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2026年7月22日，臻驱科技（上海）股份有限公司再次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券与国泰海通。中国证监会网站发布关于臻驱科技（上海）股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。臻驱科技将计划发行不超过35,213,000股境外上市普通股并在香港交易所上市。
| 电控市场的结构性机会
臻驱科技所处的新能源汽车电控赛道，正经历从“分散采购”到“系统集成”的深刻转型。电控作为电驱动或电源系统的核心子系统，通过将电能转化为可控功率输出，实现对电机或电源的精准调控。
从市场规模看，全球电控市场处于快速扩张阶段。2020年至2025年，全球电控市场规模由人民币3,831亿元增至4,699亿元，复合年增长率约4.2%；预计2026年至2030年将保持约5.3%的复合年增长率，至2030年达到约6,084亿元。其中，纯电动汽车主驱电机控制器市场增速更为显著——2020年至2025年由133亿元增至619亿元，复合年增长率达36.0%。
行业最值得关注的结构性变化，是“功率砖”这一全新产品形态的崛起。功率砖将功率模块、母线电容、电流传感器等电力电子器件集成一体化模块，显著缩短研发周期、加速量产交付。2023年功率砖装机量仅16.3万套、渗透率1.9%；2024年飙升至90.2万套、渗透率6.9%；2025年1-9月装机量达125.3万套，渗透率突破11.9%。行业预计到2030年功率砖渗透率有望超过50%。而全球功率砖市场规模预计将从2024年的约48亿元增长至2030年的839亿元——这是一条陡峭的增长曲线。
| 功率砖赛道的“孤勇者”
与比亚迪弗迪动力、汇川联合动力等背靠整车厂或集团母公司的竞争对手不同，臻驱科技是国内电控领域少有的独立第三方创业公司。2017年成立于上海浦东，2021年在行业内率先推出“功率砖”方案并实现量产。
根据弗若斯特沙利文数据，按2025年销售收入计，臻驱科技电机控制器排名中国第六，双电机控制器排名第一，主驱功率砖排名第一，功率模块排名第七。在功率砖这一细分赛道，公司以31.4%的市场份额位居首位。
截至2026年5月31日，公司直接或通过一级供应商赢得15家主机厂的59个定点，解决方案已应用于92款车型，其中74款已进入量产。客户涵盖上汽通用五菱、奇瑞、赛力斯、长安等国内主机厂，以及大众、沃尔沃等海外客户。更值得关注的是，公司已直接或间接进入全球销量前五大汽车集团中三家的供应链。
除汽车领域外，公司将电控技术拓展至eVTOL及具身智能等新兴领域。与智元机器人联合开发的集成机器人关节解决方案已于2026年5月进入量产。此外，公司还在探索基于固态变压器（SST）的数据中心供电架构。
| 高增长与高亏损并存
臻驱科技的财务数据呈现出典型的“成长股”特征——营收爆发式增长，但尚未盈利。
2023年至2025年，公司收入分别为1.60亿元、11.59亿元和20.00亿元，三年增长超12倍。2026年前五个月收入达9.56亿元，同比增长73.3%。收入结构上，电机控制器仍是核心支柱（2025年占比76.0%），但功率砖业务增速迅猛——从2023年的966万元跃升至2025年的3.47亿元，占比从6.0%提升至17.3%。
2023年至2025年，公司期内亏损分别为2.37亿元、3.35亿元及3.31亿元，2026年前五个月净亏损约1.28亿元，累计亏损约10.31亿元。不过毛利率正在改善——从2023年的-8.3%升至2024年的1.3%、2025年的5.6%，2026年前五个月已达9.0%。
臻驱科技的客户集中度极高！
报告期内前五大客户收入占比均超90%，2025年达93.5%，最大客户贡献从2023年的30%升至2025年的57.1%。公司解释这与行业下游整车厂和Tier 1供应商本身集中度较高有关。截至2026年5月底，资产负债率已升至85.3%，计息银行借款13.27亿元。
| 整车厂都在“全栈自研”，独立第三方电控供应商如何生存？
整车厂自研电控的趋势不可忽视——弗迪动力、汇川联合动力等背靠集团或整车厂的对手已占据可观份额。臻驱科技选择了一条差异化路径：以“功率砖”这一全新品类定义赛道，而非在传统电机控制器红海中与巨头正面竞争。
这一策略有其合理性。功率砖将最复杂、资本密集的功率转换功能标准化为可复用模块，使主机厂能在保持系统设计灵活性的同时，避免重复投资。据披露，公司的解决方案开发周期通常比行业平均缩短30%以上。这种“模块化交付”模式，在行业向多合一集成、驱控分离方向演进的背景下，具备较强的技术护城河。
当然，独立第三方的挑战同样现实：缺乏整车厂的“嫡系”订单保障，客户集中度高企；持续亏损下现金流承压；研发投入需持续加码（2023-2025年研发开支分别为1.3亿元、2亿元及2.1亿元）。公司预计2026年将继续录得净亏损。
| 结语
臻驱科技的IPO，是中国新能源汽车电控产业链从“分散”走向“模块化”的一个缩影。功率砖赛道的冠军地位、三年超12倍的营收增速、以及向eVTOL和具身智能的跨界延伸，构成了这家公司的成长叙事。但超九成的客户集中度、累计逾10亿元的亏损、以及持续攀升的资产负债率，也是投资者必须直面的现实。在整车厂自研与第三方供应商共存的产业格局中，臻驱科技能否用“功率砖”这张牌打出可持续的盈利路径，将是其上市后最大的看点。
声明：本文仅为信息交流之用，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
