行业数据 | 中芯国际和台积电多维度对比

1月12日，台积电公布2022年四季度财报，美元口径：四季度营业收入199.3亿美元，环比下跌1.5%。台币口径：四季度营业收入6255.3亿台币，环比上涨2.0%。2022年，智能手机、电脑等终端电子产品需求萎靡，台积电在前三季度营收逐季提高的前提下，四季度营收能够与三季度持平，且毛利率提升至62.2%，创多年新高，表现十分优异。

另一方面，作为大陆规模最大的晶圆代工厂中芯国际四季度的业绩指引却悲观很多，四季度营业收入预计环比下跌13%-15%，毛利率从三季度的38.9%，下滑至四季度的30%-32%。

本文旨在对比台积电和中芯国际过去两年各维度数据，定量感受下两家公司的差距，以及差距的变化趋势。

成长能力方面

台积电和中芯国际在营业收入、净利润规模上，相差一个数量级。过去两年，两家公司季度营业收入比值基本在10-11，但从2022年Q3明显变大，台积电的增速更快些。

两者净利润比值从2021年Q2至今，比值稳步从7提升至24，这还不包括中芯国际在税收和地方政府补助的比例是远大于台积电的，实际净利润比值更大。

盈利能力方面

台积电的毛利率在常态下要比中芯国际基本高20%以上，感觉不是一个行业的公司。同样，两者毛利率和净利率在2022年Q3出现了明显的剪刀差。

经营数据方面

将营业收入拆分成 晶圆销量（约当8英寸晶圆片数）和ASP（美元/8英寸等效晶圆）运营指标，来看下晶圆销量和价格对营业收入的具体影响。

2021年Q1-2022年Q3期间，晶圆销量片数方面，两家公司比值相对稳定，稳定在3.0-3.2区间，2022年Q3出现突破，上涨至3.3。而ASP方面，两家公司比值呈现明显的波动性，期间先抑后扬，2022年Q1的比值最低为3.07，然后逐季提升至2022年Q3的3.20。

可见台积电以上财务数据的提升，由量价双轮驱动。

为什么台积电ASP从2022年Q3显著提升呢？笔者认为技术节点的营收占比变化是主因，由于中芯国际没有公布2022年技术节点季度营收占比情况，无法展示比较，我们看下台积电各技术节点营收结构的变化，从2022年Q3开始，先进制程的收入结构出现明显变化，16纳米和7纳米的营收占比变少，而5纳米的营收占比从2022年Q2的21%大幅提升至2022年Q3的28%，而在此之前的5个季度，5纳米的营收占比从18%仅提升到21%。

作为唯二能够量产5nm制程的晶圆代工厂，三星糟糕的良率、较差的口碑，导致客户宁愿去拥抱更贵的台积电。

台积电总裁魏哲家表示：台积电3纳米于2022年第四季度量产，2023年将全产能生产。升级版3纳米制程将于2023年第三季度量产。3纳米及升级版3纳米2023年合计将贡献中个数百分比（约4% -6%）营收，营收贡献将高于5纳米制程量产第一年的贡献，客户产品设计定案数量也将是5纳米的2倍以上。

如果中芯国际7nm制程还不能量产贡献收入，两者的ASP差距恐将继续扩大。

资本性支出及研发投入方面

资本性支出方面，台积电和中芯国际比值相对稳定，2019年-2022年的整体比值约为5。相比营业收入比值10-11，两者差距相对小些。

值得一提的是，在2022年四季度，台积电基于半导体行业的产能需求，缩减了其资本性支出，全年金额从400亿美元减至363亿美元，同期，中芯国际由于潜在的制裁风险，支付长交期设备提前下单预付款，全年资本性支出从50亿美元上调至68亿美元，所以最近一期的比值实际上应该远大于5，若采用两者三季度之前支出预期金额，则比值为8。也就是说，2020年至今，在资本性支出方面，两者差距是越来越大。

另外，研发费用方面，台积电近年来的投入金额的增长幅度也是大幅超越中芯国际，两者比值从2019年的4，扩大至2022年前三季的8，两者差距同样越来越大。

写在最后

在既有赛道上，台积电占据了技术优势、规模优势。从数据来看，中芯国际弯道超车的概率似乎很渺茫，您认为台积电和中芯国际未来的差距会如何变化，期待您的评论！