海光信息一季报：业绩挺好，估值挺贵

4月7日晚，海光信息发布了2026年第一季度财报。营收40.34亿元，同比增长68.06%，创下单季历史新高，在半导体行业整体还没完全回暖的背景下，这个增速相当能打；归母净利润6.87亿元，同比增长35.84%。如果剔除股份支付的影响，经营性净利润增速约为82%。这个增长幅度，放在当前半导体行业整体缓慢复苏的背景下，显得比较突出。

图|海光信息2026年第一季度财报数据

从财报中看，增长点主要有两条业务线在拉动。

第一是DCU（深度计算处理器），也就是AI算力卡。2026年开年以来，国内各大互联网公司持续加大大模型训练和推理的投入，算力需求依然旺盛。海光的DCU能够快速适配主流大模型——比如阿里Qwen3.5、智谱GLM-5等，基本做到了发布即支持。这使得它的DCU在市场上保持了较高的接受度。

第二是CPU业务。由于AI算力需求挤占了传统服务器芯片的产能，英特尔和AMD近期都传出涨价计划，幅度在10%-15%之间。在这个节点上，海光的C86系列处理器凭借不错的性能和“自主可控”的定位，成为不少云厂商和政企客户的备选方案，出货量有明显提升。

更值得关注的是落地场景的拓展。财报显示，海光的产品已经进入金融、通信、税务等领域，国家税务总局和多家国有银行都在使用其解决方案，这意味着在行业里真正跑了起来。

整体而言，海光信息发布的这份业绩确实不错，但有几个地方要注意。

首先是净利润增速（35.8%）明显慢于营收增速（68%）。也就是说，收入翻得快，但钱没同步落袋。原因主要是两个：毛利率从61.2%降到了55.6%，下滑了近6个百分点；同时销售费用暴增176%，研发费用也增长了62%。公司在砸钱抢市场、搞研发，短期利润被“牺牲”了。其次，经营现金流大幅下滑97%，只有6762万。去年同期是25个亿。主要原因不是业务出问题了，而是公司在大规模备货——存货从64亿增加到73亿。可以理解为：钱都花出去买原材料了，货备好了等下一季度出货。但这也意味着回款节奏在变慢，需要关注。

业绩本身确实不错，营收增速、研发投入、市场卡位都显示出公司正处于上升期。但问题在于：将近200倍的市盈率，胃口已经被吊得很高了。35%的利润增速，撑得起200倍的市盈率吗？做个简单对比：如果一家公司市盈率200倍、利润每年增长35%，大概需要8年才能把市盈率消化到20倍左右。这本身不是不可能，但前提是连续8年保持35%以上的增长。考虑到半导体行业的周期性和竞争格局，这个难度相当大。市场之所以还愿意给这么高的估值，买的更多是“国产AI算力唯一标的”的稀缺性，是信仰，而不是眼下的业绩数字。