100%关税压力！SK海力士将追加投资美国

特朗普政府将25%的半导体关税列为“第一阶段”措施，并施压要求增加投资，这使得目前正在美国扩张或计划建厂的国内半导体公司的财务能力备受关注。SK海力士正在印第安纳州推进先进封装工厂的建设，预计将通过发行美国存托凭证（ADR）筹集大量资金。由于美国商法修正案限制了库存股的使用，加上美国大力推动本土化生产，SK海力士的这一财务战略转变势在必行。

据半导体行业消息人士1月19日透露，SK海力士计划投资38.7亿美元（约合5.7024万亿韩元）在印第安纳州西拉法叶市建设一座先进封装生产工厂，目标是在2028年实现量产。为了维持未来免税优惠，SK海力士很可能需要追加投资，包括新建半导体生产设施。

考虑到三星电子位于德克萨斯州泰勒市的工厂投资规模已大幅超出原计划，SK海力士可能需要追加数万亿韩元的资本或投资，才能建立本地存储器生产体系。事实上，三星电子已修改其原计划，将位于德克萨斯州泰勒市的晶圆代工厂建设时间提前至2030年，使其在美国的总投资额增至370亿美元（约合54.5195万亿韩元）。

然而，SK海力士的额外投资能力有限。 SK海力士的目标是将资本支出（CAPEX）与销售额的比例控制在30%左右。然而，鉴于该公司持续进行中长期投资，尤其是在龙仁产业集群（该集群的投资额已达600万亿韩元），SK海力士受到上述限制。截至去年第三季度末，SK海力士在韩国电力公司（KEPCO）的支出为17.83万亿韩元，占销售额的27.8%。现金及现金等价物总额为27.8544万亿韩元。

这种情况预计将推动SK海力士利用库存股以美国存托凭证（ADR）的形式在纽约证券交易所上市的计划。ADR将库存股委托给美国托管机构，并将作为抵押品发行的凭证在美国股票市场上市。这可以实现大规模的被动和主动资本流入，并降低外汇风险。

鉴于目前正在推进的《商法第三修正案》（该修正案要求注销库存股），美国存托凭证（ADR）可作为发行库存股的标的资产，从而获得美元融资。此外，该公司还可以受益于基于美光等全球半导体公司估值的重新估值。SK海力士表示：“我们正在评估各种提升公司价值的措施，但尚未最终确定。”

市场关注的焦点是定于本月底举行的第四季度财报发布会和电话会议。虽然财报发布会定于4月8日举行，但鉴于国内外半导体市场环境瞬息万变，包括发行ADR在内的提升公司价值的措施可能会陆续出台。

大信证券研究员柳亨根表示：“公司可能会发行美国存托凭证（ADR），而不是像目前那样通过特别股息和注销库存股来回报股东。预计这一方案将在第一季度内最终确定，旨在改善供需环境，提高股东的资本收益。”

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