订单拿到手软，股价却暴跌？甲骨文被榨干了

2026年6月10日美股盘后，甲骨文交出了第四财季（截至2026年5月31日季度）及2026财年全年的财务答卷。这份财报堪称扔向市场的一枚重磅炸弹：AI合同堆积如山，季度营收创下历史新高，下季度指引直接拉爆！然而，资本市场的反应却极其微妙，盘后甲骨文股价暴跌10%。

核心财务数据

甲骨文这一季度的业绩可以说是全方位超越了华尔街的预期。

第四财季表现

• 总营收达192亿美元，同比增长21%，高于市场预期的191亿美元。
• 非GAAP（经调整后）运营利润达86亿美元，同比增长22%；非GAAP每股收益（EPS）为2.11美元，同比增长24%。
• 云业务（IaaS + SaaS）： 云总收入达到99亿美元，同比大增47%。其中，最核心的云基础设施（IaaS）营收达58亿美元，同比暴增93%。

2026财年全年表现

• 总营收创历史纪录地达到674亿美元，同比增长17%。
• 云业务总收入达340亿美元，同比大幅增长39%。
• GAAP EPS增长34%至5.83美元；非GAAP EPS增长27%至7.63美元。

RPO数据：6380亿美元的超级“天际线”

如果说营收和利润代表的是过去，那么剩余履约义务（RPO，即已签约但尚未确认的在手订单）则代表着未来。而甲骨文的RPO数据，已经到了让同行感到恐怖的地步。

截至第四财季末，甲骨文的总RPO达到了惊人的6380亿美元，同比暴增363%！

仅仅在Q4这一个季度，RPO就从上一季度的5530亿美元暴涨了850亿美元。

甲骨文在财报中透露，Q3和Q4的RPO惊人暴涨，几乎全拜大模型巨头们（如OpenAI、Meta、xAI）的超级AI算力长约所赐。

目前，甲骨文手中已经锁定了750亿美元的“预付或客户自带硬件”（BYOH）承诺。由于市场上GPU极度短缺，大客户们为了抢产能甚至开始采用“自带武器”模式，即自己买到GPU，运到甲骨文的数据中心，交给甲骨文来托管运营。

下季度前瞻：指引拉爆，大象继续加速

对于接下来的2027财年第一季度及全年，甲骨文管理层给出了极其激进且乐观的业绩指引：

• Q1收入预计同比增长27%-29%，其中，云业务收入增速预计在同比暴增58% - 64%。
• 2027财年全年预计总营收增速将达到34%，管理层重申2027财年总营收目标将向900亿美元冲刺。

在很多大厂因为基数变大而增速放缓的时候，甲骨文却在上演“大象起舞”。

核心矛盾：资本支出的“无底洞” vs 自由现金流的“大失血”

既然数据如此完美，前瞻如此催人奋进，为什么资本市场还会感到恐慌？

这就触及到了甲骨文本次财报中最核心的矛盾，资本支出（CapEx）的疯狂扩张，已经把当期的自由现金流彻底榨干了。

为了全方位扩张AI数据中心和购买昂贵的GPU，甲骨文开启了“野蛮吞金”模式：

负237亿美元的自由现金流，以及预计未来一年计划砸下的700亿美元资本支出，意味着甲骨文正背负着越来越沉重的债务压力。

值得一提的是，FY2026全年，公司通过债务融资筹集430亿美元，通过股权融资筹集50亿美元，合计480亿美元。展望FY2027，公司预计将通过债务与股权组合方式再融资约400亿美元，其中包括此前已宣布的200亿美元按市价增发股权计划。

这种靠疯狂举债和再融资来驱动的“AI大跃进”，一旦未来AI变现的速度放缓，高额的固定资产折旧和利息将成为吞噬公司利润的黑洞。

CEO拉里·埃里森曾在电话会上表示：“我的工作就是想办法把钱花得更快”。