英特尔，最困难的时期要过去了？

Intel 2026财年第二季度（4～6月）的业绩表现强劲。Intel是否正在走出最艰难的时期？本次让我们结合这份业绩来一探究竟。

01关于Intel，久违的好消息

就7月的业界情况而言，DRAM和闪存等依旧处于动荡之中，若说这是最大的新闻，确实如此。不过，闪存暂且不论，关于DRAM我已经在其他地方写了文章，所以这里也没有太多可更新的内容。因此这次时隔许久要谈谈Intel。此前在本专栏中提到Intel时，往往没什么好消息，而这次难得能说些明朗的消息。

美国时间7月23日，Intel发布了2026财年第二季度财报。不仅营收达到161亿美元，相比第一季度增加了约35亿美元，更值得注意的是，营业利润大幅增长了10亿美元（图1）。

图1：以毛利率来看虽然只是微增，但与去年（2025年）同期相比改善了10%以上。出处：Intel

从相关的电话会议（Conference Call）中摘取CFO Dave Zinsner的主要发言：

“CCPG（客户端计算与物理AI事业部）的营收为89亿美元，环比增长15%，超出了我们的预期。尽管面临广泛的零部件采购困难和物价上涨，客户端市场的TAM（总可寻址市场）仍持续保持坚挺。AI PC的营收环比增长26%，目前已占客户端销售额构成的三分之二。”

“DCAI（数据中心与人工智能事业部）营收达63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出市场预期。这得益于超大规模和企业级领域强劲的需求支撑。此外，专用定制（purpose-built）产品线也持续保持强劲势头，销售额环比增长约20%，同比增长近3倍。”

“（Intel代工业务）营收为58亿美元，较上一季度增长6%。这得益于Intel 18A工艺的稳健增长推动了晶圆厂产量提升，产量较目标高出约25%，较上一季度增长超过50%。本季度外部代工营收为2.93亿美元。第二季度营业亏损为21亿美元，但由于Intel 4/3/18A各工艺节点良率的提升、周期时间的缩短以及工厂规模的扩大，晶圆成本得到改善，因此较上一季度改善了3.48亿美元。”

总之，整体上表现良好。

02从2021年起 Intel 产品的业绩

关于代工业务（Foundry Business）我们稍后再谈，首先把面向客户端（Client）和DCAI（数据中心与AI），也就是如今归属于Intel Products的销售额与营业利润从2021年开始绘制出来，就是图表1。

顺便一提，Intel的部门结构经常发生分拆或合并。Client如今指的是CCPG，但也包含了过去的CCG（客户端计算集团）和AXG（ARC GPU产品线）；DCAI则包含了过去的NEX（网络与边缘部门）。

图表1：Intel Products中销售额／营业利润的变化趋势。出处：根据Intel的数据由笔者制作

看图表可知，2021年的表现虽稳健，但这可以说属于新冠疫情带来的特殊需求。因此从2022年起，客户端和数据中心业务的销售额均开始逐渐下滑，到2023年触底。触底时Data Center部门甚至出现了营业亏损，这也是问题所在。

不过Client此后处于回升基调，2023年末确保了约80亿美元的销售额，营业利润也（虽有些许上下波动）维持在近30亿美元；相比之下，DCAI方面销售额不足50亿美元，在低位徘徊的状况一直持续到2025年末，营业利润自然也持续偏低。

归根结底，Intel的低迷正是源于DCAI销售额不佳这一问题。这样想来，这一年，或者说进入2026年以后DCAI销售额的急速回升就显得有些异乎寻常了。用数字来说明的话：

可谓是令人难以置信的回升幅度。这不仅仅是金额增加，还伴随着营业利润的增长，也就是说，在Product Mix（产品组合）中单价较高（即毛利率也较高）的产品开始被积极售出。

反过来说，在2025年年中之前，低价位产品仍是主力，虽然能带来销售额，但营业利润一直处于较低水平。为什么？对此，Tan CEO表示：“随着AI从训练扩展到推理，并越来越广泛地扩展到代理型（agentic）及多代理（multi-agent）系统，通用服务器的CPU密度持续提升，我们的核心服务器CPU业务正以前所未有的势头增长。”

实际上，情况确实如此。

03尽管服务器市场份额不断被AMD夺走……

不过，如果要更准确地描述这一状况，我想大概是这样的：“2023年以后，高性能服务器用CPU的市场持续被AMD夺走，Intel的高端产品增长乏力。然而，随着Agentic AI（代理型AI）市场的突发性兴起，仅靠AMD已无法完全满足这一面向Agentic AI的高性能CPU市场需求，这为英特尔带来了销售机会，从而使其业绩迅速回升。”而AMD的业绩如图表2所示。

图表2：AMD业绩的变化趋势。出处：根据AMD的数据由笔者制作

顺便一提，关于2021年，由于数据中心（Data Center）和嵌入式（Embedded）业务被合并核算，金额数据略有异常（进入2022年后，由于两者被分离，表面上看起来销售额突然下降）。

就AMD而言，可以明确看出：到2023年为止，Client（Ryzen CPU）＋Gaming（RADEON GPU）是主要盈利来源，而2024年以后Data Center则成为了主要盈利来源。唯有2025年第二季度业绩突然变差，这是由于原本为面向中国市场而开发的Instinct MI308这款GPU遭到禁运，由此产生了8亿美元的减值损失，属于一次性事件。

不过可以明确看出，从2023年第三季度前后开始，AMD面向Data Center（EPYC CPU＋Instinct GPU）的销售额在迅速增长。

由于图表1和图表2的纵轴不同，图表3将两者合并进行了比较。在2021年末的时间点上，Intel的销售额约为AMD的4倍，进入2023年后这一差距缩小至约2倍，而进入2025年后终于出现了AMD销售额反超Intel的局面。不知该说是幸运还是什么，进入2026年后，随着Intel的销售额也有所增长，两家公司变得势均力敌。

但若看“Revenue（Total）”，也就是Intel与AMD销售额的合计，到2025年第三季度前后为止并没有太大变化。在这种情况下AMD增加了销售额，说白了就意味着Intel相应地丢失了那么多销售额。

图表3：Intel／AMD业绩的变化趋势与对比

所幸，如今面向数据中心的CPU市场正在迅速扩大，这一点从图表中也一目了然，而Intel的DCAI业务正是受益于此才得以起死回生。此外，将图表1和图表2对照来看便可知道，就Client（客户端）方面的销售额而言，仍然是Intel更大（Intel最近为90多亿美元，AMD则不到40亿美元）。

因此，若从销售额的总体来看，Intel仍处于足以与AMD充分抗衡的位置。然而，若问DCAI未来能否在数据中心领域与AMD拉开显著差距，恐怕并非易事。

04代工部门的存在成为关键

作为Intel相对于AMD的强项，可以举出的应该是代工（Foundry）部门的存在。虽然目前仍处于持续亏损的状况（图2），但亏损确实在逐步减少。而且Intel 18A已顺利进入大规模量产（HVM：High Volume Manufacturing）阶段。此外，2026年7月13日，Intel宣布将向爱尔兰的“Fab 34”投资50亿欧元进行设施扩建。

图2：毕竟投资额如此巨大，实现盈利恐怕还需要一段时间，但只要DCAI的业绩改善，就能够承受住Foundry的亏损。出处：Intel

这说白了就是要在Intel 18A之外再提升Intel 3工艺的制造能力，这不仅关系到Intel 代工业务，也关系到Intel Products产能的提升。就AMD而言，由于它是委托TSMC生产的无晶圆厂（fabless）企业，其产量无法超过台积电的产能，也正因如此，销售额无法突破某个上限。

图表2中Client（客户端）方面的销售额比Intel少很多，很大程度上是因为生产出的芯片优先分配给数据中心业务，导致无法提供更多产品。

然而，Intel却可以自行生产这些产品。目前Core Ultra系列采用了chiplet（小芯片）构成，其中一部分chiplet委托给了TSMC制造，但今后若能提升Intel 3的制造能力并降低制造成本，就可以将这些原本委托外部制造的部分切换为自产，从而进一步实现成本降低。

而且，如果Intel 14A能顺利进入量产，那么在AMD、NVIDIA／Arm／Qualcomm等竞争厂商正在争抢TSMC的A16乃至A14产能之际，Intel甚至有可能具备条件供应足量的数据中心用CPU，将这些对手甩在身后。

当然，这终究只是一种可能性，要实现它恐怕还需要跨越若干道关口，但即便如此，Intel走向复苏的路径开始显现出来，这是事实。想到直到一年前连这样的路径都还看不见，我不禁觉得：Intel或许正在跨过最艰难的时期？