芯耀
与非AI
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2026年7月14日，深圳功率半导体设计企业威兆半导体再次向港交所递交招股书。这已经是它第二次冲刺港股IPO，但这一次的征途显然比半年前更加崎岖。
递表前夕，重要股东湖北小米长江产业基金以远低于市场同期转让价的方式清仓离场；进入2026年，公司净利润由盈转亏，核心产品量价齐跌，渠道体系大幅收缩，客户集中度攀升，产能利用率下滑，现金流告急……
这家深度绑定智能手机快充和穿戴设备、以WLCSP晶圆级封装器件闻名业内的“小巨人”，正在经历一场从消费电子周期到汽车电子转型的艰难博弈。
从华强北走出的创始人李伟聪，身上带着典型的潮汕商人烙印——敢闯敢拼，不走寻常路。他1987年生于潮州，本科读的是英语专业，毕业后一头扎进华强北做半导体贸易，一年之内摸透上下游。2012年，他用全部积蓄创立威兆半导体，注册资本仅100万元。他没有像同行那样扎堆低端通用MOS，而是押注当时尚属小众的WLCSP超薄封装技术，专攻手机快充和穿戴设备的小型化功率芯片。这一决策很快打开局面，OPPO、小米等头部手机厂商相继成为其终端客户。灼识咨询数据显示，按2025年收入计，威兆半导体在中国功率半导体市场排名第18，市占率0.7%；而在细分WLCSP MOSFET领域，它已经做到行业第二，市占率10.5%。
2021年A轮，OPPO、湖北小米长江产业基金等入局，小米出资1910万元，入股成本约12.79元/股。2022年，B轮引入英特尔亚太，C轮迎来宁德时代，公司估值飙升至28.877亿元，两年多增长约5.4倍。
然而，在冲刺港股的关键节点，湖北小米选择分两批清仓全部股份——2025年底转让给自然人，2026年2月将剩余部分转让给中电智慧，转让单价均为32.32元/股。该价格不仅低于C轮融资时约36.43元/股的认购成本，也低于同期部分其他股东转让价格（如天津泰达恒鼎的57.33元/股）。这一退出价格差异随即引发证监会境外上市备案问询，要求核查新增股东入股价格的合理性及是否存在利益输送。
威兆在招股书中以“投资本金和时机差异”简要回应，但未提供具体的量化测算依据，市场对此解读不一。普遍看法倾向于产业资本信心减弱，但也需考虑小米长江产业基金存续周期、投资组合调仓等客观因素，不宜仅凭折价退出单一判断为企业长期价值承压。
如果说小米的低价退出尚可归因于产业资本的战略调整，那么公司基本面的突变则让市场更为担忧。从2023年到2025年，威兆半导体的成绩单堪称漂亮：营收从5.75亿元增至8.14亿元，净利润从1397.7万元跃升至5051.6万元，毛利率从15.2%稳步提升至23.6%。尤其是2025年珠海工厂投产后，WLCSP产品单位成本下降23.4%，该产品毛利率冲高至31.7%，成为当年利润增长的最大引擎。但进入2026年仅五个月，一切戛然而止。1-5月，公司营收3.53亿元，同比几乎原地踏步（微增1.8%）；净利润由上年同期盈利2652.9万元转为亏损51万元；毛利率从22.4%骤降至17.9%。51万元的亏损额对于一家年收入超8亿的公司来说绝对值不大，但方向性的转变和背后暴露的结构性问题才真正令人警惕。
最核心的WLCSP产品遭遇了“量价双杀”——收入同比下滑39.8%，销量下降30.2%，均价下降12.73%。公司在招股书中将此归咎于智能手机厂商保守的采购策略，但问题在于，当降价都换不回销量时，市场据此认为产品的定价权显然正在弱化。与此同时，低毛利的非WLCSP产品收入虽然增长52.6%，但其毛利率仅16.6%，远低于WLCSP的23.9%，收入结构向低毛利产品倾斜，直接导致“增收不增利”。全品类产品价格持续下探，高压功率器件均价更是同比大跌24.53%。
渠道和客户结构同样剧烈动荡。报告期内，经销商数量从 658 家锐减至 103 家，缩减超过八成。公司在招股书中解释，此举属于渠道战略优化，主动淘汰考核不达标、存在违规行为的中小经销商，集中资源扶持优质合作方；但两年内流失五百多家渠道伙伴，很难让人相信这仅仅是正常渠道迭代。前五大客户收入占比则从 48.7% 一路攀升至 67.9%，最大客户占近三成，客户集中风险显著上升。业绩变脸、渠道收缩、客户集中三个问题在同一时间段叠加爆发，直观暴露了公司在消费电子周期依赖下的经营脆弱性。
为了打破对手机的单一依赖，威兆半导体自2021年起布局车规级产品，并在舟山规划建设车规功率模块工厂，希望借汽车电子打开第二增长曲线。但从财务数据看，这条路还很漫长。2026年前五个月，消费电子仍占公司收入的61.9%，汽车电子仅占4.8%。面向汽车的高压功率半导体收入只有426.4万元，占总收入1.2%，虽然毛利率从2025年的-42.6%回升至14.8%，但规模和盈利均极不稳定，远不足以对冲主业下滑。更要命的是产能利用和资金压力——珠海工厂2024年投产后，产能利用率从24.2%升至2025年的86%，但2026年前五个月又跌至54.3%，近半产线闲置；而在主产能消化不足的情况下，公司仍在推进舟山新工厂建设，未来双重固定资产摊销将严重拖累利润。经营现金流也由正转负，2023至2025年累计净流入超1.78亿元，但2026年前五个月却净流出5412.7万元，较上年同期扩大一倍多。
此刻的威兆半导体，站在了十字路口。短期看，它必须尽快止住亏损、盘活闲置产能、修复渠道和客户关系，缓解现金流紧张；长期看，它需要加速车规和工业赛道的实质性突破，彻底摆脱消费电子周期的束缚。二闯港股，既是借助资本力量破局的关键一步，也是对公司经营韧性的全面大考。而小米等产业资本的低价离场，已经给市场敲响了警钟。这家从华强北走出来的“小巨人”，能否在周期逆风中成功上岸，仍是一个未知数。
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