再战IPO！飞仕得能否成为下一个联讯仪器？

2026年7月9日，杭州飞仕得正式完成浙江证监局上市辅导备案，携手头部券商中信证券重启A股IPO征程。这是继2023年主动撤回科创板申报材料、2024年IPO审核正式终止后，这家功率半导体设备企业时隔一年半的二次闯关。

此番重启绝非简单的资本轮回，而是精准踩中当下A股硬科技估值的核心迭代逻辑。

如今市场评判碳化硅设备企业，早已告别唯营收规模论的草莽时代，不再为低端组装产能和短期订单泡沫买单，估值重心彻底锚定在两大高壁垒赛道，即碳化硅专用检测设备、高端外延设备，优先青睐掌握核心技术、摆脱低端内卷的平台型企业，而飞仕得的回归，恰好站在了这一估值重塑的核心聚光灯下。

我在谁会是下一个“联讯仪器”？一文里跟大家说过，这家A股新股王的崛起，绝非资金炒作的偶然，而是技术平台型企业对组装型厂商的维度碾压。

联讯的核心壁垒，关键在于自主可控的微弱信号检测、精密测控底层技术。凭借这套通用技术底盘，它成功横向切入碳化硅可靠性测试黄金赛道，卡位行业刚需，拿下国内领先的晶圆老化测试份额，最终跑出了“底层技术通用+跨赛道渗透+车规壁垒锁单”的不可复制成长路径，这也是硬科技企业穿越周期、斩获高估值的核心密码。

   因为硬科技龙头，从不做单品红利的搬运工，只做技术生态的规则制定者。

但请注意，以这套标准审视飞仕得，我们很容易陷入认知误区，仅将其定义为普通的功率器件配套厂商，局限看待其“功率器件驱动器+高端检测设备”的双轮业务架构，却忽略了其十五年深耕沉淀的核心价值。

个人认为飞仕得的核心竞争力，不单是累计出货500万片驱动产品、或是落地6000V高压检测设备的表层业绩，主要在于依托浙大系核心研发团队，打磨出的行业稀缺壁垒“器件应用+后端检测”闭环协同体系。

    这一商业模式与联讯推崇的“长期技术平台玩家”逻辑高度契合，也是其区别于赛道内九成套利型厂商的关键。

   行业内绝大多数中小玩家，本质是无核心技术的组装厂，外购腔体、控制器、信号板卡简单拼装，依靠低价内卷抢占低端市场，没有自研算法、工艺适配能力，无法跟随下游技术迭代，行业周期波动一来便会彻底裸泳。

飞仕得彻底跳出这一红海陷阱，其上游功率驱动器长期配套比亚迪、蔚来、国家电网等头部企业，在新能源车、电网输配电、风电储能等极端严苛的实景工况中，积累了海量真实运行数据。

这些一线实测数据持续反哺检测设备算法迭代，让其测试逻辑、参数标准更贴合产业实际需求；反过来，高端检测设备的精准验证，又持续优化驱动器的车规级可靠性，形成“应用赋能检测、检测反哺产品”的正向技术闭环。

这种闭环优势，精准击中了当前碳化硅产业的核心痛点。当下国内碳化硅产线正从6英寸向8英寸、12英寸高端制程迭代，车规级动态测试标准持续升级，但海外高端测试设备算法封闭、迭代滞后、交付周期冗长，完全无法适配国内自主工艺的快速革新。

飞仕得手握150余项自主知识产权、国家级博士后科研工作站技术支撑，拥有浙江首台套SiC智能动态测试装备，深耕车规级高壁垒赛道，熬过了1-2年严苛的车规认证门槛，一旦切入头部供应链，便能锁定5-10年的长期合作红利，构筑起同行难以逾越的隐形护城河。*

从全局产业视角来看，国内功率半导体高端测试赛道长期被爱德万、泰瑞达等海外巨头垄断，国内厂商虽在部分成熟测试环节实现国产化突破，但在晶圆级老化、KGD裸芯分选、SiC动态可靠性测试等核心高端环节，依旧存在明显短板，这正是国产替代的核心主战场。

   但国产替代的终局，并非低端替代，其核心环节是自主可控与技术平权。

联讯仪器以光通信测试技术为基底，向下扎根碳化硅晶圆老化测试赛道；飞仕得则以功率器件应用经验为依托，向上突破高端智能动态测试领域，二者赛道切入路径不同，却殊途同归，最终都聚焦车规级功率器件可靠性测试这一核心“技术黑盒”，开启国产替代进程。

这种循环的厉害之处在于，它让后来者不仅难以在参数上追上你，更难以在成千上万小时的实际工况数据上追上你，而这恰恰是车规级功率半导体最看重的东西。

   因为参数可以对标复刻，千万级工况数据的沉淀，是时间赋予深耕者的独家壁垒。

对于投资人来说，比的是谁能更快把“国产替代”从概念变成头部客户产线上的批量复购，谁能把单一客户的验证周期转化为长期的替换成本壁垒。

另外还有一点，相较于纯设备厂商，飞仕得的差异化优势极具稀缺性。

行业内长期存在技术割裂痛点：做检测设备的不懂器件实际应用场景，测试方案脱离真实工况；做器件驱动的缺乏精密测量技术储备，难以自主完成高端性能验证。

而飞仕得实现了两大技术领域的完美融合，既是功率器件落地应用的“实战参与者”，也是器件性能检测的“专业裁判员”。

其风电功率器件驱动器拿下全球约34%的市场份额，板级驱动器稳居国内领先地位，这份市场地位并非低价内卷得来，而是靠高压、高海拔、高湿度等极端工况下的自研保护算法、海量失效模型数据层层堆砌而成，这些长期积累的工况数据与技术经验，正是其跨界深耕高端检测设备的核心因素。

这种双向协同的业务架构，让公司在行业下行周期可相互托底稳营收，上行周期可双向放大拓空间，具备典型的长跑型企业体质。

   还有一个容易被忽视的细节，那就是团队底色。飞仕得核心研发源自浙江大学电力电子系，联讯仪器也是典型的技术密集型班底，这类“学院派加工程派”结合的企业在高端仪器赛道存活率明显更高，因为他们啃得动底层算法和核心电路这些硬骨头。

高端测试仪器本质上是数学、物理和电子的交叉深水区，没有十年以上的底层迭代，根本做不到微弱信号捕捉和高压大电流下的抗干扰，这也是为什么这个行业很难出现互联网式的爆发奇迹，只能出现联讯、飞仕得这种慢工出细活的长期主义者。

不可否认，飞仕得此番重启IPO，依然需要直面过往的核心短板与市场质疑。

控股股东合计掌控64.45%表决权的高度集中股权结构、2023年主动撤材料的历史记录，都是其上市路上的硬性关卡。此前科创板审核问询中，上交所重点关注的产品市场空间、毛利率承压、收入增长持续性等问题，至今仍是资本市场的核心疑虑。

从业务结构来看，公司95%以上的收入依赖功率系统核心部件，高端检测设备虽壁垒极高、前景广阔，但目前体量偏小、商业化落地规模有限，相较于联讯仪器已成熟放量、可独立支撑高估值的测试业务第二增长曲线，飞仕得的设备业务仍处于产能释放、客户渗透的关键爬坡期。

但这也是此次飞仕得更换中信证券作为辅导机构的核心意义所在。相较于此前的上市布局，本轮重启不止是简单的流程重启，更是一场全方位的合规优化、财务梳理与价值重塑。

所以，要改变这一被动局面，公司需要彻底跳出“驱动器细分龙头”的单一叙事，向市场清晰论证检测设备的成长逻辑，充分证明其高端SiC动态测试、晶圆老化测试设备，能够从实验室示范项目全面走向量产产线，从单一客户验证走向全行业批量复购，彻底回应市场对其业务天花板、增长持续性的质疑。

资本市场要给出的答案不仅是谁短期订单爆满，更关注谁能在深水区里把技术底盘筑到海外巨头替代不了的程度上。飞仕得这次带着中信证券回来，赌的也正是自己能不能在复盘联讯路径的过程中，从器件驱动的细分龙头蜕变成穿越周期的测试平台玩家。

行业泡沫出清的尽头，就是技术龙头收割红利的开端。2026年，碳化硅设备泡沫出清、格局定型，站在这样的关键节点看，低端同质产能过剩的杂音掩盖不了8英寸、12英寸高端产线设备更新替换的真实刚需，800V快充、大型储能和AI电源还在拉长高景气周期，产业红利从来只犒劳深耕者不眷顾投机者。

飞仕得2023年撤回申请时有提到市场环境变化，2024年12月IPO终止，2026年选择在中信证券辅导下重新出发，这个节奏刚好踩在国内碳化硅产线从研发线走向量产线、从6英寸向8英寸切换的窗口期，时机选得并不算差。

如果能借这一轮辅导把股权结构、内控规范这些硬伤补好，把检测设备的商业化数据做厚，相信它是有机会重新进入资本市场视野的。

但反过来，如果还是沿用旧的叙事，讲不清驱动器天花板之外的第二曲线，讲不清检测设备在蔚来、上汽、国电南瑞之外的更广渗透，那么即便过了辅导备案，后面依然会面临估值定价和认购热情的现实考验。

这里顺便在多说一句，我们看飞仕得重启IPO，不该只把它当成一个财经八卦去吃，而该把它当成观察硬科技估值逻辑变迁的一个切面。

联讯仪器上市了，市场给了测试平台型公司高溢价；飞仕得回来了，市场会重新审视“驱动加检测”闭环模式的含金量。

这两者对照着看，你会发现一个清晰的趋势：单纯的单品国产化已经不够性感了，能把单品打成平台、把应用打成数据、把设备打成生态，才会被资本重新定价。

我在前作中跟大家聊联讯的路径，不是让各位去盲目对标，目的在于提醒大家注意那种“在细分深水区里把技术做穿、把场景做透”的生存哲学。飞仕得能不能接住这层哲学，我想接下来一两年的设备出货结构和客户结构会说话。

综上，飞仕得换券商重走辅导路，表面是资本动作的轮回，内核是A股对功率半导体检测赛道定价逻辑的二次校准。

   写到这里，再回到文章标题的预测。我不敢说下一个联讯仪器未必就是它，但飞仕得至少踩中了“自研底层技术、扎根高壁垒深水区、绑定头部产业链、具备平台化拓品能力”这四道硬性门槛的底座。

时间会把套利者和深耕者筛得清清楚楚，这句话依然是判断这批功率半导体设备企业的最简洁标尺。