刚刚，韬盛科技科创板IPO终止

上海韬盛电子科技股份有限公司（简称"韬盛科技"）昨日终止了科创板IPO审核。

这家在半导体测试接口领域深耕近二十年的企业，凭借境内芯片测试接口营收第一的市场地位，本应是科创板"国产替代"故事的理想主角。然而，在研发投入与盈利平衡、新业务拓展与财务表现之间的艰难抉择，最终让其上市之路按下了暂停键。

| 从国产替代先行者到境内龙头

韬盛科技是国内最早独立研发芯片测试接口并实现规模化量产的企业之一，产品覆盖芯片测试接口、探针卡等关键测试硬件，客户涵盖芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链环节。在人工智能、自动驾驶、先进封装等新兴领域，公司为CPU、GPU、AI芯片及2.5D/3D封装、CoWoS封装、Chiplet封装等高端芯片提供测试接口全套技术方案。

据Yole数据，2024年公司芯片测试接口营收规模位居境内第一、全球第11位。2022年至2024年，公司营业收入从1.65亿元增长至3.31亿元，复合增速达41.54%，展现出强劲的增长动能。

| 高研发投入拖累利润表现，探针卡业务成"甜蜜的负担"

高速增长的背后，是盈利能力的大幅波动。报告期内，公司扣非净利润分别为1,742.71万元、-915.18万元、1,141.58万元和788.27万元，综合毛利率从42.95%波动下滑至36.79%。

利润承压的核心原因在于对新业务——MEMS探针卡的持续高强度投入。报告期内，公司累计研发投入达1.12亿元，其中探针卡业务尚处于培育期，销售规模较小，MEMS探针卡产品尚未实现规模化量产。公司在招股材料中坦言，若探针卡领域研发不及预期甚至失败，将对公司盈利能力和未来发展产生不利影响。

与此同时，公司经营活动现金流净额亦呈现波动，分别为697.59万元、-463.08万元、213.06万元和1,116.18万元，反映出业务扩张、研发投入与回款节奏之间的资金压力。

| 客户集中度高企，募投项目尚待环评审批

报告期内，公司对前五大客户的销售占比较高，存在一定的客户集中风险。本次IPO原计划募集资金用于苏州、天津等多地的生产基地及研发中心建设，但公司也提示，若募投项目未能及时完成环评审批、市场需求变化或新增产能无法及时消化，均可能对项目实施和经营成果造成不利影响。

| 主动撤回背后的战略考量

从上市标准来看，公司2024年营业收入3.31亿元、扣非净利润1,141.58万元，符合科创板"市值10亿元+净利润为正+营收1亿元"的上市标准。实控人殷岚勇通过直接和间接方式合计控制公司44.83%的股份，控制权结构清晰。

然而，科创板历来对"硬科技"属性、持续盈利能力及业务成熟度有较高要求。对于韬盛科技而言，MEMS探针卡这一关键业务尚处于大规模研发投入期、未实现盈利贡献，叠加客户集中度高企、募投项目审批不确定性等因素，或许构成了此次主动撤回的深层逻辑——与其带"病"上会，不如先解决新业务的产业化问题，待条件成熟后再择机冲刺资本市场。

对于这家测试接口领域的"隐形冠军"而言，IPO终止并非终局，而是一次必要的战略调整。在半导体产业链自主可控的大背景下，韬盛科技如何平衡长期研发投入与短期财务表现，如何将探针卡业务从"投入项"转化为"增长极"，将是其未来能否真正登陆资本市场的关键命题。

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