解读瑞萨最新年报，营收破纪录后为何快速下调预期？

营收破纪录后为何快速下调Q1预期

2023年2月10日，日本半导体大厂瑞萨电子（Renesas）于日本股市2月9日盘后公布2022年第4季（截至2022年12月31日为止）财报。显示其销售额和利润实现强劲的双增长，同时营收也创下了历史新高，达到1.5万亿日元，同比增长51%。

2022财年全年和第四季度业绩 来源：瑞萨电子

2022财年第4季度销售额、毛利率和营业收入（按业务分类）来源：瑞萨电子

从第四季度的业绩来看，由于主要是MCU和SoC（片上系统）的增长，汽车行业的销售额增长了7.5%，达到1696亿日元；而由于个人电脑、智能手机和其他产品的需求下降，工业、基础设施和物联网行业的销售额下降了3.5%，达到2189亿日元。

2023财年第一季度的预测，来源：瑞萨电子

展望今年一季度（截至2023年3月31日为止）业绩，瑞萨电子预期营收（预测区间中间点）将年增2.4%（季减9.3%）至3550亿日圆，毛利率将降至54.5%，营业利润率将降至32.5%。这项预测是基于美元兑日圆、欧元兑日元分别为1:130、1:140的假设基础上。

对比其它同行，英飞凌此前发布2023年第一季报，营收39.5亿欧元，与去年同期相比增长25%，其中汽车业务贡献18.7亿欧元，净利润增长强劲，同比增长达到60%。

不同领域收入趋势，来源：瑞萨电子

可以看到过去几年，受惠于汽车产业“电动化、自动化、智能化”趋势影响，车用半导体数量急剧增加，汽车半导体已经成为新风口。据了解，瑞萨的车用半导体事业部涵盖了MCU、SOC、电源、模拟几大类。从本次瑞萨发布的年报可知，2022年第4季瑞萨车用半导体Non-GAAP销售额年增28.8%（季增7.5%）至1,696亿日圆，工业/基础设施/物联网（IoT）相关半导体Non-GAAP销售额年增22.0%（季减3.5%）至2,189亿日圆。

前端工艺利用率的季度趋势 来源：瑞萨电子

之所以有如此亮眼的表示，瑞萨电子认为与2021年收购Dialog以及汽车和基础设施领域的强劲销售密不可分。Dialog对于瑞萨ABU汽车业务在电源管理、低功耗Wi-Fi方面的业务提供了较大帮助。瑞萨指出，40nm车规级MCU的强劲需求仍将持续。尽管过去两年紧张的供需关系有所缓解，但8寸线产能依然紧缺，但其他方面业务的库存调整还在继续，将谨慎管理避免库存积压。值得一提的是，瑞萨在全球有数家8寸晶圆制造生产线，其中有一条在中国国内。此外瑞萨在2022年5月宣布，投资至少9亿美元，把日本甲府工厂的一个8寸生产线改造成12寸生产线，专门用于功率器件，包括IGBT产品的生产。基于这个新的12寸生产线，瑞萨预计从2024年开始量产。

半导体市场“冰火两重天”，汽车市场成救命稻草

由上可知，半导体市场目前呈现“冰火两重天”的态势，营收主要来自汽车、工业等高门槛、长周期的厂商，过去两年业绩和利润都得到了较大的增长。而营收来自于手机、平板、PC等消费类电子的市场，则均呈现下降趋势。高通此前发布2023财年第一季报，其第一财季营收为94.63亿美元，同比下降12%；净利润22.35亿美元，同比下降34%。此外，AMD在2月1日公布2022财年第四季报和全年财报，AMD去年Q4营收为55.99亿美元，同比增长16%，净利润仅为2100万美元，同比下降98%。事实上，包括三星、海力士、AMD在内的存储厂商去年Q4业绩都有所下滑。

三年关键财务数据（单位：日圆）：

来源：与非研究院

二级市场动态：

上市板块：东京证券交易所| 总市值：3.12万亿日圆|市盈率：11.81

从过去三年瑞萨的关键财务数据，可以看到从2020年到2022年三年时间，瑞萨的营收及利润等财务数据均呈现高速增长。瑞萨的股价在2020年3月到达最低点（330 JPY）并逐渐拉升，目前已经到达历史高点（1593 JPY）。从大环境来看，疫情及供应链紧张带来的大缺货对于瑞萨营收提升有一定影响。但汽车业务的蓬勃发展给瑞萨注入了强心针。2022年10月，瑞萨完成对4D成像雷达解决方案商Steradia的收购。意味着瑞萨将进一步拓展在汽车领域的产品线，增加汽车业务的利润率。随着瑞萨产品线的不断扩展和延伸，以后能够向客户提供不仅仅基于视觉，还能提供基于雷达的系统。因此能够向客户提供更好的方案组合。可见未来瑞萨将进一步加大在汽车领域的投入力度，保持自己的市场优势。