2026年科创板最贵新股诞生，频准激光凭什么？

186.88元/股，1000万股发行量，18.688亿元募集资金。

8月18日，频准激光（688826.SH）登陆科创板，以186.88元的发行价成为2026年以来A股发行价最高的新股。这样一家2025年营收只有4.18亿元的精密光子学企业，为什么能够获得这样的发行定价？

从表面看，答案很容易归结为“小盘+稀缺”。频准激光发行后总股本只有4000万股，发行后的总市值约74.75亿元。但只用筹码稀缺解释频准激光，很容易忽略真正有价值的产业信号。

值得注意的是：资本市场正在给一类过去很少被单独拿出来定价的上游技术——精准激光光源——更高的估值权重。

186.88元背后，稀缺的不只是筹码

频准激光的上市结构确实天然具备较强的筹码稀缺性。

公司公开发行1000万股，占发行后总股本25%，发行后总股本仅4000万股；上市初期真正进入二级市场交易的无限售股份只有761.78万股。按照发行价计算，对应初始自由流通市值大约14.2亿元。

在科创板交易机制下，这样的流通结构很容易放大上市初期的价格弹性。

但把高发行价完全解释成“小盘股效应”，仍然解释不了机构为何愿意在一级市场接受49.42倍的扣非摊薄市盈率，也解释不了为什么佰维存储、中微半导体、京东方、联讯仪器、先导智能、德龙激光等产业资本愿意参与战略配售。

频准激光处在一条非常特殊的产业链位置。

过去中国激光产业最成熟的故事是工业加工。锐科激光做高功率光纤激光器，大族激光把激光器集成进切割、焊接、打标和精密加工设备。在这套产业逻辑下，竞争指标非常清楚：功率继续提高、电光效率继续改善、单位瓦成本继续下降，最终通过规模制造进入更大的工业市场。

频准激光面对的是另一类需求。

招股书把精准激光器与普通工业激光器的区别描述得很直接：精准激光除了波长要求差异巨大，对线宽、噪声、光束质量、工作温度乃至器件清洁度都有明显更高要求，尤其在量子科技和半导体领域，需要获得普通激光器很难实现的长相干长度和窄谱线。当前这一市场仍主要由国际头部厂商占据。

这也构成频准激光估值最核心的第一层逻辑：

资本市场买的是一种能够进入量子、半导体和高端光学仪器底层的精密光源能力。

2023年至2025年，公司综合毛利率分别达到69.42%、70.07%和69.32%。在硬件制造行业，这样的毛利率并不常见。招股书给出的解释是，高功率、特殊波长等高性能定制产品技术附加值较高，公司拥有较强定价能力。

高毛利与小规模同时出现，往往意味着一个典型的科技产业化阶段：产品已经证明稀缺性，但市场尚未完全打开。

把激光线宽从“能用”压到kHz甚至更低，到底难在哪里？

理解频准激光，首先需要理解一个指标：线宽。

现实中的激光并不是数学意义上的单一频率，而是在中心频率附近存在一定频率分布。这个分布越窄，意味着光的单色性越好、相干长度越长、频率控制越精确。

切割一块钢板时，几十kHz还是几MHz的线宽通常不是首要矛盾；但当激光面对的是一个原子的特定能级跃迁，微小的频率漂移都可能让整个实验偏离目标。

这就是精准激光器的技术入口。

频准激光构建了一条“种子源+光纤放大+非线性频率变换+稳频”的技术路线：先由光纤DFB或半导体种子源生成低功率、低噪声、窄线宽激光，再通过光纤放大器提升功率；随后利用倍频、和频、差频等非线性频率变换获得所需要的特殊波长，最终通过锁频、移频、分束、合束等手段完成精密控制。其技术平台可以覆盖177nm—5000nm波段。

其中最值得关注的是种子源。

招股书披露，公司光纤DFB种子激光器能够在1010—1162nm、1525—1610nm以及1695—2140nm范围实现单频输出，线宽可达到1kHz；固定外腔半导体激光器则覆盖450—1625nm，并强调低强度噪声、频率稳定和高调谐带宽。

真正困难的地方在于，激光功率被放大以后，原本很好的频谱特性并不会天然保存下来。

功率提升会引入新的噪声、非线性效应和热效应；频率变换又涉及非线性晶体、相位匹配和温度控制；稳频系统还要依赖高带宽伺服电路、原子分子光谱或超稳光学腔不断修正频率漂移。

因此，最终呈现在客户面前的一台激光器，实际上是光纤器件、半导体激光、非线性光学、模拟与数字控制、晶体材料以及精密机械共同作用的结果。

频准激光已经围绕这条技术路线形成低噪声激光驱动、高带宽伺服控制、高端光纤器件、单频DFB光纤激光、高效非线性频率变换、大功率连续深紫外、超稳腔稳频和光学频率梳等一系列技术平台。

量子信息成为验证这些技术最理想的“极限考场”。

以中性原子量子计算为例，一套系统需要利用不同波长的激光完成原子冷却、俘获、激发、操控和读取。招股书甚至提到，万比特中性原子量子计算对光源的要求可以概括为超宽波段、超大功率、超低噪声和高频率稳定性，而激光系统在整套中性原子量子计算系统中的成本占比可超过40%。

这也是频准过去几年率先实现突破的市场。

2024年，公司在全球量子信息领域激光器市场份额达到9.21%，中国量子科技激光器市场份额达到16.85%；产品已经进入中国科学院、清华大学等科研机构和量子企业，同时销往哈佛大学、加州理工学院、麻省理工学院等海外科研机构。公司在招股书中也明确承认，国际市场目前仍有德国Toptica、美国Coherent等强势厂商，频准与国际龙头相比市场份额仍存在差距。

因此，“打破海外垄断”需要准确理解。

频准目前还谈不上全面取代Toptica、Coherent等全球厂商，它真正完成的突破，是让一批过去高度依赖进口的高端精准光源出现了国产选择，并已经进入实际科研和产业设备。

真正决定估值天花板的，是从量子实验室走进晶圆厂

但量子科技也给频准留下了一个非常现实的问题：技术足够难，市场暂时还不够大。

招股书援引QY Research的数据称，中国2024年量子信息领域激光器市场规模约1.01亿美元，预计2030年达到3亿美元；同期半导体设备激光器需求规模约5.28亿美元，2030年预计达到10.93亿美元。公司自己也将“精准激光市场规模相对较小”列入风险因素。

所以频准上市之后最重要的商业问题已经非常清楚：

在量子科研里练出来的极致光源能力，能不能被迁移到一个更大的工业市场？

半导体已经给出了第一阶段答案。

2023年，公司半导体业务收入只有2514.87万元；到2025年已经增长至1.0446亿元，两年超过四倍，主营收入占比从17.53%提升至25.50%。同期量子科技业务占比从80.02%下降到69.90%。

频准从2022年开始把量子领域积累的光源技术迁移到晶圆制造、晶圆量检测和晶圆隐切，已经完成数十款相关光源研发；招股书披露，公司累计向半导体产业链交付核心光源设备已经超过800台套。

这条迁移路径在物理层面非常顺畅。

晶圆量检测、精密位移测量、光学缺陷检测以及部分干涉测量，同样需要稳定波长、低噪声、窄线宽、高相干性和高光束质量。随着制程精度继续提升，设备能够“测多准”，越来越依赖底层光源能够“照多准”。

这也是本次IPO战略配售名单值得仔细看的原因。

佰维存储认购约3000万元，最终获配16.053万股；联讯仪器认购约2000万元，获配10.702万股。两家公司一个位于存储与先进封装端，一个位于高速光电测试仪器端，看起来距离量子激光都很远。

但如果把频准定义成“高精度光源供应商”，产业关系马上清晰起来。

根据战略合作材料，佰维与频准的合作已经指向晶圆制造及先进制程设备，双方将探讨精准激光器在相关设备中的定制化应用。

联讯仪器则更值得关注。双方合作的一端是频准的高可靠性激光光源，另一端是联讯的高端测试设备：联讯借此提高核心光源供应链自主可控程度，频准则利用联讯的测试设备完善从研发到量产的验证能力。联讯目前的业务又进一步延伸到400G、800G乃至1.6T光模块和光芯片测试。

国产领先之后，真正要打的是全球高端精准光源市场

频准激光真正面对的竞争对手，仍主要来自海外高端激光厂商。

在量子科技和精密科研光源市场，招股书列出的主要国际厂商包括德国Toptica、美国Spectra-Physics、丹麦NKT以及美国RIO等。其中Toptica长期深耕科研和量子应用，产品覆盖半导体激光器、光纤激光器、频率梳等，是频准在量子精准光源领域最重要的国际参照对象之一；NKT则在单频光纤激光器、超连续谱和特种光纤方面拥有较强积累。国内市场还有瓦科光电、优立光太、上海瀚宇等科研激光厂商，但招股书明确称，频准目前已经处于国产品牌国内市场占有率领先的位置。

半导体市场的竞争格局又有所不同。晶圆制造、量检测等设备使用的精准激光光源，目前主要供应商包括美国Coherent、日本Oxide、美国IPG，以及频准激光、卓镭激光、长春新产业等国内企业。特别是Coherent和Oxide，代表的是频准进入半导体市场之后真正需要正面对标的国际厂商。Oxide长期布局非线性晶体和紫外、深紫外光源，其产品已经进入半导体检测等场景；Coherent则拥有覆盖半导体激光、准分子激光、气体激光等多种技术路线的完整平台能力。

因此，频准目前的市场位置可以用一句话概括：国内精准激光第一梯队，部分技术指标进入国际竞争区间，但距离全球综合型激光巨头仍有明显规模差距。

这个判断从市场份额上也能得到验证。

根据招股书援引QY Research数据测算，2024年频准激光在全球量子科技激光器市场占比达到9.21%，中国量子科技激光器市场占比达到16.85%；在半导体领域，公司2024年实现收入约7500万元，对应国内相关激光光源市场份额约1.98%。

这三个数字放在一起看，能够清楚看到频准当前所处的发展阶段。

量子市场已经完成从“国产替代者”向“全球竞争者”的跨越。接近10%的全球份额意味着它已经不只是依靠国内科研项目生存，而是能够进入欧美顶尖科研机构的供应体系。在部分特殊波长和功率指标上，公司已经具备国际竞争力。

但半导体市场才刚刚开始。

1.98%的份额说明，晶圆制造和量检测目前仍然是一片由国际厂商主导的市场。招股书也明确指出，全球半导体检测与量测设备市场高度集中，美日企业占据主要份额，其核心精准光源同样长期由国际激光厂商提供。

频准最有价值的地方，恰恰在于它同时处在两个不同阶段的市场中：

量子业务已经证明技术，半导体业务正在验证规模。

这也是频准与上市公司锐科激光、杰普特、长光华芯、源杰科技最大的区别。

锐科激光的核心竞争力在高功率工业光纤激光器，竞争核心是功率、电光效率、成本和规模制造；长光华芯、源杰科技更靠近半导体激光芯片，壁垒集中在外延、晶圆工艺和InP/GaAs器件制造；杰普特则横跨MOPA激光器和激光加工、检测设备。频准的竞争核心更靠近光的物理参数本身——波长能否覆盖、线宽能否继续压缩、噪声能否降低、频率能否长期稳定。

但反过来看，这也解释了资本市场为什么愿意给频准较高的科技估值。

它面对的并不是一个已经充分国产化、依靠价格竞争的成熟市场，而是一批仍由海外厂商控制、技术门槛极高的上游精密光源。未来如果频准能够把量子领域已经验证过的技术优势，复制到晶圆量检测、先进半导体设备和高端光电测试中，其增长逻辑就会从“国产科研激光器龙头”，进一步转向“全球精准光源平台”。

49倍PE之后，资本市场等的是第二次产业化

从业绩来看，频准已经提供了一条相当漂亮的增长曲线。

2023年至2025年，公司营业收入从1.477亿元增长到2.919亿元、4.179亿元，三年复合增长率68.20%；2025年同比仍增长43.19%。2026年一季度，公司营收1.011亿元，同比增长55.21%，扣非归母净利润2805.78万元，同比增长50.36%。

公司预计2026年上半年实现营收2.3亿—2.6亿元，同比增长27.58%—44.22%；预计归母净利润9000万—1.05亿元，同比增长26.93%—48.08%。需要注意，这仍是IPO阶段的初步测算，不构成盈利预测或业绩承诺。

这样的增长可以支撑一定的科技溢价，却也意味着上市后的考核标准会迅速提高。

第一道压力来自量子产业自身。

量子计算仍处在技术路线竞争期。中性原子、离子阱、超导、光量子等方案仍在并行推进，而不同路线对激光器的需求差异很大。频准招股书明确提示，如果依赖精准激光的量子计算路线发展不及预期，公司需求也会受到影响。

第二道压力来自半导体业务的规模化。

从2500万元到1亿元已经证明技术可以迁移，但从1亿元走到5亿元、10亿元考验的是另一套能力：标准化产品、供应链管理、批量一致性、设备客户验证周期以及持续降本。

实验室里的“最好参数”最终必须转换成晶圆厂可以连续运行数年的可靠性数据。

频准激光上市可能代表中国硬科技产业正在出现一个新的价值迁移：过去国产替代首先解决整机和系统有没有，随后深入芯片和核心模块，如今竞争正在继续向更底层推进——光源、晶体、材料、精密光学器件以及决定设备物理极限的核心部件。

最后，频准激光自己也已经开始向上游布局。招股书披露，公司正在推进光源材料、光学元器件等核心部件自主研发，并尝试向晶体生长等环节延伸，希望形成从核心零部件、激光模块到系统的自主能力。

当中国半导体与光子学产业链继续向上游推进，国产替代下一阶段争夺的重点，正在从“能不能造出一台设备”，上升到“能不能掌握关键器件”。