超320亿！SK海力士Q1利润将下滑20%

SK证券1月6日公告称，SK海力士预计去年第四季度业绩良好，今年第二季度有望进入利润增长期。投资意见为“买入”，目标价维持在30万韩元，前一交易日收盘价为181,900韩元。

SK证券研究员韩东熙表示，第四季度综合营业利润预计为8.1万亿韩元，环比增长15%，表现良好。预计它将通过改善以高带宽内存（HBM）等高附加值产品为中心的产品组合来证明其捍卫业绩的能力。

由于下游应用需求低迷，NAND的位元增长率（换算为位元的产量增长率）增加，平均售价（ASP）下降5%。由于HBM出货量的扩大是改善组合的关键，DRAM的位元增长预计将增长7%，ASP将增长9%，继续保持强劲表现。HBM销售额在DRAM中的占比预计将达到40%。

SK海力士今年第一季度营业利润为6.4万亿韩元（323.2亿元人民币），环比下降20%，预计将经历短期利润减少期，然后再次进入利润增长周期。这是由于新图形处理单元（GPU）的延迟，HBM 出货量增长暂时停滞，预计通用产品的出货量和价格将因淡季而继续下降。

然而，鉴于 HBM 具有年度合同结构，第一季度 HBM 出货量的基础意味着 2025 年剩余时间的 HBM 出货量强劲以及由此带来的组合改善，并结合第二季度库存调整的稳定，研究员预测HBM将再次进入利润增长区。2025年营业利润预计为33万亿韩元，比去年同期增长39%。

一位研究人员表示，“我们预计 SK 海力士的股价将从低点回升。尽管通用产品价格下降，第一季度利润预期下降，但去年第四季度将确认的经济防御力将大幅提高业绩底部的门槛。我们建议的投资策略考虑到今年第二季度末HBM合约的可视化以及进入利润增长期。”