资本丨赶超台积电？“晶圆代工双巨头”华虹和中芯哪家强？

前言：信息化、数字化、智能化技术的根基都在于半导体产业。作为中国大陆晶圆代工厂双子星，中芯国际和华虹半导体正在慢慢支撑起中国半导体产业的脊梁。

国内领先，但难撼动台积电

中芯国际已经开始量产 14nm 芯片，并开始研发 12nm 工艺，其 14nm FinFET 工艺全线贯通，SRAM 良率超过 25%，2020 年将快速推进。

不过，中芯国际和华虹的 14nm 工艺目前还主要加工一些特殊器件，加工一些小芯片，像桌面、服务器 CPU 这种芯片还力不能及，在一致性、良品率等方面与台积电差距很大，追赶之路任重道远。

而目前全球在芯片制造行业中，世界领先的便是台积电了，目前台积电的制造水平已经能够达到了 7nm 的技术，然而目前大陆最强的中芯国际、华虹半导体之前是 28nm 工艺，相差有 3 代左右，至少是 5 年的差距。

出师不利，但危中藏机

目前华虹半导体销售收入对电子消费品、工业及汽车、通讯三大终端市场高度依赖，三者一季度合计为华虹半导体贡献了 95.7%的销售收入。

若着眼于全球，考虑到全球经济衰退的现状和未来，难免会对华虹半导体 2020 年的经营状况产生悲观预期。

对华虹半导体而言，中国市场已经成为了可靠的避风港，既可以帮助其规避全球需求萎缩的风险，又可以帮助它养精蓄锐，以便之后用更强大的竞争力参与全球市场。

而在新基建的 5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域中，少不了 MCU、智能卡片、超级结、无线充电、逻辑与射频等技术平台的参与，而这些正是华虹半导体拥有深厚积累的领域。

华虹与中芯竞争色彩越来越浓

过去，华虹与中芯国际在国内本土晶圆代工的赛道上，分别扛着显着不同的任务，华虹多年来都朝特色工艺技术布局有成；而中芯一直扛着高端技术的重责大任，双方在技术赛道、客户族群、产品结构等方方面面上，严格来说比较像是友商，而非竞争者。

不过，随着半导体国产化趋势抬头，以及内需市场的不断扩大，中芯与华虹都陆续拓宽自己的技术领域，彼此良性竞争的色彩越来越明显。

中芯国际甚至设立聚焦于特色工艺技术的绍兴 8 寸厂，已经在 2019 年底宣布顺利通线投片，生产 MEMS 和功率器件 IGBT、MOSFET、RF 等芯片。

过去，外界都认为中芯是国内唯一有能力量产 14nm FinFET 技术的本土晶圆厂，但华虹旗下的华力微电子也在近年来开始布局高端技术。

华虹集团从 28nm 工艺切入，与大客户联发科进行策略合作，日前更宣布 14nmFinFET 工艺技术全线贯通，且 SRAM 良率超过 25%的好消息。

华虹 14nm 工艺在年底力拼试生产，并且会加快 7nm 和 5nm 工艺技术的布局，以及现在非常缺货、产能极度吃紧的 CIS 传感器也会再加码。

对于华虹而言，强化特色工艺这一核心竞争力，并持续推进“8+12”战略，将能够在晶圆代工的细分领域快速发展壮大，半导体特色工艺制程的全球市场占比约为 40%，这是华虹的重要战场。

在整体进度上，华虹的 14nm 工艺必定是不如中芯世界的 14nm 快的，后者的 14nm 工艺上一年良率就达到了 95%，并渐渐的开端进入量产阶段，比国家预订方针提早一年，现在正在产能提高及新工艺导入阶段。

两者在营收中的横向对比

中芯国际全年总营收为 31.2 亿美元，较 2018 年下降 7.3%。我们也看到，第一代 14 纳米 FinFET 工艺顺利量产，占第四季度营收比重只有 1%。

华虹半导体全年总营收为 9.32 亿美元，较 2018 年增长 0.2%，再创历史新高，其中：上海三座 8 英寸厂的总营收 9.25 亿美元，无锡 12 英寸厂的第四季度的营收超过 700 万美元。

中芯国际 14nm FinFET 工艺顺利量产，虽然贡献的营收只占全年的 0.27%，但总归提前一年完成了《国家集成电路产业发展推进纲要》制定的 14 纳米 2020 年量产目标；

但是当 8 英寸晶圆年度单价持续下滑，28 纳米及以的先进工艺营收占比持续下滑，如何和台积电等竞争对手同台竞技，靠技术工艺进步还是靠低价抢单，成为中芯国际的痛点。

华虹半导体去年营收逆势增长，达到 9.32 亿美元，再创新高；但是，第四季度毛利率、净利率下滑至上市以来的最低点，如何让无锡 12 英寸厂投产压力变动力，是 2020 年的重中之重。

中芯是华虹近 4 倍，但是盈利能力和收益率就低于华虹，原因在于中芯持续投入到先进制程的研发和建造，研发费用率和资本开支都远大于华虹。

而华虹所在的低端市场，变化较小，而且巨头们都把重心放在抢夺高端市场上，对低端市场不太感冒，所以反而给了华虹生存空间，加上低端市场的产能投入、设备折旧等都已经大致完成。

所以华虹的盈利能力处于相对高的水平，从收入结构上看也很明显，华虹几乎都是清一色的微米级别，中芯就有一半左右集中在纳米级别。

短期看，中芯的盈利能力和收益率仍然会在低位徘徊，华虹仍可以维持高位，但代工行业本来就是比拼先进制程，所以长远看，中芯国际的投资价值要高于华虹。

结尾：

虽然中芯国际、华虹半导体落后全球龙头，但中芯国际是中国内地先进工艺的龙头、华虹半导体是特色工艺龙头。

半导体制造是大投入、长期积累的产业，成立 20 年的中芯国际、成立 15 年的华虹半导体已经在先进工艺和特色工艺领域有巨额资本投入和大量经验积累，中国内地的半导体制造崛起肯定得指望这两家公司。