巴菲特抄底台积电，晶圆代工产业为何受到重视？

巴菲特曾公开表示，如果你不愿意拥有一只股票十年，那你甚至不要考虑拥有它十分钟。对他而言，长期股票价格是一台“称重器”，其最终还是会回归公司的内在价值。

“股神”最近有点忙，此前媒体报道伯克希尔哈撒韦第三季度41亿美元建仓了台积电，让台积电一举进入伯克希尔的前十大重仓股，上周巴菲特又加码日本五大综合贸易商。

Source：化合物半导体市场根据公开信息制表

这五大日本综合贸易商在新能源、电力、生活与原材料、资源化学等领域涉猎广且深，并且在半导体领域也有所涉足，其中住友商事旗下住友化学在美国得克萨斯州成立新公司，建设高纯度半导体工艺化学品制造工厂、三菱商事旗下三菱瓦斯化学将在泰国增强半导体封装用树脂“BT材料”的产能，伊藤忠商事与日本政策投资银行出资的投资基金等将收购美国大型半导体企业安森美设在新潟县的工厂等。

当然，半导体只是几大贸易商的凤毛一角，并不是“股神”投资的主要原因，股神对半导体投资的真正主角还是台积电。

细数伯克希尔哈撒韦的最新前十大持仓企业不难发现，巴菲特始终在践行自己的长期主义，1988年入股可口可乐，与美国运通的不解之缘更是可以追溯到1964年，并且其最近五年新增的持仓只有四家，分别是2019年买入的西方石油、2020年买入的雪佛龙、2021年买入的动视暴雪和最近买入的台积电。

Source：化合物半导体市场根据公开信息制表

从分布的领域来看，巴菲特的偏好银行、金融服务、能源和食品饮料领域。再进一步来看，巴菲特喜欢进入一个已经成熟的行业，并且优先选中龙头。与新兴产业相比，成熟产业的平均增长率相对较低，但是其一个最大的特性就是稳定。

新兴产业虽然增长快速，但是其充满不确定性，比如行业整体方向的不确定性，竞争格局的不确定性所引起的龙头不确定性等。而巴菲特的名言之一就是尽量规避风险，保住本金。至于巴菲特投资比亚迪，一个重要原因是查理芒格的推荐，而并非巴菲特自身的第一选择，也许另一个原因在于比亚迪是在港股上市而不是在A股。

从成熟性与稳健性来看，台积电及其所处的晶圆代工赛道无疑是兼具成熟性与稳健性的典范。半导体发展至今早已是一个成熟产业，而晶圆代工是连接上下游的核心环节，其上游是IP、材料和设备，虽然抗周期能力更强，但要么规模相对较小，要么行业集中度不如晶圆代工。

以半导体设备为例，根据SEMI的统计数据显示，2021年全球半导体设备的规模刚突破千亿美元，与晶圆代工的规模相差无几，但半导体设备龙头应用材料与ASML同年的营收分别为231亿美元和220亿美元，合计占有市场份额不足50%。

台积电所处的晶圆代工领域，是一个高度集中的产业，台积电则身处这个行业的最顶端。根据TrendForce集邦咨询的研究数据显示，截至2022年第二季度，台积电在全球晶圆代工市场的份额高达53.4%，稳居第一。排名第二的三星电子，其全球市场份额仅为16.3%。

从成长性而言，虽然半导体正在进入一个新的下行周期，但长期来看，半导体和晶圆代工依然是信息化社会的基石，未来对于半导体的需求只会有增无减。而且无论经济上行或下滑，龙头永远是行业中受冲击最小的一个。

从其持仓金额看，股神本次大概率也会长线投资台积电，而且其建仓的时间节点也很巧妙。台积电股价自年初高点到11月初的低点，已然腰斩，就其股价看大概率不会受到投资者的青睐。

但股价从来不是考量一个公司价值的唯一因素，相反，对于巴菲特这样的商人，这却是一个很好的时间切入点，符合他一贯的”以白菜价买入优质股“的投资理念。毕竟，与股价跌跌不休形成鲜明对比的，是台积电今年稳健上升的业绩以及不断扩大的市场份额。

对于to C端来说，品牌形象是企业的护城河，可口可乐、苹果、动视暴雪都是如此，但这些企业之所以能够成为龙头，护城河不止一条，规模经济带来的低成本是可口可乐的另一条护城河、生态系统也是苹果的护城河。而对于台积电这样的to B端企业来说，护城河也略有不同。

台积电最大的护城河可以从三个维度去看，第一个维度是做广，第二个是做深，第三个维度是足够赚钱。

从做广的维度来看，台积电占据晶圆代工的半壁江山、晶圆尺寸涵盖当前最主流的8英寸与12英寸。而制程线则几乎实现全覆盖，低端的0.25μm、0.18μm、0.15μm工艺有在做，成熟的28nm、40nm也在做，先进的7nm、5nm以及最新的3nm也都有量产。

而从应用领域分布来看，以今年第三季度为例，智能手机营收占比41%，高性能计算39%，物联网10%，车用电子5%，消费电子2%。涵盖了工业、消费、通讯、汽车等诸多领域。

从作深的维度而言，台积电主要有两个赛道。一个是持续的研发最先进制程。目前，在7nm及以下先进制程领域，仅剩台积电和三星两个玩家，呈现近乎双寡头格局。然而，近期三星先进制程芯片频频陷于良率泥沼，台积电却早已迈开大步向前，不断在逼近摩尔定律极限。近两年先进制程在其营收占比中还在不断扩大。

另一个赛道是先进封装，想要逼近摩尔定律的极限，除了先进制程之外，先进封装也能够发挥作用。台积电自2011年入局先进封装，如今已有十余年，并且已经被用于包括苹果在内的多个客户，与传统的封装厂相比，台积电发展先进封装更具成本优势与技术优势，因此台积电的业务边界也在一步步的外扩。

从盈利能力的角度来看，过去十年时间，台积电的收入从150多亿美元增加到660多亿美元，平均营业利润率高达38%，今年三季度其利润率一度超过50%。此外，近十年台积电平均季度年增长率约为16.8%，远远高于英特尔（2.9%）和三星电子（5.3%）等竞争对手，近期该项数值直接翻番，达36.65%。

而且台积电的盈利能力在晶圆代工领域具有不可复制性，从台积电的最新季度财报显示，其来自7nm及更先进的制程营收占比为54%，其中5nm占比28%、7nm占比26%，如上文提到，如今进入5nm与7nm的晶圆代工企业只有台积电与三星，由于三星代工业务备背靠三星电子的特殊性，因此较难对台积电形成优势。

此外，从毛利率的角度来看，先进制程带来的毛利率显著高于成熟制程，今年三季度，受到5nm需求的显著影响（主要是苹果订单），台积电的毛利率已经从上季度的59.1%提升到了60.4%。

另外还值得一提的是，台积电的近5年的平均投资回报率是21.85%，虽然与苹果有差距，但考虑到其所处行业以及资产模式的不同，台积电的平均投资回报率在晶圆代工领域已经十分高，与之相对的是中芯国际的5年平均投资回报率为0.7%，联电的为7.05%。

Source：化合物半导体市场根据公开信息制表

综合来看，台积电无论从技术维度、市场维度还是财务维度，都是一个十分优秀的半导体企业。

近期看好台积电ADR并已抢进的海外投资机构不只巴菲特团队，还包括了老虎全球管理（Tiger Global Management）公司，金融巨鳄索罗斯、桥水等。公开资料显示，今年三季度所有投资基金总共狂买6214万股台积电ADR。

巴菲特此次投资台积电，对于台积电是一种看到，对于整个半导体产业来说，也是一剂强心针，受到巴菲特入股台积电的消息之后，半导体板块也在持续看涨。

对台积电看好的不仅仅是巴菲特以及各大投资机构，还有各个主要的半导体大国。在当下各国回防本国半导体供应链安全的大前提下，邀请台积电去投资建厂的不在少数，其中美国不可忽视。其今年提出的500余亿美元的半导体补贴法案，有280亿美元用于补助金和贷款，以帮助建设制造、组装和包装先进芯片的设施，意欲提振本国半导体制造。

近期，苹果公司表示2024年开始，将从美国亚利桑那工厂获得iPhone等产品所需的半导体芯片，而这个时间节点也正好是台积电在亚利桑那凤凰城的晶圆厂落成之时。起初该晶圆厂投资120亿美元，届时将会量产5nm工艺芯片，月产能2万片。

近期，张忠谋又证实、台积电目前最先进的3nm制程工艺将转移到美国生产，地点同样是位于美国亚利桑那州的晶圆工厂。此外，本月初，台积电将第一批将近300名员工送上飞往美国凤凰城的包机，未来几个月还有6架包机，将总计超过1000名工程师与其家人陆续送至美国，这些送往美国的工程师是台积电美国亚利桑那州晶圆厂的主力部队。

最后，回到股神投资台积电的这件事上。严格来说，股神也不是资本市场中全知全能的神，毕竟在2020年之前股神也没见过美股十天熔断四次，巴菲特和老搭档查理芒格在阿里的投资中也亏了钱。并且在我们看来十分得意之事，或许对天才而言总是不尽如人意，正如巴菲特认为投资苹果并没有达到其预期一样。但天才总是骄傲的，本次投资台积电，是否有希望上演神之一手呢？

（文：化合物半导体市场 Kiki）