通用汽车2025年二季度财报：油车稳健、电车变革

面对关税、激烈竞争与电动化压力叠加的2025年，通用汽车在第二季度交出了一份还是让人满意的答卷：全球营收471亿美元，调整后息税前利润（EBIT-adjusted）30亿美元。

在传统大型油车业务稳固支撑下，通用正通过精细化的区域运营、电动平台扩展和软件订阅变现，推动自身在智能电动转型中的稳步前行。

我们从区域财务表现、产品结构调整及技术投入三个维度，来看看这个有牢固基本盘的车企。

Part 1、通用汽车分区域财务表现与结构支撑

● 北美市场：利润中枢稳固，应对消费波动

作为通用的主战场，北美在本季度共交付74.7万辆，市场份额提升至17.4%，同比增长0.7个百分点。

受11亿美元关税成本拖累，GMNA业务板块仍实现了6.1%的调整后利润率，盈利支柱主要来自全尺寸皮卡与SUV，占据近40%和60%的细分市场份额，连续多年行业领先。

◎ 产品结构上，燃油车依旧是利润核心。为支撑这一战略，Orion、Fairfax与Spring Hill工厂正在进行产线调整，将部分原本用于EV的产能转回内燃机车型生产。

Tonawanda工厂的新一代V8发动机效率提升4%-6%，预计将用于高利润皮卡和SUV，进一步强化燃油车毛利水平。

◎ 定价方面，通用第二季度每辆车激励占ATP比例仅为5%，显著低于行业均值9%，显示产品竞争力强、折扣控制良好，平均交易价格超过5.1万美元，反映其在高价值车型上的市场掌控力。

零售销量增长10%，带动整车销售同比增长11.6%，超越美国整体市场的2.7%增长水平。

● 中国市场：新能源汽车贡献增长，盈利能力持续修复

在连续承压数年之后，通用汽车中国区的表现出现拐点。

◎ 2025年第二季度交付量达到44.8万辆，同比增长20%；其中新能源汽车销量同比增长50%，占整体销量约一半。

凭借新能源产品组合的调整，通用中国合资公司权益收入连续三个季度为正，目前还是挣了1亿美元，营收为61亿美元。

◎ 产品方面，别克GL8插电式混合动力版本的推出是关键动作之一，填补了中大型MPV领域的新能源空白。在智能化趋势下，凯迪拉克和别克品牌也在积极引入Super Cruise系统，提升高端车型的智能驾驶竞争力。

通用通过连续两个季度的销量增长和合资公司权益收入转正，面对国内激烈的价格战，通用选择以混合动力切入中高端市场，而非直接与国产纯电品牌正面冲突，这个策略有效缓释了盈利压力。

● 国际市场（不含中国）：增长温和，汇率压力下维持盈亏平衡

GMI板块在第二季度表现稳定，调整后利润为正。主要受益于批发量上升和针对汇率波动的定价调整策略。虽然利润率仍处低位，仅0.6%，但已实现连续季度增长。

当前通用在国际市场的重心仍以南美、中东、东南亚等区域为主，产品结构较为传统，以燃油车为主。

在拉美市场，通过调配零部件库存和供应链优化，通用在通胀与汇率双重压力下仍保持了运营稳定。未来该区域的增长弹性将更多依赖本地电动化起步和轻型商用车市场的扩展潜力。

第二季度通用全球EV销量同比增长111%，占美国EV市场份额达16%。

主要由三个品牌共同驱动：

◎ 雪佛兰凭借Bolt和Equinox EV成为美国第二大电动品牌；

◎ 凯迪拉克LYRIQ带动品牌EV销量同比增长逾100%；

◎ GMC品牌则因悍马与Sierra EV贡献，实现销量翻番。

这些车型的统一基础是Ultium平台，其支持从小型车到大型SUV的多级别产品开发。

Ultium平台电池已涵盖高镍三元、磷酸铁锂（LFP）和富锰锂（LMR）三种化学体系，可灵活应对不同续航与成本需求。

2027年起，通用将与LG合作生产棱柱形电芯，以更高能量密度、低成本解决未来电动卡车与SUV的续航焦虑，当前仍面临电池成本压力与补能网络局限，但通用正在通过调整车型定价策略、补能与家用充电配套等手段，逐步提升EV用户接受度。

截至第二季度，超过50万辆车辆已部署Super Cruise系统，活跃使用比例超过60%，其中2026款新车的月活用户已超20万。该系统基于高精地图、感知冗余设计以及与谷歌地图的集成，可实现在高速公路和兼容城市路段从“辅助转向”到“自动驾驶”的平滑过渡。

Super Cruise、OnStar以及其它远程服务所产生的递延收入已达40亿美元，为未来订阅模式提供了强劲现金流基础。尽管尚未全部确认为营收，但该部分已成为非制造型收入的重要构成。

通用通过“GM Rewards”忠诚度计划与巴克莱合作的信用卡进一步加固用户粘性。截至2025年6月，GM Rewards会员已达1390万，同比增长20%，消费频次的增长，也为车辆OTA升级、软件增值服务、品牌复购提供了数据基础。

通用汽车正在以较为温和而可控的路径（美国汽车市场为基础），完成传统车企向智能电动时代的转型。

在传统盈利油车车型的支撑下，逐步建立起电动平台与软件能力双轮驱动的增长。北美仍是利润支柱，Ultium平台和Super Cruise两大核心能力正在走向成熟。