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国内ODM三巨头，即将聚首A股。
2月21日，龙旗科技正式启动申购。
根据龙旗科技的公告显示，此次龙旗科技公开发行股票数量约为6000万股，发行价为26元/股，发行估值接近120亿元，预计募集资金总额为19.31亿元。
本次IPO，龙旗科技计划募资18亿元，其中，8亿元用于惠州智能硬件制造项目，4亿元用于南昌智能硬件制造中心改扩建项目，2亿元用于上海研发中心升级建设项目，4亿元用于补充营运资金。
70后浙大学霸8年三闯IPO
龙旗科技，始于上海莘庄。
1973年，创始人杜军红出生于浙江东阳，以优异的成绩被保送至浙江大学1990级混合班电机工程专业并实现硕博连读。1999年博士毕业后，杜军红顺利入职中兴通讯快速崭露头角，27岁即成为中兴通讯晋升最快且最年轻的产品总经理。
2002年，彼时中兴通讯被誉为国产手机界的“黄埔军校”，在接到HR电话询问是否续签合同时，杜军红萌生了自主创业的念头，辞职来到上海莘庄，在一间200平米的办公室创办了上海龙旗科技公司。
2004年，杜军红对上海龙旗科技公司进行重组，组建龙旗控股有限公司，同时引进了国际知名创投、基金作为策略投资者。
资料显示，龙旗科技已完成多轮融资，获得了包括小米集团、顺为资本、IDG资本、深创投、招商局资本、摩尔基金、三一集团等知名企业与投资机构的青睐。
最新一次公开融资，是2021年8月的超10亿元C轮融资，领投方为中国互联网投资基金，上海超越摩尔基金、云锋基金、金浦国调基金共同参与本次投资，B轮股东光远资本、华胥基金等追加投资。
然而，龙旗科技的上市历程可谓一波三折。
2005年5月，年仅32岁的杜军红带领龙旗在新加坡证券交易所主板市场挂牌上市，从在上海创业到新加坡主板上市成功，只用了不到三年时间，发展速度惊人，但最终于2020年12月选择退市。
2015年12月和2017年12月，龙旗科技曾两度递交招股书拟冲刺创业板，但被证监会发审委否决，均以失败告终。
2023年2月，龙旗科技又转战上交所主板重启上市。从200平米办公室到12.5万平方米总部园区，历经八年的A股征程，杜军红终于来到上交所的门前，迎接人生中第二次敲钟机会。
背靠小米三年半进账812亿元
龙旗科技与小米集团的渊源也颇为深厚。
杜军红本人曾是小米生态链企业创米有限的创始股东兼实控人，对于龙旗科技，小米出钱又出力。
股权结构图显示，2015年3月小米正式增资入股，由雷军实控的天津金米、苏州顺为分别持有龙旗科技9.13%、8.18%股份，合计持股17.31%，系公司第二大股东。自2013年开始，小米系与龙旗科技达成了业务合作，不仅是龙旗科技的第一大客户，同时还是供应商。
图源：龙旗科技招股书
当下，小米系订单撑起了龙旗科技营收总额的半壁江山。招股书披露，2020年至2022年，龙旗科技向小米及其关联方的销售金额占当期营业收入的比重分别为41.96%、57.66%、45.52%。2023年上半年，这一比例为37.83%。
图源：龙旗科技招股书
对此，资深产业经济观察家梁振鹏表示，龙旗科技对小米的依赖程度较高，这在一定程度上存在风险，这种依赖关系可能使龙旗科技受到小米业绩波动和战略变化的影响。
从业绩来看，2020年至2022年，龙旗科技的营收分别为164.21亿元、245.96亿元、293.43亿元，归母净利润分别为2.98亿元、5.47亿元、5.60亿元。2023年上半年，龙旗科技实现营收108.00亿元，同比下降29.34%；净利润3.34亿元，同比上升34.81%；归母净利润3.34亿元，同比上升35.06%。
三年半时间，龙旗科技的营业收入累计高达811.6亿元。虽然2023年上半年净利润继续增长，但营收同比下滑近30%。龙旗科技解释称，这是由智能手机市场整体复苏不及预期及前期基数较高所致。
龙旗科技预计，2023年全年实现净利润6.02亿元至6.27亿元，同比增长7.40%至11.86%。
ODM代工道阻且长
在手机产业，通常存在着以下几种代工模式：
一是IDH（仅研发及设计产品，不提供生产制造）；
二是ODM（原始设计制造商，研发设计并生产产品，可覆盖产品设计、开发、生产、运营的全流程）；
三是OEM（原始设备制造商，不设计、仅生产、没有自主品牌）。
龙旗科技由IDH企业演变而成，实现向ODM企业转型，产品布局涵盖智能手机、平板电脑及AIoT产品，主要客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、中国电信等，与华勤技术、闻泰科技并称为“全球三大ODM厂商”。
Counterpoint数据显示，龙旗科技2022年智能手机出货量达1.38亿台，占全球智能手机ODM/IDH出货量的28%，位居全球第一位。
然而，和另外两大ODM厂商相比，龙旗科技的盈利能力存在一定差距：
2022年，华勤技术实现营收926.46亿元，是龙旗科技的3倍；同期实现归属净利润25.64亿元，是龙旗科技的4.6倍。闻泰科技在2022年实现营收580.79亿元，是龙旗科技的2倍，实现归属净利润14.6亿元，是龙旗科技的2.5倍。
受限于ODM行业“代工”的特性，毛利率低、议价能力弱，应收账款高，是龙旗科技无法回避的风险与挑战。为此，龙旗科技试图寻找第二曲线，提出“1+Y”发展战略，“1”代表其核心产品智能手机，“Y”代表以平板电脑、智能手表、VR/AR设备、TWS耳机、汽车电子等为代表的极具市场潜力的智能产品。
但是在业务营收组成中，龙旗科技对智能手机业务依赖愈发加深，占比有逐年递增的趋势，到2023年6月智能手机占比达83.84%。
从智能手机的黄金发展时期到消费电子市场寒冬，ODM代工企业们来到了发展转折点。杜军红曾在《致全体龙旗人的信》中写道：“龙旗没有成功，一直在成长。”此次叩响A股的上市大门，如何抓住时代红利焕发新生，依旧是龙旗科技需要面临的课题。
参考资料：
中国手机代工三巨头，千亿收入只有20亿利润；36氪
隐形冠军卖手机，年入293亿；创投智库背负“小米双刃剑”，年入近300亿代工巨头冲刺IPO；直通IPO
龙旗科技招股书
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