年上半年度 APP 分类排行”中，海尔智家在同类 APP 中排名达到第一。

可以说，在白电江湖里往智能化狂奔的海尔智家，把智能化作为从强劲对手中突围的一把利剑。而在私有化之后，海尔智家承压的业绩将会在一定程度上得到缓解，同时进一步实现降本增效。曾经凭着张瑞敏砸冰箱，砸出一片天地的海尔，在物联网时代会异军突起还是泯然众人，目前正面临着关键的抉择。