继续观测中际旭创8.7

周五的中际旭创，走得异常折磨。

早盘它以981.09元高开，最高摸到999.88元，涨幅一度接近5%。看到这里，很多人的判断都差不多。AAOI财报不错，光通信的需求还在，前几天被政策消息砸出来的坑，差不多该填了。

我周五早上也买了。现在回头看，买得有点急。

下午两点前后，盘面突然变了。股价从970元附近一路往下，最低打到902元，最后收在919.87元，跌3.68%。从早盘最高点算，尾盘回撤接近8%。上午追进去的人，半天之内就把反弹和跳水都经历了一遍。

成交量也得讲清楚。按东方财富行情，中际旭创周五成交了546.7亿元，比周四增加约37.5%，本周只低于周三的675.1亿元。这个量很难叫小放量。更接近当时盘面的说法，是一批资金集中在下午降低仓位。

板块没有跟着一起倒下。创业板指当天涨1.35%，新易盛只跌0.22%，天孚通信涨2.40%，华工科技涨3.49%。光通信还能涨，成长风格也不差，偏偏中际旭创从领涨打到领跌。

市场当天卖掉的主要是中际旭创身上的美国政策风险。

AAOI的好财报 为什么让中际旭创走得更纠结

AAOI的电话会开在美国东部时间8月6日下午4点半，换成北京时间，是8月7日凌晨4点半，正好赶在A股开盘之前。时间可以在AAOI投资者关系页面查到。

这份AAOI二季度财报相当强。公司收入达到1.919亿美元，同比增长86.4%。数据中心收入约1.077亿美元，同比增长约140%。800G产品的出货量环比翻倍，三季度收入指引给到2.55亿至2.90亿美元。

公司还说，到今年底，800G和1.6T光模块合计月产能计划做到约65万只。管理层预计，客户需求至少到2027年年中仍可能高于公司产能。

这几句话已经把行业景气讲明白了。云厂商没有因为FCC的一份草案就停掉AI数据中心，800G还在放量，1.6T也在往前赶。当前限制收入增长的东西，依然是产能和上游器件。

电话会公开纪要流出的问答里，还有一段引起了市场注意。AAOI管理层把激光器称为光模块业务最大的瓶颈，几家CPO大客户喜欢公司的激光器，只是AAOI自己产不出来那么多。管理层还判断，中国厂商在部分高功率CPO激光器上仍需要两三年追赶。

这段话目前来自公开电话会纪要，并非AAOI发布的校订文字稿，不能拿它扩大成中国光模块整体落后两三年。中际旭创在800G和1.6T成品模块上的能力，也没有被这句话推翻。

它还是会影响交易。

AAOI的财报给光通信行业送来利好，也让市场看见美国替代产能正在形成。美国厂商今天还接不下中国龙头的全部订单，扩厂、补激光器和提高良率都需要时间。可它们已经拿着订单往前赶，美国政府若继续推动供应链本土化，客户增加第二供应商也会更坚决。

这大概能解释周五的两段行情。早盘先交易行业需求强，中际旭创高开。下午资金把电话会看完，开始交易美国替代和周末政策风险，中际旭创随即落后于板块。

我仍然没有找到一条在周五下午两点突然落地的新禁令。AAOI电话会很可能参与了这次下跌，机构的周末减仓和拥挤持仓同样有影响。具体是哪家资金先砸，普通行情数据看不出来，这块没必要假装知道。

8月7日至9日 FCC没有给出新的实质决定

我把FCC官网、Covered List和相关文件重新翻了一遍。截至8月9日，没有查到中际旭创被正式加入Covered List，也没有查到针对中国光模块的新禁令在这个周末生效。

当前最关键的文本仍是FCC 26-50。FCC在7月22日通过，7月23日正式发布。它包含已经通过的第三份报告与命令，也包含仍在征求意见的第三份进一步拟议规则制定通知。

两部分混在一起读，很容易把草案当成已经执行的禁令。

已经通过的规则，主要针对Covered List实体生产的可承载逻辑硬件。如果一台设备含有这类实体生产的芯片、模组、光收发器等部件，FCC可能拒绝给新设备授权。规则面向未来的新授权，原有授权原则上可以继续进口、销售和使用。

FCC文件在讨论行业成本时，专门把Coherent和Innolight列为光收发器主要厂商，脚注随后写明，所举的这些主要厂商当时均未出现在Covered List上。这个细节对中际旭创很重要。

所以，FCC 26-50现在还没有直接封住中际旭创。风险来自下一步。

草案正在征求意见的内容更宽。FCC考虑把Covered List拆成按企业身份认定和按生产地点认定两套规则，要求企业提交硬件及软件物料清单，还可能披露主要零部件在哪个国家生产、各国生产部分占产品价值的比例。设备供应链变化后，相关信息可能需要在30天内更新。

文件还把半导体、物联网模组和光收发器点作可能重点披露的零部件，并讨论软件、固件、贴牌产品、进口豁免和更快撤销授权等问题。

这些内容仍处在征求意见阶段。它们告诉我们美国准备往哪里查，也给市场画出了最坏情形的轮廓。距离中际旭创美国业务归零，中间还有列入清单、规则定稿、授权处理、客户执行和供应链替代好几步。

接下来盯什么 比猜周一涨跌更有用

第一件事是看Covered List。中际旭创有没有被正式点名，决定了这场交易会停留在风险折价，还是走向业绩下修。媒体标题再吓人，也替代不了这张清单。

第二件事是看最终规则按照什么认定。若规则盯住企业身份，中际旭创把产能搬到泰国也未必解决问题。若规则更看重生产地点、零部件来源和具体型号，海外工厂、既有授权和新旧产品之间就可能留下空间。

第三件事得看美国云厂商的态度。未来的公众意见里，亚马逊、谷歌、Meta、微软以及行业协会是否反对一刀切，理由会很现实。美国本土产能接不上，禁令会推高成本，拖慢数据中心交付。客户若要求过渡期、条件批准或者型号豁免，市场会立刻重估中际旭创受到的影响。

公司自己的数据更硬。美国客户有没有停单，1.6T认证和交付是否照常，海外产能能不能承接订单，收入指引有没有变化，这些东西一旦转弱，情绪交易就会变成业绩交易。

AAOI的产能也要继续盯。每月65万只目前还是计划，设备到位、良率爬升和实际出货会陆续检验它。美国替代能力要靠产品交出来，厂房面积不能直接变成合格光模块。

当前最有希望的反转，大致有几条路。中际旭创没有进入Covered List，最终规则只管新型号，既有授权得到保留，海外生产获得认可，或者美国客户争取到较长过渡期。再往后，公司用订单和业绩证明影响有限，政策折价才会慢慢收回。

最坏的变化也很清楚。公司被正式列入清单，海外工厂无法绕开，已有授权面临撤销，客户下达停单或重新认证通知。走到那一步，股价下跌就有了新的基本面依据。

题外话：一阵来自海外的顺风

周五晚间公布的美国7月非农很弱。非农就业减少2.3万人，市场原本预期增加8.5万人。5月和6月的数据又合计下修10.3万人。

利率市场随即降低了9月加息的押注。Kiplinger援引CME FedWatch的数据称，9月加息概率从前一天的55%降到44%。美债收益率回落，纳斯达克指数上涨1.3%，英伟达和博通也走强。

这组数据对市场有两面。就业变弱会增加经济放缓的担忧，短线又减轻了加息压力。A股周一先接到的，多半是后一个影响。外部流动性压力缓下来，高估值成长股和有色金属都会多一阵顺风。

下周美国还要公布CPI，通胀若重新走高，加息交易可能回来。因此，周一可以期待风险偏好修复，也得看看盘面怎么回答。

对中际旭创尤其简单。光通信板块上涨，它也能重新站回周五失去的位置，周五下午更像一次政策恐慌下的集中减仓。板块继续涨，它仍然明显落后，市场就在告诉我们，行业景气和公司政策风险已经被分开定价。

周一值得期待，手也要留在刹车上。

关键资料

AAOI二季度财报文件

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1158114/000168316826006055/aaoi_ex9901.htm

FCC 26-50完整文件

https://docs.fcc.gov/public/attachments/FCC-26-50A1.pdf

美国7月非农和利率预期

https://www.kiplinger.com/investing/economy/jobs-report-july-2026-what-to-expect

个人观点 仅供参考