铠侠净利暴涨 45 倍、华邦 DDR3 断供：AI 周期下二线存储厂商的逆袭逻辑

此前系列文章，我们梳理过三星、海力士、美光上半年财报表现，本篇视角转向二线存储阵营：铠侠以及中国台湾四家存储企业（南亚科、华邦、威刚、力积电）。

在 AI 驱动的存储超级周期里，它们并非舞台主角，却各自吃到属于自身的行业红利：铠侠借 NAND 价格暴涨成为日本股王；华邦受益 DDR3 供给缺失拿到确定性红利；南亚科拿下传统 DRAM 产品定价权；威刚享受模组库存增值；力积电依靠资产出售实现利润暴增。

和三大原厂不同，二线厂商盈利来源分化明显，理清它们的生存逻辑，才能分清哪些红利具备长期结构性，哪些只是一次性收益。

口径说明：铠侠财年和自然年不一致，FY2026 Q1 对应 2026 年 4‑6 月，即自然年 Q2；台湾四家企业均披露 H1（1‑6 月）半年度数据，数据来源均为厂商法说会官方公开资料。

一、铠侠：净利同比飙升 45 倍，NAND 行情造就日本股王

铠侠 FY2026 Q1（2026 年 4‑6 月）财报落地，直接震动日本资本市场。

单季净利润同比暴涨 45 倍，年内股价涨幅超 800%，登顶日本年度涨幅最高个股。一家 NAND Flash 厂商，利润率追平 DRAM 三巨头，放在 2024 年几乎难以想象。

业绩爆发两大核心驱动：

NAND 合约价格 Q1 上涨 55‑60%，Q2 继续上行，铠侠手握全球约 15% NAND 市场份额，充分享受涨价红利；

NAND ASP 环比大涨 70%，涨价幅度甚至超过 DRAM 品类，AI 服务器大容量 SSD 需求强力拉动企业级 NAND 上行。

Q2 业绩指引更为乐观：营收 2.39 万亿日元（环比 + 35%），营业利润 1.89 万亿日元（环比 + 49%）。公司同步推出 1:3 拆股，最高 8000 亿日元股票回购计划，定下 2028 年 LTA 长期合约覆盖率 50% 的目标。

行业隐忧：NAND 超级周期能否延续，核心取决于 AI 服务器大容量 SSD 的采购需求。若 2027 年 HBM 产能集中释放，带动 DRAM 价格回调，NAND 价格也存在跟随走弱风险，现阶段企业级 SSD 市场需求依旧保持强劲。

二、南亚科技：H1 净利润 762.5 亿新台币，拿下传统 DRAM 定价权

南亚科隶属于台塑集团，7 月 10 日法说会对外披露完整 H1（1‑6 月）经营数据。

Q2 产品 ASP 环比提升 60%，出货规模基本维持不变，涨价不靠走量，依靠的是市场定价权。

三星、美光、海力士逐步放弃 DDR3、DDR4 常规型号之后，南亚科承接这部分存量市场，当前为全球第五大 DRAM 厂商，份额约 3%，主力生产 DDR3/DDR4 常规存储颗粒。

依托台塑集团，南亚科拥有从上游材料到下游封测的完整产业链闭环协同优势；短板同样突出：制程工艺偏落后，暂不具备 DDR5、HBM 研发制造能力，只能深耕传统存储红利赛道。

三、华邦电子：H1 净利润同比大涨 1465%，DDR3 缺货最大受益者

华邦电子是本轮 DDR3 行情的核心受益企业，统计口径为 H1（1‑6 月）半年报。

上半年 EPS 达到 7.65 元，半年收益已经远超 2025 全年水平，高雄厂产能从 1.4 万片 / 月扩张至 7 万片 / 月，产能扩容 5 倍，市场依旧供不应求。

从工控一线反馈来看，DDR3 交期由原先 4‑6 周拉长至 12‑16 周，不少工控客户已经着手 DDR4 替代方案，但工控产品认证周期长达 12‑18 个月，短期内很难完成替换迁移。

华邦的商业模式十分清晰：承接三大原厂放弃的产品赛道，AI 浪潮吸走头部厂商绝大部分先进制程产能，老款存储反而变成优质资产。

四、威刚科技：H1 EPS 62.46 元，模组厂的库存增值盛宴

威刚是国内台湾头部存储模组厂商，自身不生产晶圆，业务模式为采购晶圆、封装加工、对外销售存储模组。口径：H1（1‑6 月）。

威刚总股本约 31.9 亿，上半年净利润 199.4 亿新台币，相当于半年赚回 6 倍股本。董事长陈立白在法说会上表示 2027 年产能已经全部被客户预订，锁定未来两年业绩预期。

涨价周期下，模组厂核心利润来源来自库存增值：低位采购晶圆原料，行情上行后对外销售模组，赚取库存价差，威刚本轮库存增值效应表现尤为突出。

周期风险提示：模组厂利润高度绑定库存周转效率，倘若 Q3‑Q4 存储价格见顶回落，高位囤积库存会直接形成减值压力，这是模组行业与生俱来的周期性风险。

五、力积电：两套统计口径，区分主业与一次性资产收益

力积电情况较为特殊，2026 年 5 月完成铜锣厂资产出售，带来大额资产处置收益，造成市场统计口径分化，以下同时展示两套口径，数据周期 H1（1‑6 月）。

两套口径净利润完全一致，说明利润爆发主要来源于出售铜锣厂的一次性资产收益，并不是代工业务涨价带来的业绩增长，但本业营收同比增长 37.81%，也能看出力积电代工业务本身处于回暖通道。

六、五种红利，五种截然不同的产业逻辑

汇总五家企业表现可以看到，虽然同处存储上行周期，但各家盈利底层逻辑天差地别：

✅ 铠侠：吃 AI 服务器 SSD 需求红利 全球 NAND 份额约 15%，AI 服务器大容量 SSD 拉动 NAND ASP 环比上涨 70%。NAND 存在可替代属性，2027 年 HBM 产能释放后，AI 服务器硬件架构发生变化，NAND 需求端或将承压，行情持续性取决于服务器存储配置的长期走向。

✅ 南亚科：吃传统 DRAM 定价权红利 三大原厂退出 DDR3/DDR4 常规市场之后，南亚科拿到存量产品定价权，Q2 ASP 上涨 60%、出货不变就是最好佐证。短板在于制程落后，无力布局 DDR5、HBM，成长天花板明显，只能享受存量市场红利。

✅ 华邦电子：吃供给消失带来的 DDR3 红利 这一轮红利并非需求暴涨驱动，而是供给收缩，头部厂商 80% 产能倾斜 HBM 等高阶产品，DDR3 产能被大量砍掉。即便产能扩 5 倍依旧供货紧张；工控客户替换方案认证周期漫长，短期缺口难以填平。只要大厂不回归 DDR3 赛道，红利就会延续。

✅ 威刚：吃模组行业库存增值红利 涨价周期里模组厂依靠低位库存获取丰厚价差。EPS 62.46 元体现本轮行情的暴利，但风险同样不能忽视，一旦存储价格拐头向下，高库存会立刻转变为经营包袱，模组厂风险远大于晶圆原厂。

✅ 力积电：吃资产处置一次性红利 利润暴涨核心来自卖厂收益。代工主业确实向好，但收益属于一次性事件，不具备长期可持续性，不能把一次性收益当成行业周期带来的经营改善。

总结

AI 存储超级周期之下，不只有 HBM、DDR5 这些高端赛道造富，头部大厂产能向 AI 高端芯片倾斜，传统存储赛道供给收缩，造就二线厂商集体逆袭。

但红利性质需要客观区分：铠侠、华邦、南亚科属于产业结构性红利；威刚属于强周期库存红利；力积电更多是一次性资产收益。

对于硬件、工控、物联网硬件从业者，在紧盯 HBM、DDR5 新技术的同时，DDR3、DDR4、企业级 NAND 的供应链稳定性，同样需要纳入供应链风险评估。

数据来源：铠侠FY2026 Q1财报（2026年7月，单季4-6月）；南亚科2026年7月10日法说会（H1半年度）；华邦2026年法说会（H1半年度）；威刚2026年法说会（H1半年度）；力积电2026年法说会（H1半年度，IT之家2026年7月14日、nStock/时报信息2026年8月12日）。人民币换算按1新台币≈0.211人民币。

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