4000亿“果链龙头”，今日登陆港交所

全球第二、中国大陆第一，立讯精密在消费电子零组件及模组PIMS领域全球市占率11.2%。

刚刚，“果链之王”立讯精密成功登陆港交所，开盘价为63.25港元/股，总市值为4871亿港元（约合4229亿元人民币）。

本次立讯精密H股IPO的基石投资者阵容堪称豪华：淡马锡、GIC、阿布扎比投资局（ADIA）、腾讯、HHLRA、富达国际、Oaktree等机构合计认购约15亿美元（约117.5亿港元），按最高发售价测算，认购股份占全球发售股份约48.4%。

此次IPO立讯精密预计募资净额约240亿港元，其中35%将用于扩充产能及升级现有生产基地，30%投入技术研发与智能制造体系升级，15%用于投资上下游行业或相关产业的优质目标，10%用于偿还作为营运资金用途的若干现有计息银行借款以优化资本结构、降低财务费用，剩余10%用作营运资金及其他一般公司用途。这一分配逻辑也对应其当前的战略重心，在巩固制造规模的同时，向高附加值环节延伸。

年营收超3000亿元，苹果营收贡献降至56.7%

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的收入计算，立讯精密是中国大陆最大、全球第五大的精密智造解决方案(PIMS)提供商，在消费电子零组件及模组PIMS市场中排名全球第二、中国大陆第一，全球市占率为11.2%。

过去三年，立讯精密营收分别为2319亿元、2688亿元、3323亿元，其收入主要来自四条业务线，分别是消费电子产品及解决方案、汽车电子产品及解决方案、通信与数据中心产品及解决方案；以及医疗设备及工业设备的零部件及模块。

进一步来看，立讯精密业务结构的变化更为明显。消费电子业务占比从2023年的88.3%降至2025年的79.5%，而汽车电子同期从3.9%猛增至11.8%，收入三年复合增长率达106%。通信与数据中心业务也以30%的复合年增长率稳步扩张。

作为行业公认的“果链之王”，苹果长期为立讯精密最大客户，过去三年苹果贡献营收分别为1,745亿元、1,901亿元及1,884亿元，分别占同年总收入的75.2%、70.7%及56.7%。仔细观察这组数据就会发现，虽然苹果仍占据公司营收的半壁江山，但是占比却在逐年降低，这表明立讯精密正在努力摆脱对单一客户的依赖。

从营收占比来看，立讯精密汽车电子业务营收占比已经突破10%，达11.8%，因此，该业务被市场视为立讯精密的第二增长曲线。业务高增长主要得益于对德国莱尼集团的收购。莱尼是全球汽车线束领域老牌企业，完成收购后立讯汽车线束全球市占达12.2%，跻身全球汽车线束第一梯队，获得宝马、奔驰等欧美豪华品牌客户资源，打开了直通欧洲、美洲及日韩主流车企的通道。目前，立讯汽车业务已形成线束+高压连接器+智能座舱+域控制器的全链条布局，客户覆盖比亚迪、蔚来、理想等头部新势力及多家传统车企。

但从另一个指标毛利率来看，通讯与数据中心业务毛利率要高于消费电子与汽车电子，尤其是在全球AI算力需求强劲增长的大背景下，以光模块、铜连接、光连接为核心的数据中心业务已经成为立讯精密未来最大的看点。早在2020年，立讯精密便开始布局光模块研发，2023年实现400G光模块量产，并推出800G光模块产品。截至目前，立讯精密800G光模块已实现小批量样品出货。技术路线上，立讯采用"光铜并举"策略，在CPO和NPO方向均有布局。今年5月，立讯与Marvell签署战略合作MOU，涉及高端光模块、高速铜互联、前沿技术联合预研等领域。此外，立讯还是英伟达GB200/GB300服务器高速铜缆的核心供应商。

立讯精密净利润一直在持续增长，过去三年归母净利润分别为122亿元、146亿元、182亿元，而这得益于强劲的自然增长，公司全球客户群扩大、订单规模上升以及行业趋势增长，同时立讯精密成功进行了并购，进一步多元化客户群并推动销量上升，从而导致收入及毛利增加。

立讯精密的大部分收入来自中国大陆以外地区，2023年、2024年和2025年，这部分收入分别为1,960亿元、2,258亿元和2,738亿元，分别占同期总收入的84.5%、84.0%和82.4%，其中来自美国客户的销售收入分别为745亿元、850亿元和978亿元，分别占同期总收入的32.1%、31.6%和29.4%。

去年研发投入超百亿，拥有9000+项专利、105个生产基地、28个自设研发中心

立讯精密在研发方面进行了大量投入，过去三年的研发费用分别为81.89亿元、85.56亿元及114.28亿元，分别占经营费用的53.7%、51.3%及45.7%。截至2025年12月31日，立讯精密拥有9,367项专利，其中包括2,540项发明专利。

招股书显示，截至2025年12月31日，立讯精密在全球拥有28个自设研发中心，其中16个研发中心位于中国大陆，94个测试实验室，其中八个获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认证，并取得ISO/IEC 17025:2017认证。

立讯精密的技术创新主要体现在材料应用创新、工艺制程和检测技术。具体而言，在先进金属材料，目前用于数据中心的高导热压铸铝合金的热导率为155至175W/mK，而立讯精密已采用具有超过200 W/mK高热导率的压铸铝合金替代传统材料，这是商业应用中热导率最高的压铸铝合金材料；成功开发3D打印用可阳极氧化的高强度铝粉，通过优化粉材配方中的强化相和流动相设计，解决了打印适应性与表面处理兼容性之间的矛盾，同时大幅提升了材料强度；在先进非金属材料，创新UV胶Dk值低于2.1，有效改善产品的焊点阻抗和信号完整性；在先进复合材料，创新引入高热传导性的金刚石—铜/铝材料，其热导率是铜的两倍以上，是商业应用中热传导性最高的材料。

立讯精密掌握超过260种工艺制程，其中联合国内知名激光制造商，成功开发了适合消费电子用的国产高性能设备，在260mm x 260mm的单机幅面上集成了4个激光头，并设计了高集成度的全自动化产线；开发了自动化送焊激光焊接流程，采用高精度机器视觉定位技术，同时利用即时捕捉产品参考特征的多频谱成像系统，实现次像素级定位精度；为高速、超薄及防水的USB-C模块自动化流程提供了业内最轻薄、最精巧的产品之一。

此外，立讯精密还深度融合深度学习技术，打造新一代智能工业质检AOI系统。基于海量缺陷样本库和自研的小样本学习、半监督学习算法，训练出高精度、强鲁棒性的视觉检测模型；结合高性能边缘计算硬件和智能调度算法，实现毫秒级实时在线检测。

招股书显示，截至2025年12月31日，立讯精密在全球拥有105个生产基地，其中中国有69个（覆盖中国大陆、中国香港及中国台湾）、墨西哥有9个、越南有4个、罗马尼亚有3个、波兰和斯洛伐克各有2个，而马来西亚、菲律宾、泰国、日本、印度、新加坡、德国、捷克、葡萄牙、塞尔维亚、土耳其、乌克兰（不包括克里米亚、赫尔松、卢甘斯克、顿涅茨克及扎波罗热地区）、匈牙利、巴拉圭、埃及和突尼斯各有1个。

过去三年，立讯精密整体产能利用率分别为83.2%、83.8%以及85%，其中汽车电子业务产能利用率从2023年的79.9%升至2024年的88.0%，主要是由于汽车电子业务稳定增长以及客户订单增加。此外，相同厂房和生产线可能制造相同业务部门的不同零部件、模块和系统。切换所需的停机时间一般在30分钟到三天之间。

立讯精密实控人，王来春、王来胜兄妹

王来春女士、王来胜先生分别拥有50%、50%的立讯香港持股37.32%，王来胜先生直接持股0.27%，合计持股约35.73%。根据上市规则，王女士、王先生及立讯有限构成一组控股股东。

立讯精密董事会由八名董事组成，包括五名执行董事和三名独立非执行董事，其中执行董事包括王来春女士、王来胜先生、钱继文先生、郝杰先生、陈蔚航先生，独立非执行董事包括侯玲玲博士、刘中华先生、宋宇红女士

招股书显示，王来春女士是立讯精密的董事长、执行董事兼总经理，同时还担任本集团若干子公司的董事和法定代表人。王女士在精密制造行业有超过30年的经验，主要负责本集团的整体战略规划及重大业务决策。

王来胜先生是立讯精密的副董事长兼执行董事，也担任本集团若干子公司的董事和法定代表人，精密制造行业和企业管理方面有几十年的丰富经验，在任期内主导了关键的业务结构优化，推动业务从低附加值的消费数码产品转向高壁垒的精密连接器领域。

结语

16年前，立讯精密从线束厂商起家登陆A股；16年后公司冲刺港交所，目标是打造全球科技精密制造基础设施。过去市场仅将立讯精密视作是果链龙头，估值跟随消费电子周期波动；如今汽车电子、通信业务比重不断抬升，公司正转型多元精密制造平台。240亿港元募资落地，也意味着其转型成效即将接受市场检验。

未来，立讯精密将加大研发与创新力度，巩固在精密智造解决方案行业的领先地位，将持续加大在铜互联、光互联、散热管理、电源管理、AI智能终端等前沿领域的探索与投入。同时持续引进、留存、强化人才，以提升研发能力；进一步深化全球布局，通过内生外延相结合的方式强化海外产能建设，持续优化全球制造基地与研发中心布局，构建更敏捷、更灵活的产能配套体系以满足海外客户的全球本土化服务需求；升级和拓展开发与智造平台，持续革新生产方式、加强产线的数字化、自动化、柔性化与绿色化，提升生产效率和产品良率；持续垂直整合与产业拓展，这是立讯精密多年来保持业务持续发展的成功秘诀，未来将继续采用这一战略，不断扩大客户群、产品和解决方案，持续拓宽和深化客户合作。

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