小鹏的2026 Q2：车亏服务赚，叙事转向机器人

小鹏交卷了。

显然，这是一份数字很好看、但要看第二眼的财报。

总收入197.4亿元，同比+8.0%，环比+51.5%；总毛利率20.7%，同比提升3.4个百分点，连续两个季度站上20%。这两个数字撑起了发稿当天的所有标题。

但同一张表里还有三个数：汽车交付量103,295台，去年同期103,181台，同比+0.1%；汽车毛利率12.1%，去年14.3%，同比降了2.2个百分点；净亏损13.4亿元，去年4.8亿元，扩大了179.9%。

本文将拆解这三条线为什么会走向三个方向，剥开服务收入之后小鹏的汽车业务到底是什么状态，以及它把赌注押在了哪里，难点在哪里。

二季度财务业绩

2026年第二季度核心指标与三条同比背离线

交付量：103,295台，同比+0.1%，环比+65%。去年同期是103,181台:一年过去，一个季度多卖了114台车。

总收入：197.4亿元，同比+8.0%，环比+51.5%。其中汽车销售收入170.5亿元，同比只有+1.0%。

服务及其他：27.0亿元，同比+93.9%，环比+32.6%。公告写明主要来自两块：向一家汽车制造商提供技术研发服务并达成关键里程碑（即大众集团），以及零部件销售。

毛利率：总毛利率20.7%，去年17.3%，同比+3.4个百分点。但汽车毛利率12.1%，去年14.3%，同比−2.2个百分点；服务及其他毛利率75.1%，去年53.6%。毛利靠服务费撑起来的。

费用：研发29.1亿元，同比+32.1%；销售及行政25.0亿元，同比+15.2%。经营亏损11.4亿元，去年9.3亿元。看来不断发产品也是要付出的。

亏损与现金：净亏损13.4亿元，同比扩大179.9%；经调整净亏损12.4亿元，同比扩大221.1%。现金储备404.8亿元，一季度末是420.9亿元：一个季度少了16.1亿。

交付量原地不动，总毛利率创新高，净亏损扩大近两倍。这三件事同时发生，只有一个解释。

撑起毛利率的不是卖车

收入与毛利的结构错位

把收入和毛利分开摆，错位就出来了。

2026年二季度，服务及其他收入27.0亿元，占总收入的13.7%；但因为它的毛利率高达75.1%，它贡献的毛利是20.28亿元，占总毛利的49.6%。

去年同期，这块业务占收入7.6%、占毛利23.6%。一年之间，它对毛利的贡献从不到四分之一，涨到了几乎一半。

所以那个"总毛利率20.7%、同比+3.4个百分点"的漂亮数字，主要不是卖车卖出来的，是大众的技术研发服务费结算出来的。

这里要说清楚：这笔钱不是虚的。大众和小鹏的技术合作是真实的商业合同，达成里程碑就该确认收入，毛利率高也是技术服务业务的正常特征。问题不在这笔钱本身，而在于：它是按里程碑确认的，不是按季度均匀发生的。我们之前文章《大众汽车CARIZON的自研智驾技术全拆解》也分享了大众基于J6M自研的开始上车，基于自研高阶芯片C7H也在加紧开发中。当前国内智驾的供应链快速拉齐，这也不利好小鹏，所以小鹏这个大众的开发费这个季度有，下个季度未必有。

剥开服务收入，汽车业务在退

剥离服务收入后的汽车业务

如果我们把服务收入拿掉，只看车，这个季度的真实情况是这样的：

交付量103,295台（+0.1%），单车收入16.51万元（+0.9%）：量和价都几乎没动。但汽车毛利率从14.3%掉到12.1%，单车毛利从23,394元降到19,972元，少了14.6%。

换成绝对值：汽车业务毛利从24.14亿元降到20.63亿元，一个季度少赚了3.51亿元。而这个季度它比去年多交付了114台车。

官方对汽车毛利率下降的解释是"产品换代"（product generation transition）。这个说法合理——新老车型交替时，老款清库、新款爬坡，毛利率承压是常态。

但是：一季度汽车毛利率也是12.1%，二季度还是12.1%。连续两个季度停在这个水平，"换代"就不再只是一个过渡期的解释了。真正的检验点在三、四季度：G9L九月上市、MONA L05四季度上市之后，如果汽车毛利率还回不到14%以上，那说明它不是换代造成的，是定价带本身的问题。

一季度腰斩，二季度补回来

分季度交付量与三季度指引

我们再拉长时间看，把六个季度的交付量拉直看，小鹏这一年走得很不稳。

2025年三、四季度连续站上11.6万台，是历史高点。但2026年一季度直接掉到62,682台，环比−46%；二季度回到103,295台，环比+65%。所谓"环比大涨"，很大程度是因为一季度的基数太低。

往后看，节奏是在恢复的：7月交付38,027台，1—7月累计204,004台；三季度指引11.5万—12.1万台，收入指引217亿—234亿元；管理层还说四季度要挑战单月破6万台，三季度新增锁单环比+50%、创历史新高。

如果三季度指引兑现，小鹏就能重新回到2025年下半年的水平。但那也只是"回到"，不是"超过"。

小鹏的出海

海外业务的规模与均价

出海和其他汽车大厂一样，是中国汽车最没有争议的亮点。

规模：二季度海外单季交付首次突破2万台，同比+81%。上半年海外业务对总营收的贡献超过25%。

价格：出口平均售价超过4万欧元。按当前汇率算，这明显高于国内16.5万元的单车收入水平：海外卖的车，比国内贵。

节奏：MONA L03在德国慕尼黑做的全球首发，已开启双班生产，四季度启动海外交付；管理层给四季度定的目标是海外单季突破4万台。

值得注意的是这个价位带。4万欧元在欧洲对标的是特斯拉Model Y和大众ID系列，不是低价走量的位置。这意味着小鹏的出海从一开始就不是"用低价换规模"，而是"用产品力换毛利"：这条路更难走，但一旦走通，对汽车毛利率的拉动是实打实的。

如果海外占比继续往上走，它对汽车毛利率的拉动会比服务收入更实在：因为那是卖车赚的钱。

第二曲线：一家62亿美元的机器人公司

IRON 人形机器人与 VLA 2.0 的时间表

财报发布同日，小鹏公告了一件轰动的事情：机器人子公司Dogotix签署股份认购协议，融资9亿美元，投后估值超过62亿美元。

何小鹏在管理层评论里的原话是：他相信小鹏"不仅会成为中国最有价值的人形机器人公司之一，也会成为物理AI领域的全球领导者"。财报通稿把公司定义从"智能电动车公司"改成了"a leading global Physical AI company"：这算是走马斯克的路，让马斯克在中国无路可走，小鹏在马斯克的路上一路狂奔，下一步只有脑机接口和发Starship了。

IRON 人形机器人：全身76个自由度、单手21个自由度，搭载三颗图灵AI芯片、算力2,250 TOPS。85%以上的供应链与汽车业务重合。时间表是：2026年底前启动规模化生产，2027年在中国及海外正式发布并开启大规模交付，2027年内单月产能提升至数千台。

VLA 2.0：8月底推出，端侧大模型参数量增加3.5倍，感知灵敏度提升300%；Robotaxi已在广州完成2,000单以上内部测试，目标2027年开启无车内安全员的载客运营；并计划2027年上半年取得欧洲监管批准。

但管理层在问答里也说得很清楚：没有给出盈利时间表，也没有给2027年的全年交付目标；机器人业务预计仍将完全并入小鹏的财务报表。

写在最后

小鹏这个季度的问题，不在于亏了13.4亿，说明他还是新势力亏损本来就是常态，不过好在它手上还握着404.8亿现金，短期没有生存压力。

但是，问题在于同一个季度里，交付量停住了、单车毛利跌了、研发涨了32%、亏损扩大了近两倍，而把这一切遮住的是一笔按里程碑确认的技术服务费。

小鹏这个新势力，还在摸索前进，其靠自动驾驶的叙事越来越难，趋势上，下有智驾技术平权，上有大模型公司的物理基座模型。

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参考资料以及图片

小鹏汽车

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