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作者：Silvia
去年，模拟芯片领域的巨头ADI的现货市场需求一路颓势不振，然而在今年四五月份，市场上的朋友普遍反映ADI需求出现了一丝好转的迹象。
原厂在一季度面临着营收大幅下滑的压力，除了汽车行业的增长之外，工业、通讯和消费电子等领域均遭遇了严重的下滑，给整个市场蒙上阴影。
过去十几年堪称模拟芯片“茅台”，业绩攀升不断创纪录，虽然ADI面临着前所未有的挑战，却不影响分析师预见芯片需求将逐渐走出谷底，看好ADI股价增长。
在模拟芯片行业，ADI仅次于德州仪器，一直是大家关注的风向标。本文将聚焦于ADI，观察近一年来其在现货市场的变化，并探讨ADI业绩表现，试图给大家带来一些价值参考。
01、市场需求回升
多位市场人士反映，模拟芯片品牌ADI的芯片现货市场，最近需求好像有些起色了。
卖ADI芯片的朋友告诉我们，“最近ADI需求还可以”，“有些价格小涨，需求相对多起来了”，像是LTC系列、MAX系列，以及AD打头的AD7、ADF、ADG等型号，最近来找货的频率都比较高。值得注意的是，ADI品牌目前在多个交易平台热度跃居前五甚至前二。
前两年ADI整体行情处于下坡路，2022年下半年开始，随着代理与终端手中大量到货，ADI大量的现货流入市场，冲击ADI的现货市场价格，价格较2021年跳水。2023年ADI市场价格持续回落，通用料价格倒挂，汽车类和工业类芯片需求较多但交期较长，在原厂调涨价格、产品不易替代等背景下，ADI仍有不少产品在悄悄出货。
如今ADI整体需求有些起色，部分价格小幅上涨或回调，部分价格还在倒挂，车规和工业料交期仍是相对长。模拟芯片应用周期长，相对其他芯片品牌，ADI的产品又偏高端，难替换，因此ADI在现货市场的需求相对其他品牌还是更抗跌。
从当下的热搜料号和询盘多的料号中，可以看到ADI市场报价趋于稳定，需求回升带来的小幅涨价处于常态区间，高价芯片从高水位下来之后，涨跌幅度整体不大。
如热门芯片MAX13487EESA，去年比较缺，这款通用料价格目前价格下跌至5元左右，随着这颗芯片近期大批量到货，成单变得困难起来，“MAX13487EESA我们目前没现货，有代理推给我们4块多含税，但感觉出不动了。”
LT系列由Linear擅长的高端电源产品（约占85％）和ADI的定制化产品（约15％）组成，涉及工业、汽车和通信领域，可谓ADI的高端产品，价格较高。其中热门芯片LTC2174IUKG-14#PBF，用于通信、医疗等的高速ADC芯片，代理端价格约200美金（人民币1445元），今年2月开始，从1500元以上持续跌至600元左右。此外LTC3404MPMS8#PBF、LTC2945HUD#TRPBF、LTC5591IUH#TRPBF等型号找货的也比较多。
另外ADUM打头的数字隔离器，ADUM1411ARWZ，通用多通道隔离，价格稳定在7块多，ADM打头的接口芯片，如ADM2587EBRWZ，通用收发器，近期价格小幅上涨但趋于稳定。
总体来看ADI现货市场，处于一个价格趋于常态，需求触底回调的过程，这一过程买方市场和卖方市场逐步寻求平衡，并为下一波行情奠定基调。
02、营收大面积下滑但依旧抗跌
常年占ADI总营收一半以上的工业应用，需求正在显著下滑。
ADI 最新的财报显示，2024第一季度（截止2024年2月3日前一个季度）营收25.13亿美元，同比下降23%。所有应用市场仅汽车在增长，汽车业务营收7.39亿美元，同比上升9%，占收入比例从21%上升至29%，其余工业业务、通讯业务、消费电子业务均大幅下滑：工业业务营收11.97亿美元，同比下降31%，占收入比例从54%下降至47%；通讯业务营收3.03亿美元，同比下降37%，占收入比例从15%下降至12%；消费电子营收2.74亿美元，同比下降22%，占比不变。
ADI首席执行官兼董事长文森特·罗奇 (Vincent Roche) 对此表示，ADI第一季度的收入和盈利能力仍高于预期的中点，并预计客户的库存将有望在第二季度改善，下半年的业务开展背景更加有利。ADI对于2024年第二季度的预计收入仅为21亿美元。
在过去工业一直都是ADI强劲增长的领域，而最近工业的下滑严重，拖累整体业绩，对此ADI在FY23Q4业绩说明会上表示，2023年下半年，ADI订单势头减缓，在第四季度工业领域的疲软现象扩大，并影响到除航空航天和国防领域所有不同的细分市场。
ADI因此在第四季度降低了工厂利用率，也将在第一季度再次降低。公司正在将晶圆制造从外部搬回公司内部，帮助调整工厂负载，也在毛利方面提供一些缓冲。ADI并对2024年的毛利率不作预测，因为这取决于需求何时恢复到正常的水平。
2024年，ADI还大幅削减了资本支出，预计FY2024将下降约5亿美元（不包括美国或欧洲芯片法案）。2025年ADI仍能够将内部产能扩充一倍，同时目标是能够基本上将70%的产品组合从内部转到外部晶圆厂。
尽管ADI营收增速放缓，但作为一家近60年的芯片企业，ADI的生命力还很旺盛。公司营收从2005年的23.89亿美元增长到2021年的73.18亿美元，增长206.32%。近年来业绩继续增长，2022财年达到120.14亿美元，迈入了百亿美元俱乐部，2023财年达到123.06亿美元，增长2.43%，营收连续第三年创纪录。
强如第一名的TI 2023年营收达到165.4亿美元，2023年销售额却下降了13%，创下该公司十多年来最大的降幅。
虽然ADI 2023财年72.5%的毛利率，与2022年创纪录的 73.6% 相比有所下降，但这个毛利率水平在整个芯片行业还是非常高。且2010年至今，ADI毛利率始终维持在60%以上，相当强劲。
一头重视研发，一头重视强强联合，ADI像土拨鼠一样悄悄扩大自己的底盘，厚积薄发，在低迷的市场环境仍能扛过风吹雨打。
ADI的高端芯片被冠以模拟芯片界的“茅台”称号，在高端产品占比、信号链产品的技术性等方面，走在了TI的前面。ADI是全球数据转换器龙头，高性能的ADC对工艺、性能、可靠性要求极高，难度甚大，相关产品ADC和DAC号称“模拟电路皇冠上的明珠”，这正是ADI不可替代的强项。
ADI拥有约7.5万个品类丰富的芯片产品，在研发投入上持续下重金，2023财年研发投入16.6亿美元，约占当年营收的13.49％，而TI在2023年投资了约19亿美元用于研发（2023年营收175.19亿美元），约占当年营收的10.8％，ADI超过TI。
2013年之后，三大收购案更将ADI的业绩推向高峰。
2014年以20亿美元收购射频芯片厂商讯泰科技（Hittite）；2016年斥资143亿美元收购凌力尔特（Linear Technology），后者在高性能电源方面拥有成熟的技术经验，此次收购使ADI 迅速切入电源管理芯片市场，一举超越英飞凌成为仅次于TI的全球第二大模拟芯片厂商；2021年收购美信（Maxim Integrated Products），后者在PMIC（电源管理芯片）等在内的模拟芯片方面具有很强的实力，对ADI的盈利能力和收入都产生了积极影响。
03、结语
ADI在周期低迷中继续保持业绩优势，根据FY23Q4业绩说明会，汽车行业的份额和均价持续增长，ADI预计汽车在今年将是公司业务中表现最好的领域，有信心在2024年实现增长，ADI同时在为市场复苏做准备。
模拟芯片整体需求虽然还处于低迷，不过在4月底有市场人士表示，库存水平已普遍恢复正常，预计出货量将恢复正常周期，并在 2024 年下半年传统旺季出现更显著的增长。
模拟芯片市场正在重启恢复，德州仪器一季度业绩基本符合市场预期，工业市场的部分客户已接近库存消耗周期的尾声，公司预计Q2营收将持续增长。
摩根士丹利分析师在ADI发布2023财报的前一周将ADI的投资建议由“观望”调升至“加码”，理由是预见到芯片需求将逐渐走出谷底，2024年有望恢复增长，因此可带动ADI股价上涨。
分析师指出，通过观察过去8次半导体产业衰退期，有6次时长介于22至26个月。基于此前ADI芯片出货于2022年5月达到高峰，因此可以推断，最晚2024年5月左右可达到谷底。
近十年ADI的股价表现持续亮眼。大摩分析师认为ADI在过去3次半导体衰退期，展现出了优于同行的获利能力。ADI在最近的财报中也预计下半年业务开展会更加有利。
同时市场上ADI找货需求变多，打破长时间门庭冷落的状态，给了大家一些盼头，模拟芯片行业下半年的乐观信号，值得我们进一步验证和期待。
参考资料：凝视ADI近60年创业与壮大 探悉芯片巨头之如何成长，EEPW
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