570亿！英伟达打脸“AI泡沫”

“关于人工智能泡沫的说法很多。但从我们的角度来看，情况却截然不同。”黄仁勋在2026财年三季报的分析师电话会议上表示。

美东时间周三盘后，英伟达发布了其截至10月26日的2026财年第三季度财报，Q3业绩和Q4业绩指引均超预期。在这个被全球投资者紧密关注的财报中，英伟达再次证明了其在AI芯片领域的绝对统治力。截至发稿，英伟达股价盘后涨幅为5.5%。

财报显示，英伟达三季度营收达到570亿美元，同比增长62.49%，环比增长21.96%；毛利率为73.4%；经营利润360.1亿美元，增长64.6%，环比增长26.6%。英伟达第三季度的业绩表现再次超越公司自身的业绩指引（此前指引为收入540亿美元，non-GAAP毛利率约73.5%）。

英伟达在报告中进一步阐述了行业和公司的变化：

• 在迈向每年3万亿至4万亿美元人工智能基础设施建设的道路上，正在发生三个平台转变——加速计算、强大AI模型以及智能体的应用。
• 从今年年初到2026日历年年底，Blackwell和Rubin架构带来的收入可见度已达5000亿美元。
• Blackwell Ultra芯片正在所有客户类别中加速普及。
• 英伟达现已成长为全球最大的网络业务公司。

值得关注的是，英伟达数据中心业务三季度的营收达到512.15亿美元，同比增长66.4%，环比增长24.6%。其中Compute业务达到430亿美元，同比增长55.8%；Networking业务达到82亿美元，同比增长164.5%。这一数据明确显示全球云厂商对AI基础设施的投资仍在加速。

英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在公司财报电话会议上透露，Blackwell的销售额继续保持增长势头，GB300的销售额超过GB200，贡献Blackwell总收入的大约三分之二，向GB300的过渡非常顺利。而Rubin的销售额仍有望在2026年下半年实现增长。

更令市场振奋的是公司对第四季度的业绩指引。英伟达预计第四季度营收650亿美元，上下浮动2%，non-GAAP的毛利率为75.0%，上下浮动50基点。不管是营收还是毛利率，均显著高于第三季度的实际水平。

值得关注的是，近期多家机构减持甚至清仓英伟达股票，引发了市场上关于AI泡沫可能破裂的讨论，也是当前市场对AI热潮产生疑虑的集中体现。

曾精准预言2008年次贷危机的“大空头”迈克尔·伯里，其旗下的赛恩资产管理公司截至2025年9月30日的13F持仓报告显示，已建立对英伟达的大量空头头寸。

根据软银集团11月11日发布的业绩报告，其截至第二季度末持有的3210万股英伟达股票，已于2025年10月以58.3亿美元的价格全部售出。

华尔街头部对冲基金桥水公布的三季度持仓报告显示，其在第三季度将英伟达持仓减持了约三分之二。

此外，硅谷“风投教父”彼得·蒂尔旗下的对冲基金Thiel Macro日前发布的2025年第三季度持股报告显示，已清仓所有英伟达股票。

更令人担忧的是，AMD、博通等传统对手持续发力，加之头部云厂商纷纷自研并量产AI芯片，已对英伟达构成直接挑战。英伟达的产品能否维持“隔代领先”的优势，已成为市场瞩目的焦点。

但是，尽管上文提到了很多知名投资人选择卖出或清仓英伟达，但同样也有巨头如贝莱德（BlackRock）和景顺（Invesco）​在第三季度增持了英伟达，可见市场对英伟达及AI赛道的未来前景与当前市场定价的合理性存在明显分歧。

孰是孰非，留给时间！