净利润暴涨近五成，靠存储复苏的兆易创新接下来咋办？

4月15日，兆易创新高管在2025年度的业绩说明会上，围绕公司全年经营情况、存储业务景气变化等市场关注问题进行了集中回应。

2025年兆易创新实现营业收入92.03亿元，同比增长25.12%；归属于上市公司股东的净利润16.48亿元，同比增长49.47%；扣非归母净利润14.63亿元，同比增长41.93%；产品毛利率为40.21%，同比提升2.21个百分点。可以说兆易创新2025年的业绩有了大幅度的提升。

从本次说明会发布的信息来看，2025年兆易创新业绩向上的第一推动力，仍然是存储业务。值得一提的是，由于受手机、平板电脑领域竞争加剧影响，2025年兆易创新的传感器芯片业务收和毛利率同比有所下滑；对于2026年消费领域需求，公司也仅表示“有待持续观察”。“公司对2026年的判断仍然偏积极：目前所经营的存储产品均面临供应紧张局面，价格相应上涨；在继续发展存储业务的同时，公司也需要在其他产品线实现更均衡的发展。”

从本轮围绕2025年度财报展开的常规业绩说明会来看，市场关心的是兆易创新的业绩增长，究竟是来自于公司业务调整带来的结构性变化，还是仅仅因为存储产品线的突然式暴发？

兆易创新最近3年财务数据对比，来源：兆易创新最新年报，与非研究院整理

为什么是NOR Flash业务是存储“基本盘”？

过去市场提起兆易创新，更多会把它视为以NOR Flash和MCU见长的公司；但从2025年业绩说明会释放的信息看，市场对这家公司的理解正在发生变化。至少在存储板块内部，兆易创新已经形成了更厚的产品层次。

兆易创新副董事长、总经理何卫在说明会上表示， 2025年存储芯片营收达到65.66亿元，销量44.36亿颗，同比增长24.85%，毛利率42.84%，同比增加2.57个百分点。

具体业务中，NOR Flash背后对应的是端侧AI发展带来的代码量提升和供给趋紧；SLC NAND Flash背后对应的是国际厂商向3D NAND转移产能后，2D NAND供给缺口扩大；利基型DRAM背后则是AI服务器需求爆发、HBM和DDR5等主流产品挤占资源后，利基市场格局发生重构。换句话说，兆易创新并不是只踩中了一个“价格上涨”的周期点，而是站在了多个细分利基市场同时改善的交汇处。

兆易创新2025年存储业务核心指标，来源：兆易创新最新年报，与非研究院整理

过去很长一段时间里，NOR Flash更常被视为启动代码和固件存储器件，需求相对稳定，但想象空间有限；而随着端侧AI快速发展，终端设备代码规模、固件复杂度以及本地模型调用需求都在增加，这使得高可靠、快速启动、低功耗的小容量存储重新获得关注。在回答“2026年对NOR Flash产品有何规划”时明确表示，兆易创新高管表示，未来将继续坚持以市占率为核心，在巩固消费、网通、国内工业市场等优势领域的基础上，继续推动NOR Flash在汽车、计算、端侧AI和海外市场市占率的提升。换句话说，NOR Flash对兆易创新的意义，已经不只是守住原有份额，而是继续向新场景延展。

据介绍，兆易创新已经在行业内率先实现45纳米节点SPI NOR Flash大规模量产。在产品方向上，兆易创新推出了专为1.2V SoC应用打造的双电压供电SPI NOR Flash产品，并推出双电压高性能xSPI NOR Flash产品，强调高速数据传输能力和高可靠性，目标应用覆盖智能可穿戴、医疗健康、物联网、数据中心、边缘AI以及汽车电子等场景。把这些应用场景放在一起看，会发现它们几乎都指向一个共同特征：对低功耗、快速读取、系统可靠性和空间受限条件下的嵌入式存储提出更高要求。这意味着兆易创新在NOR Flash上的产品定义，正在从“标准器件”进一步向“针对新型终端架构优化的嵌入式存储方案”靠拢。

对于兆易创新而言，NOR Flash在2025年证明了自己不仅是历史优势业务，也是当前最具防守价值、同时仍有一定进攻空间的基本盘。 至于它能否进一步打开更高增长弹性，还需要结合后续的汽车、计算和端侧AI出货表现去验证。

相比NOR Flash的“稳”，SLC NAND和利基型DRAM在2025年体现出的是更强的业绩弹性。何卫的描述非常直接：SLC NAND Flash在2025年下半年受益于海外大厂退出2D NAND，行业供给出现明显缺口，从而量价齐升、毛利率环比改善明显，收入同比高增；利基型DRAM则随着海外大厂加快淡出相关市场，自2025年第二季度起量价齐升，毛利率季度环比改善明显。

先看SLC NAND业务。由于AI需求爆发带动主流3D NAND，尤其是eSSD等产品需求大幅提升，国际大厂因此削减2D NAND产能，将战略重心转向3D NAND，最终使2D NAND形成明显供给缺口，SLC NAND Flash价格自2025年第三季度开始显著上涨。可以说兆易创新在SLC NAND上吃到的，不只是“涨价红利”，而是全球存储资源重新分配后留下的市场窗口。何卫在说明会上也提到，2025年上半年SLC NAND收入同比仍有所下滑，主要原因是价格和毛利率处于较低水平；但进入下半年之后，随着行业供给缺口显现，公司业务出现量价齐升，毛利率环比改善明显，收入同比高增。这种“前低后高”的轨迹，恰好也说明SLC NAND的改善并非全年均匀发生，而是在下半年景气突变后迅速体现到财务表现之中。

利基型DRAM业务未来要做到30%市占

再看利基型DRAM。AI服务器需求爆发带动DDR5、HBM等主流存储需求激增，国际头部公司加速向HBM、DDR5等主流产品迁移，放弃或减少利基型产品生产，进而带来利基型DRAM价格大幅上涨。这个逻辑与SLC NAND非常相似：都不是公司单边动作，而是全球龙头资源向高端主流产品转移后，利基市场被动收缩，给有准备的厂商留下了扩张空间。根据说明会披露，自2025年第二季度起，兆易创新的利基型DRAM产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显；收入结构中，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。

在后续的规划中，兆易创新高管表示，2026年将持续推进DDR4 8Gb在TV、工业类及AI相关应用等重点领域的客户导入，同时推进LPDDR4产品量产以及LPDDR5小容量产品研发。更进一步，公司还公开提出，中长期希望成为国内利基型DRAM市场的引领者，即实现30%以上市占率。为了支撑这一目标，管理层给出的理由包括：与供应商长期保持良好合作关系、产品布局前瞻、客户覆盖广，并且在供应紧张周期中不单纯追求短期毛利率，而是更积极与优质客户构建长期稳定合作关系。笔者认为，利基型DRAM对兆易创新的意义，正在从一条补充产品线，变成公司下一阶段最值得跟踪的核心增量之一。目前兆易创新已经拿出了完整的产品路线，其中DDR4 8Gb开始贡献收入，LPDDR4准备量产，LPDDR5小容量进入研发。

SLC NAND与利基型DRAM的核心变化，来源：兆易创新最新年报，与非研究院整理

综上可知，兆易创新2025年的存储主线其实已经非常清晰：NOR Flash负责稳住基本盘，SLC NAND和利基型DRAM负责拉高弹性，而真正指向下一阶段新故事的，则是还在起步阶段的定制化存储。

模拟业务分化发展，传感器芯片下滑

相比存储业务，模拟业务呈现分化的情况。

2025年兆易创新原有模拟芯片收入实现同比约460%的增长，苏州赛芯完成了2025年度扣非净利润不低于7000万元的业绩承诺；同时，通过与控股子公司苏州赛芯在技术、业务、资源及团队等方面的有效整合，公司模拟业务的协同效应逐步显现。据了解，兆易创新GD30系列模拟芯片已超过700款型号，覆盖电源、电机驱动、电池管理、通用信号链四大核心产品；苏州赛芯的模拟芯片产品也已成功应用于众多知名终端客户的产品与解决方案中。

不过，兆易创新的传感器业务在2025年受手机、平板电脑领域竞争加剧影响，传感器芯片营收与毛利率同比有所下滑。报告期内公司推出了电容式多点触摸板控制芯片，并与合作伙伴共同推出高性能、高精度的触摸板模组方案，已有多家头部企业采用该方案并实现量产；在MEMS气压传感器方面，公司普通型气压计已通过E911测试，防水型气压计部分型号已在国际知名厂商产品中实现量产。也就是说，传感器业务的问题更多在于经营表现受竞争拖累，而不是产品研发完全停滞。这也解释了为什么管理层会在展望2026年时强调“其他产品线实现更均衡的发展”。

模拟与传感器业务的分化，来源：兆易创新最新年报，与非研究院整理

MCU业务依旧是兆易创新最稳的底盘业务

相较于NOR Flash、SLC NAND和利基型DRAM在2025年受景气拉动而呈现出的更强弹性，兆易创新的MCU业务更像是一条“稳增长”曲线。何卫在业绩说明会上提到，尽管MCU行业竞争依然激烈、价格仍处于周期底部，但公司通过持续提高研发效能、丰富产品料号、强化优质消费及工业市场深耕，最终实现了出货量增长，并带动MCU业务收入同比增长12.98%。

从产品基础看，兆易创新的MCU竞争力首先来自“广度”。截至报告期末，兆易创新已成功量产69个系列、超过700款MCU产品，覆盖消费、工业、汽车、存储与计算、网通等多个领域，相关应用方向营收均实现同比稳健增长。对于MCU这样一个应用碎片化、客户需求差异很大的市场来说，足够宽的产品矩阵本身就是竞争壁垒。

更值得关注的是，兆易创新正在尝试把MCU从“通用控制器”进一步推向“带场景能力的平台型器件”。兆易创新基于高性能MCU的直流拉弧检测方案已经配套AI算法工具，以提升检测准确率；基于无线MCU打造的大语言模型方案，则可支持语音对话、翻译、故事生成等功能，并可用于智能陪伴、AI玩具、智能家居等场景。这说明MCU在兆易创新这里，已经不只是传统的控制芯片，而是在向“控制+算法+连接”的方向延伸。

与此同时，兆易创新也在把MCU嵌入更高价值的工业和机器人场景。根据说明会披露，兆易创新的MCU产品已覆盖工业自动化、数字能源、人形机器人、电机控制、BMS、储能系统等领域；从站控制器产品和超高性能工业互联MCU，可服务于工业机械、协作机器人及自动化产线中的运动控制系统。

汽车电子则进一步放大了这条业务的战略价值。目前兆易创新的车规Flash累计出货量已超过3亿颗，广泛应用于智能座舱和辅助驾驶等关键场景；GD32A7系列车规MCU已陆续进入规模化量产阶段，并获得多个车型定点，GD32A全系车规MCU累计出货量超过800万颗。对兆易创新来说，这组数据的意义不只是出货数字本身，更在于它说明公司正逐步进入汽车电子这类门槛更高、验证周期更长的市场，而这将提升其MCU业务的长期质量。

可以说MCU不是兆易创新2025年利润弹性最大的来源，但它稳住了兆易创新的经营底盘，并通过AI、工业、能源、机器人和汽车电子等场景外延，持续强化了公司作为平台型芯片厂商的能力边界。

业绩漂亮但大股东减持，兆易创新的后续发展能否看好？

从本次业绩说明会的互动问答来看，市场对兆易创新的关注，实际上集中在四个更具现实指向的问题上：存储景气还能延续多久，利基型DRAM能否真正成长为新的增长支点，消费电子需求是否仍有不确定性，以及在大股东减持背景下，公司如何稳定资本市场预期：

首先，在短期景气层面，何卫明确表示，2026年第一季度公司所经营的存储产品仍面临供应紧张、价格上涨、成本温和上行的局面，这意味着2025年下半年开始出现的存储修复，并未在年末迅速结束，而是延续到了新一年。更重要的是，公司强调希望在景气上行阶段继续与客户建立长期、可持续合作关系，这表明兆易创新并不满足于把这一轮上涨仅仅做成一次利润释放，而是试图借此进一步稳固客户关系和市场份额。

与此同时，利基型DRAM的定位也在此次问答中变得更为清晰。兆易创新不仅反复提到将持续推进DDR4 8Gb在TV、工业及AI相关应用中的客户导入，同时推进LPDDR4量产和LPDDR5小容量产品研发，还明确给出了“成为国内利基型DRAM市场引领者、实现30%以上市占率”的中长期目标。这说明在管理层的表述中，利基型DRAM已经不再只是“受益于涨价”的阶段性业务，而是在朝着具备持续扩张能力的业务单元演进。相比之下，公司对消费电子需求的表态则明显更为克制，仅表示2026年度消费领域需求仍有待持续观察。

值得一提的，面对兆易创新实控人朱一明减持是否意味着看空公司前景的疑问，说明会将其解释为个人资金需求；与此同时，董灵燕则强调公司对股东回报的重视，披露2025年拟派发现金红利5.25亿元，占当年归母净利润31.88%，近三个会计年度累计分红及回购总额达11.12亿元，占近三个会计年度平均净利润的114.62%。这组表态放在一起看，传递出的信号已经十分明确：即便存在减持动作，公司仍希望通过持续分红和回购安排，向市场强化长期经营质量和股东回报能力。

可以说，2025年是兆易创新的恢复之年，从主营路线来看，存储仍然是增长主线，但这个“存储”已经不再只是单一的NOR Flash，而是扩展为NOR Flash、SLC NAND、利基型DRAM和定制化存储共同构成的更厚矩阵。意味着兆易创新正在从过去的优势器件厂商，逐步走向更完整的平台型芯片组合。从营收等财务角度来看，2025年92.03亿元营收、16.48亿元归母净利润和40.21%的毛利率，已经证明公司走出了此前周期低位，但能否从“恢复”真正走向“重估”，关键仍在2026年。因为决定估值中枢的，不会只是存储景气能否延续，关键要看能否在继续做强存储的同时，让利基型DRAM、定制化存储、MCU、车规和模拟等更多业务形成更均衡、更可持续的增长结构。