碳化硅龙头持续亏损，是否面临行业替代？

第三代半导体碳化硅（SiC）受益 800V 高压电车、AI 服务器储能需求持续扩容，产业链上下游企业业绩呈现完全割裂格局：全链条 IDM 龙头三安光电因 SiC 重资产投入持续预亏；上游衬底企业天岳先进以价换量陷入亏损、露笑科技依托多元主业实现稳定盈利；下游 SiC 器件厂商扬杰科技充分受益下游需求爆发，业绩大幅预增，整条产业链盈利分化特征凸显。

01全产业链 IDM 龙头：三安光电SiC 投入期拖累，2026 半年报预亏

三安光电是国内唯一实现SiC 衬底 - 外延 - 芯片 - 封测垂直一体化布局的化合物半导体大厂，湖南、重庆两大 SiC 基地累计投入超 500 亿元，规划 6 英寸 36 万片 / 年、8 英寸 96 万片 / 年晶圆产能，同时与意法半导体合资车规 SiC 芯片产线安意法，产品覆盖新能源车主驱、AI 服务器电源、光伏储能等赛道。

公司 7 月 13 日发布 2026 年半年度业绩预告，业绩承压明确：归母净利润预亏 9000 万元 —1.35 亿元，扣非净利润亏损 4.9 亿元 —5.5 亿元，为上市以来首次中报亏损官方明确亏损核心诱因：集成电路板块滤波器、碳化硅业务尚未实现盈利，持续拖累整体利润；叠加汇率波动带来汇兑损失、存货减值计提增加，进一步压缩利润空间。

SiC 业务亏损核心逻辑

重资产折旧压力巨大：8 英寸、6 英寸 SiC 产线设备、厂房投入百亿级，当前产能稼动率未达满产，固定折旧持续摊薄毛利率行业价格竞争加剧：国内衬底、器件集体扩产，低端 SiC 器件价格持续下行，叠加车规产品验证周期长、良率仍在爬坡，规模化盈利时点延后业务收入占比偏低：2025 年 SiC 板块营收仅 9.39 亿元，占总营收不足 6%，短期无法对冲高额资本开支与研发投入。

市场一致预期 2026 年末 SiC 板块有望减亏至盈亏平衡，2027 年 8 英寸产线满产后迎来业绩拐点。

02上游 SiC 衬底双雄：天岳先进、露笑科技业绩完全分化

衬底是碳化硅产业链最上游原材料环节，两家头部厂商因产品结构、客户结构、配套主业不同，盈利走向出现明显分化。

1. 天岳先进：全球 8 英寸衬底龙头，以价换量全年亏损

天岳先进为全球导电型 SiC 衬底龙头，2025 年全球导电衬底市占 27.6%，8 英寸高端衬底市占率达 51.3%，是国内 8 英寸、12 英寸衬底量产先行者，客户覆盖英飞凌、博世、三安光电等头部 IDM 厂商。2025 全年业绩：营收 14.65 亿元，同比 - 17.15%；归母净利润 - 2.08 亿元，由盈转亏核心矛盾：全年衬底销量同比大增 75.33%，但行业价格战下主动降价抢占份额，产品均价大幅下滑，叠加 12 英寸产线大额研发与资本开支，直接导致利润转负经营亮点：经营性现金流净额 2.31 亿元，同比大幅增长 249%，主业具备稳定造血能力，2026 年 6 英寸衬底价格触底反弹，8 英寸订单持续放量，亏损有望逐步收窄。

2. 露笑科技：多元业务托底，衬底业务稳定贡献正向利润

公司 6 英寸导电型 SiC 衬底已稳定量产，自研长晶设备实现成本优势，与比亚迪签订三年长期供货协议，同时布局 8 英寸、12 英寸样品研发，衬底业务对标供给三安光电等下游芯片厂。依托漆包线、光伏电站两大成熟现金流业务对冲 SiC 扩产投入，盈利稳定性行业领先：2025 全年：总营收 36.72 亿元，归母净利润 2.12 亿元，整体净利率 4.81%2026 年一季度：单季营收 9.57 亿元，归母净利润 7091.5 万元，净利率维持 6.84% 高位核心优势：传统制造业务持续稳定盈利，分摊 SiC 扩产压力，衬底板块毛利率维持 20% 以上，是国内少数上游衬底持续盈利标的

03下游 SiC 器件制造对标：扬杰科技下游需求爆发，业绩高增

扬杰科技是国内功率半导体 IDM 龙头，聚焦 SiC 芯片制造、分立器件封装，直接与三安光电 SiC 器件业务形成竞争，产品覆盖 650V/1200V/1700V 全电压 SiC MOS、车规功率模块，下游适配新能源车、AI 服务器、光伏储能赛道。

业绩高增核心数据

2026 年一季报：营收 21.3 亿元，同比 + 34.9%；归母净利润 3.8 亿元，同比大幅增长 41%增长核心驱动力：汽车电子业务收入同比翻倍，SiC 器件在手订单饱满、产能利用率高位运行；叠加 7 月全球功率半导体集体涨价 10%-25%，高压 SiC 器件交期拉长至 50 周以上，产品盈利能力持续修复产能匹配：自建车规级 SiC 芯片产线与自动化模块封装产线，第三代 SiC MOS 工艺完成迭代，持续承接上游天岳、露笑供给的碳化硅衬底，实现芯片制造、器件封装一体化交付

04、整条 SiC 产业链业绩分化核心逻辑总结