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吃到AI这口肉的,不止英伟达

06/12 08:51
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“一个人的命运,既要考虑个人的奋斗,也要考虑历史的进程。”

一场史无前例的AI浪潮,让英伟达成为科技行业的弄潮儿,也帮助黄仁勋成为全球最有钱的前15个人。

当然,我们今天的主角不是黄仁勋们,而是另一家在AI东风中吃肉喝汤的公司——中际旭创。中际旭创做的是高端光模块生意,即高性能GPU的重要零部件。尽管中际旭创不曾披露过具体的客户名单,但业内普遍认为,英伟达便是其大客户之一。

2023年至今,搭上快车的中际旭创不仅业绩十分亮眼,股价涨幅也超过500%。在此背景下,公司实控人王伟修所持公司公司股权市价增值超过百亿元。

为什么是中际旭创

国内虽没有最顶尖的AI芯片企业,但却有一流的GPU零部件商,中际旭创便是其中之一。

资料显示,中际旭创主营业务是高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售,为云数据中心客户提供 100G、200G、400G、800G 和 1.6T 的高速光模块,为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块。

乍一听,中际旭创的业务和AI似乎没有太多关联,为何能搭上这趟科技快车?

当前AI大模型所使用的算力芯片基本上是GPU,GPU的运行会涉及大量的数据传输与计算,而且体积大能耗高。在GPU迭代的过程中,光模块被视为GPU性能和效率提升的重要技术路径,不仅可以实现GPU能耗更低体积更小,还能让信息的传输速率有质的提升。因此,越高端的GPU,对高速率光模块的需求越高,越是离不开400G、800G、1.6T等高速率光模块

资料显示,Scailing law下,大模型规模越来越大带来交换网络层数提升,光模块配比提升。GPT-3在1K个集群上训练,对应需要2500个光互连;GPT-4在25K个集群上训练,对应需要75000个光互连。据悉,英伟达2020年发布的A100显卡,单个GPU就需要7颗200G的光模块。英伟达2022年发布的H100,单个GPU则需要1.5颗800G光模块和2颗400G光模块。

在澎湃的算力需求下,中际旭创跟着英伟达一块起飞,无视下行周期带来的影响。

2023年,中际旭创营收达107.17亿元,同比增长11.16%;归母净利润为21.73亿元,同比增长77.6%。从公司给出的季度业绩数据看,2023年,中际创旭业绩呈现上升趋势。

2024年第一季度财报显示,中际旭创营收48.42亿元,同比增长163.59%;归母净利润为10.09亿元,同比增长303%;归母扣非净利润为9.9亿元,同比增长325%。在一季度财报中,对于业绩的同比大增,中际旭创解释称,“主要原因是 800G 和 400G 等高速光模块的销售增长。”

搭上AI这趟快车,中际旭创不仅实现了业绩的飞速增长,其在二级市场的表现更加夸张。

2022年10月,中际旭创股价一度跌至17.65元/股,为数年里的低点,但2023年3月之后,其股价逐渐起势,曾一度涨至137.45元/股。截至2024年6月11日收盘,中际旭创股价为119.01元/股,总市值1334亿元。不到两年的时间里,中际旭创股价涨幅高达570%。

在这个过程中,食得时代红利的不止二级市场的部分投资者,还有中际旭创的实控人。

海外业务是重心 出海早在10年前

根据光通信行业市场机构LightCounting调研结果,在2023年全球光模块市场,旭创科技首次排名第一,Coherent(Finisar)排名第二,华为排名第三。

中际旭创在光模块能有今天的市场地位,离不开8年前的一场并购。

2016年,中际旭创还叫做中际装备,在当时还是一家平平无奇的上市公司,主营产品还是电机绕组制造装备,年营业收入1.3亿元。同年,公司向苏州旭创发起作价28亿的并购,后者由刘圣(现中际旭创董事长)和几位海归博士创办。2017年,并购正式完成,公司更名为中际旭创,主营业务也变成了高端光通信收发模块(当期营收占比达93.67%)。

刘圣为1971年生人,博士学位。早年在硅谷工作,曾任Pine Photonics Communications 中国研发中心负责人、Opnext 公司产品研发部高级经理,有非常深厚的技术积累。其2008年回国创立江苏旭创,此后国际市场和高端路线。也正因此,在上述并购完成后,中际旭创的境外收入占总营收比重常年在7成以上。

根据2023年财报数据,中际旭创境外营收占比达84.65%,境内营收占比15.35%。中际旭创走的不是低价换市场的老路子,而是凭借技术和产品打开客户和市场的高质量发展道路。

从产品看,高端光模块营收占总营收比重达91.42%。因为AI芯片赛道本身的特性,中际旭创的高端产品主要供给境外客户。数据显示,中际旭创境外业务毛利率为37.68%,而境内业务毛利率为7.15%。

值得一提的是,相较国内头部友商,大家的境外业务营收占比均在8成以上,但中际旭创的营收规模却有着断层领先的优势。之所以如此,除了有公司本身技术和产品优势之外,还离不开苏州旭创早期定下的出海战略。

当市场主流产品还是10G之时,江苏旭创全力开发40G光模块,并在2011年通过谷歌验证,成功在业界打响名气。深度绑定谷歌之后,旭创还不断开发Meta、亚马逊等重量级客户,在北美市场完善布局。

而在并购完成之后,刘圣开始担任中际旭创总裁、董事,并于2023年8月开始担任公司董事长、总裁。此后,还在组织架构上做调整,多个重要高管具备国际化视野和工作经历,如前副总裁莫兆熊等人。在刘圣等专业人才的掌舵下,中际旭创持续贯彻高端化、全球化战略。

2019年公司定增16亿元,用于100G和400G光模块产能建设;2021年,定增27亿元,用于产能扩建。经过几轮扩建,旭创的国内产地已经包括江苏苏州、安徽铜陵、四川成都等,海外产能包括中国台湾、泰国,已经实现了全球布局。

其中旭创在中国台湾的生产基地2021年便实现量产出货,而其在泰国的工厂早在2022年便达到量产条件,目前已实现全面量产。今年一月下旬,中际旭创公告,控股孙公司新加坡旭创,获得CDH Global Paper Limited 等投资方,以美元债权或海外美元合计出资1.18亿美元。

“2024年全球对AI算力的需求旺盛,预计与之配套的800G和400G的行业总需求,同比2023年也有明显增长。”在一季度的电话会议上,中际旭创管理层表示。

在披露的《投资者关系活动记录表》中,中际旭创预计,一季度的 800G 和 400G 出货量都较多,全年会有较大量的交付。公司二季度 800G 和 400G 产品的出货量预计环比进一步增长。产能方面,800G 还会扩建,1.6T 今年下半年也开始建设,要为明年上量做好产能的准备。

写在最后

当市场在讨论英伟达奇迹是否一场泡沫之时,也有不少投资者担心中际旭创是否也是昙花一现,会不会被海外大客户“卡脖子”?

实际上,随着国内AI芯片的发力,本土企业对于高端光模块的需求也越来越高。在回答投资者问题时,中际旭创曾表示,国内市场对400G光模块的需求正在快速起量。目前已有客户导入了400G 硅光解决方案

而在产业方面,更无需可不必杞人忧天。AI是早已确定的行业大方向,是目前芯片产业链的核心增长力,光模块的未来自然无需看衰。尤其是,随着Scailing law的演进,为了实现AGI未来甚至可能会出现1:10光模块配比的网络架构,届时的光模块市场或许更加广阔。

根据Lightcounting和Coherent预测,全球数通光模块市场23年-28年的CARG为18%, 其中,AI用数通光模块市场CAGR为47%。增长驱动力主要来自800G、1.6T、3.2T光模块需求。据Coherent数据,到2027年,整个数通市场800G及以上速率的光模块市场规模占比将超过50%。

值得一提的是,中际旭创持续研发新产品和性技术,构筑自己的护城河。据悉,当前公司已有 1.6T 的硅光解决方案和自研硅光芯片。中际旭创预计,1.6T产品会在 2024年末到 2025 年期间逐步上量,进一步增厚公司盈利能力。

当AI浪潮席卷而来之时,整个产业链受益良多,也正是中际旭创等具备高精尖技术企业大展拳脚的大好时候。

参考资料:

21世纪商业评论:《烟台父子做芯片配件,一年大赚140亿》

锦缎:《“算力天使”光模块,是如何从中国卷向全球的?》

光大证券:《光模块行业专题报告:AI使互联需求跃迁,高速率光模块市场方兴未艾》

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