​江化微：募投项目年底投产，打造高品质产品

江化微日前发布 2019 年财报，实现营业收入 4.9 亿元，较上年增加 27.82%；归属于上市公司股东的净利润 3452 万，较上年下滑 13.54%。

江化微主营业务是超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品，主要适用于平板显示、半导体及 LED、光伏太阳能以及锂电池、光磁等电子元器件微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等制造工艺过程，其核心要素是超净、高纯以及功能性。江化微的产品技术等级目前普遍达到国际半导体设备与材料组织 SEMI 标准 G2、G3 级，在建项目建设完毕，公司产品等级可以达到 G4、G5 级。

湿电子化学品是电子工业中的关键性基础化工材料，也是重要支撑材料之一，其质量的好坏，直接影响到电子产品的成品率、电性能及可靠性，也对微电子制造技术的产业化有重大影响。下游客户对湿电子化学品有较高质量要求，对供应商选择有较为严格的筛选、考核体系，需要经历现场考察、送样检验、技术研讨、需求回馈、技术改进、小批试做、批量生产，方可成功进入下游客户供应链。

芯思想研究院带你一起拆一拆江化微财报，分析一下其后续发展。

化工供给侧改革导致利润与销售没有同步

财报显示，公司主营业务 4.78 亿元，根据产品划分，超净高纯试剂营收 2.87 亿元，较去年上涨 19.28%，毛利率 30%；光刻胶及其配套试剂营收 1.91 亿元，较去年上涨 46.31%，毛利率为 32%。根据行业划分，来自半导体领域的营收为 1.71 亿元，较去年上涨 8.39%，毛利率为 41.47%，是公司毛利的最大来源；来自面板领域的营收为 2.41 亿元，较去年上涨 48.31%，毛利率为 23.58%；来自太阳能电池领域营收为 0.66 亿元，较去年上涨 30.45%，毛利率为 27.34%。

可以看出，江化微营收连续三年增长，但毛利率和归母净利润、和归母净利率却是连续三年下滑。利润与销售没有同步，反而下滑，主要是有以下三个方面的原因影响，第一与大环境密切相关，主要是化工整治、化工供给侧改革，导致原材料特别是基础化工材料价格上涨，同时也增加了公司环保安全费用；第二就是公司为了抢占西南、西北市场，由于路途遥远，导致运费大幅上涨；第三是加大研发，研发投入成本逐年上涨。

新建项目导致资产负债率上升

截至 2019 年末，公司资产负债率 41.5%，而 2018 年是 23.6%，2017 年是 15.3%。上市以来，公司资产负债率持续上升，主要原因之一是举债扩产。

截至 2019 年末，公司短期借款为 1.55 亿，较上年增长 9500 万；长期借款为 2.05 亿，较上年增长 2.05 亿。有息负债规模的上升增加了公司的财务压力，上市首年公司的流动及速动比率分别为 7.78 和 7.52，而截至 2019 年末，公司流动及速动比率已分别降至 1.79 和 1.7。

有息负债规模的上升是由于公司募投项目还未投产，建设资金投入大导致。截至 2019 年末，公司账面的在建工程金额约 3.16 亿元，较年初增加约 1.74 亿元，增幅 122.76%，主要系公司建设项目不断投入所致。

公司 IPO 募投项目和两个在建项目更靠近客户，比如四川项目位于眉山市，将可以就近服务包括京东方、中电熊猫、中电彩虹等位于西南和西北的工厂。这些面板厂包括京东方成都、重庆、绵阳工厂，惠科重庆工厂，惠科绵阳工厂、中电彩虹西安工厂；在半导体领域有华润微重庆工厂。

2020 年 2 月，江化微发布定增预案，拟向 11 名特定对象非公开发行股票不超过 1570 万股，募资不超过 5.16 亿元。其中 1.8 亿元用于偿还银行贷款，3.36 亿元用于补充公司流动资金。

如果定增项目完成，将极大减轻公司的负债压力，随着两个在建项目的转固，相信公司的资产负债率将迅速下滑。

优质客户促发展

湿电子化学品是新能源、现代通信、新一代电子信息技术、新型显示技术的重要基础性关键 化学材料，是当今世界发展速度较快的产业领域。我国在各大政策规划文件中，明确了新能源、新材料、新一代电子信息技术是国家的战略性新兴产业，与其相关的配套高纯化工材料也是未来重要的发展领域。在当前经济转型、产业结构调整、内需扩张的大背景下，湿电子化学品领域将有较好的发展前景，迎来较快的发展速度。

江化微的产品可以满足平板显示、半导体及 LED、光伏太阳能等领域使用。公司在三大领域都拥有相当优质的客户，平板显示领域拥有京东方、深天马、华星光电、中电熊猫液晶、中电彩虹、宸鸿集团、龙腾光电；半导体领域拥有中芯国际、华润微电子、长电科技、士兰微、方正微电子；LED 和太阳能领域拥有华灿光电、晶澳太阳能、韩华新能源、通威太阳能等知名企业客户。

公司江阴本部的 3.5 万吨募投项目、镇江项目和四川两大在建项目都将在 2020 年底投产，届时江化微将成为具备 G4-G5 级产品生产能力的具有国际竞争力的湿电子化学品生产企业。相信高品质的产品将进入更多优质客户的供应链。

期待江化微在我国湿电子化学品领域走出更多精彩！