芯耀
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继摩尔线程后，“国产GPU第二股”今日上市。
12月17日，沐曦股份登陆科创板，开盘暴涨568.83%，报700元/股，市值2801亿元。按104.66元/股发行价计算，单签盈利29.767万元。
此次IPO，该公司共发行4010万股，发行价定为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元，所募资金将重点投向“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”等核心领域。
阅读本文你将了解：成立5年就上市，背后100多家股东，沐曦股份是一家怎样的公司？它近几年的业绩表现如何，有哪些重要分销商，分销占比如何变化？
01、成立5年就上市背后100多家股东
据公开资料，沐曦集成电路（上海）股份有限公司，于2020年9月成立于上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武汉和长沙等地建立了全资子公司暨研发中心。
沐曦的掌舵者陈维良，曾在芯片巨头AMD任职十余年，在这里他还结识了日后的两位创业伙伴，最终在2020年创立沐曦。据投资界报道，沐曦的监事会主席、总经理助理陈阳，监事兼架构工程师王定，监事兼研发总监周俊，也均有AMD从业经历。
沐曦的主要产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，先后推出了用于智算推理的曦思 N 系列 GPU、用于训推一体和通用计算的曦云 C 系列 GPU，以及正在研发用于图形渲染的曦彩 G 系列 GPU。
从应用途径来看，AI芯片主要应用于大模型训练和推理两个阶段。大模型训练端，凭借高算力门槛，英伟达的产品一直是大家的首选。相比之下，而推理端对芯片性能要求更低，国产AI芯片厂商通常从门槛相对较低的推理端切入市场。
沐曦正是从推理端入手，首款智算推理芯片曦思N100于2022年1月交付流片，并于2023年4月正式量产。2024年2月，训推一体芯片曦云C500正式量产。目前，曦云C500已经成为其主要收入来源，2023 年度、2024 年度和 2025 年 1-3 月，曦云 C500 系列收入分别占同期主营业务收入的30.09%、97.28%和 97.87%。
截至2025年3月底，沐曦的GPU产品累计销量超过25000颗，已在多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心实现规模化应用。
从行业竞争来看，据21世纪经济报道，英伟达和摩尔线程选择全功能GPU路线，将通用计算与图形渲染能力融合在同一芯片架构上；AMD和沐曦则专注于通用GPU（GPGPU）路线，重点强化AI和高性能计算能力。此外，还有景嘉微等企业专攻图形渲染GPU、寒武纪等企业专攻AI专用芯片。
主营业务与沐曦相近的可比上市公司市销率水平具体情况如下：
来源：沐曦股份招股书
根据 Bernstein Research 以销售金额口径测算的数据及发行人结合 IDC 数据以算力规模口径测算的结果，沐曦在 2024 年中国 AI 芯片市场中的份额约为 1%。
沐曦背后的资本力量也不容小觑，身后股东超过100家。
2020年11月，沐曦就宣布完成近亿元天使轮融资，由和利资本、泰达科投联合领投。此后，沐曦融资节奏马不停蹄：
2021年1月，完成了数亿元Pre-A轮融资，由红杉中国领投；
2021年2月，获得数亿元Pre-A+轮融资，由经纬创投与光速光合联合领投；
2021年8月，沐曦股东阵容迎来“国家队”，完成10亿元A轮融资，由中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中国互联网投资基金联合领投；
2022年7月，沐曦获得10亿元Pre-B轮融资，由上海混沌投资集团、央视融媒体产业投资基金联合领投。
此后，沐曦在很长一段时间内未披露融资详细情况。根据此次上市招股说明书，沐曦在2022 年至2025年1-3月期间，经历七次增资、八次股权转让以及一次资本公积转增股本。截至本招股说明书签署日（即2025年12月11日），公司现有股东 124 名，其中自然人股东 5 名，非自然人股东 119 名。
沐曦股份科创板申请于2025年6月30日获上交所受理，10月24日上市委过会并提交注册，11月13日注册生效，于2025年12月17日登陆科创板。从交易所受理到正式在科创板上市，历时共170天，进展迅速。
此次IPO，该公司共发行4010万股，发行价定为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元，所募资金将重点投向“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”等核心领域。
值得注意的是，沐曦股份104.66元/股的发行价仅次于摩尔线程114.28元/股，为今年发行价第二高的新股。
根据《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，上市时未盈利的科创板公司，自上市之日起纳入科创成长层。截至本公告披露日，沐曦股份尚未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层。
02、分销占比提升，上半年收入超2024全年
沐曦股份采用直销与分销相结合的销售模式。
其在招股书中指出，报告期前期，公司以直销模式为主。公司 GPU 产品具有功能通用性高、下游应用领域广泛等特点，近年来为抓住行业发展机遇，充分发挥经销商区位资源、行业资源的优势，扩大终端客户覆盖范围并提高服务能力，公司逐步加强分销商渠道建设，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月分销收入的占比分别为 0%、43.81%、37.42%和 55.71%。
沐曦股份官网未公开完整分销商名录。不过目前已知的代理商有通信技术服务商超讯通信、芯片分销商大联大（品佳集团）、中电港等。
其中，超讯通信出现在沐曦的招股书中，为沐曦股份2025年1-3月的第一大客户（占比39.95%）。有报道显示，2023年超讯通信成为“沐曦”品牌GPU产品特定行业总代理商，超讯通信此前还与沐曦等公司共同投资设立四川讯曦智能，由新成立的公司承担芯片的技术服务和服务器整机生产等。
沐曦股份产品的主要下游客户为服务器厂商、集成商或智算中心建设方等。报告期各期，公司前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为 100%、91.58%、71.09%和 88.35%，客户集中度相对较高。
业绩表现方面，沐曦股份在高速增长的同时也面临着亏损，但亏损在不断收窄。
2022年、2023年、2024年，沐曦股份分别实现营业收入42.64万元、5302.12万元、7.43亿元。2025年上半年收入9.15亿元，已超过2024年全年水平。
尽管营业收入加速增长，但一方面是GPU研发投入巨大。其在招股书中指出，2022年-2024年，公司的研发投入分别高达6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，合计占最近三年累计营业收入比例为282.11%。
另一方面，GPU从量产到稳定放量需要较长时间。沐曦的曦思N100系列、曦云C500系列分别于2023年4月和2024年2月正式量产，但GPU进入重点行业客户需经历严苛的技术验证及生态适配周期，销售规模处于快速爬坡阶段，收入规模仍然难以覆盖成本费用支出。
目前，沐曦股份尚未实现盈利：2022年、2023年、2024年，其实现归属于母公司所有者的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。
不过，今年开始沐曦股份的亏损幅度在收窄。
今年沐曦的核心产品训推一体系列商业化进程持续推进，出货量大幅增加，带动营业收入相较上年同期大幅增长，1-9月实现利润总额-3.41亿元、净利润-3.46亿元，较上年同期分别减亏56.31%和55.79%。
截至 2025 年 3 月末，公司合并报表累计未分配利润为-104,752.49 万元，报告期末存在累计未弥补亏损。预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为 2026 年。
对于未来业绩，沐曦基于公司已实现业绩情况，综合考虑 AI 智算行业下游市场需求持续旺盛、公司核心产品出货量大幅增长、在手订单充沛以及成本费用预算规划等因素，预计 2025 年全年实现营业收入 15.0亿元至19.8亿元，较 2024 年增幅为 101.86%至 166.46%，归母净利润为-7.63亿元至-5.27亿元，较 2024 年减亏幅度为 45.84%至 62.59%。
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