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高通收购NXP将被推迟?这三个理由够不够

2018/04/19
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最初在 2016 年 10 月,高通宣布计划收购荷兰芯片制造商 NXP,拿下这家全球最大的汽车芯片制造商。这场交易如果成功,能使其业务多元化,从而不单单只有移动市场。

高通是全球顶尖的移动芯片制造商,但其芯片制造业务正受到来自 OEM 厂商的低价竞争和其他芯片制造商的挑战,而其授权业务也受到了 OEM 厂商和监管机构的“围攻”,相关机构认为高通授权业务收费存在不公平。

高通认为,收购 NXP 便可解决以上难题。不仅如此,在 2020 年还可将其可寻址的市场增长约 40%,并立即提高其非 GAAP 利润。不幸的是,高通今年可能无法完成这笔交易,下面将陈述三大理由。

1,NXP 投资者不买账

根据荷兰法律,高通需要说服 NXP 的投资者至少投标 80%的股份,以完成交易。高通起初出价每股 110 美元,但投资者中的激进分子 Elliot 管理公司(拥有超过 NXP 6%的股份)反对该报价,并声称这家芯片制造商至少值每股 135 美元。

NXP 的投资者也追随 Elliot 的脚步,其持有股票的比例从去年 2 月份的 15%暴跌到了今年 2 月份的 1.5%。与此同时,高通也扛着取消与 NXP 交易的压力,来抵御博通的敌意收购。

这就是高通在 2 月底将其报价提高至每股 127.50 美元的原因,使得收购总价达到了 440 亿美元。高的报价虽然满足了 Elliot,但其他投资者仍有点不买账。3 月份招标股份比例上升到了 19%,不过月底又滑落到了 15.1%。截至 4 月 13 日,NXP 股票中只有 16.2%被投标——高通想让这个比例达到 80%显然非常困难。

2,中国可能会拖延这笔交易

虽说美国和欧洲的监管机构已经批准了这笔交易,但还未过中国商务部这关。

高通与中国监管机构打交道已经有一段历史,早在 2015 年,中国政府对高通处以 10 亿美元的罚款,并迫使高通降低对中国 OEM 厂商的授权费。随后,高通与中国科技公司在网联汽车、物联网设备和 5G 芯片上展开合作,这些动作会得到中国政府的青睐。

然而,特朗普阻止了博通收购高通,并且做出了对中国征收关税的决定,这个动作可能会导致中国商务部推迟批准 NXP 的交易。毕竟这并不是中国商务部第一次推迟重大科技交易——曾经西部数据收购日立的硬盘驱动部门就被延误了三年。

如果中美贸易战的紧张局势再升级,那高通收购 NXP 的审批就成为了北京和华盛顿讨价还价的筹码。

3,高通内部原因

高通前董事长兼首席执行官保罗·雅各布于 3 月中旬被逐出董事会,主要原因是雅各布与董事会因 900 亿美元的收购价格产生冲突。不过,雅各布仍在与战略投资者和主权财富基金进行谈判,欲将高通私有化。

雅各布是收购 NXP 的主要支持者,去年 9 月,他声称高通最初提出的 110 美元价格是非常合理的。目前他对高通出价和博通合并的交易看法仍不清楚,但这 900 亿美元并不比高通这 825 亿美元市值高出太多(不包括 NXP)。

雅各布的私下竞标是个很好的选择,然而,直到特朗普在最后一刻干预前,高通的董事们几乎失去了对董事会的控制权,因此投资者可能愿意给雅各布一个机会,让他来改变这种现状。不过雅各布是否会继续收购 NXP,这一切都不好说。

底线

今年早些时候,高通表示,如果博通的出价被阻止,公司 2019 财年营收增长 60%,并且承诺每股受益增长一倍。高通声称,它还能够解决与苹果之间的诉讼矛盾,并实施 10 亿美元的成本削减计划以及完成收购 NXP 的计划。

但是,上述所说的三个问题会很容易将交易推迟到 2019 年甚至以后。倘若发生这种情况,高通的业务收入可能因其芯片销售的缩减而备受打击,而其授权部门则因诉讼和罚款而被拆分。

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